【天康生物(002100)、股吧】(行情002100,診股)：養(yǎng)殖成本降幅顯著，自屠比例大幅提升——公司信息更新報告-20220825

　　1、養(yǎng)殖成本降幅顯著，自屠比例大幅提升，維持“買入”評級

　　天康生物發(fā)布2022年中報：公司上半年實現(xiàn)營收80.09億元（+1.16%），歸母凈利潤-0.97億元（-140.38%）。報告期內(nèi)公司銷售、管理、財務(wù)費用分別同比變動+10.46%/-30.26%/+5.97%。公司管理費同比大幅下降主要系會計核算口徑調(diào)整。豬價已于6月下旬開啟上漲，上漲時點及供給降本節(jié)奏超預(yù)期，我們上調(diào)公司2022-2024年盈利預(yù)測，預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤5.94/18.76/21.47億元（前預(yù)測值分別為2.88/17.04/17.21億元），對應(yīng)EPS分別為0.44/1.39/1.59元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為26.2/8.3/7.3倍，公司頭均盈利改善，維持“買入”評級。

　　2、公司Q2降本增效成績優(yōu)異，自屠比例提升驅(qū)動產(chǎn)業(yè)鏈一體化打通

　　上半年公司生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收22.04億元（+29.75%）；其中生豬外銷實現(xiàn)收入7.03億元（-29.64%），內(nèi)銷（屠宰加工及肉制品）業(yè)務(wù)收入15.01億元（114.59%），公司于2021年下半年大力擴展河南和甘肅食品屠宰業(yè)務(wù)，2022H1出欄生豬自屠占比顯著提升。生產(chǎn)數(shù)據(jù)來看，公司上半年生豬出欄93.15萬頭（+26.53%），其中單Q2出欄55.46萬頭（+45.15%），我們測算公司Q2完全成本約17.2元/公斤，成本季度環(huán)比下降明顯，預(yù)計公司后續(xù)生產(chǎn)指標(biāo)將進一步下降，驅(qū)動公司降本增效。截至7月，公司能繁母豬存欄13.5萬頭，PSY約為22頭，預(yù)計全年將較好達成220萬頭出欄計劃。

　　3、養(yǎng)殖規(guī)模上量，飼料內(nèi)銷量提升，其他業(yè)務(wù)上半年同比下滑

　　飼料：公司2022H1飼料業(yè)務(wù)收入27.52億元（+6.35%），實現(xiàn)銷量109.74萬噸（-2.9%），銷量下降主要系內(nèi)銷量增加及高料價壓制公司飼料外銷量增長。玉米收儲：公司2022H1玉米收儲業(yè)務(wù)收入12.86億元（-38.68%），業(yè)務(wù)營收下滑明顯，主要系玉米價格上漲，公司放緩銷售節(jié)奏并收縮收儲規(guī)模。植物蛋白及油脂加工：業(yè)務(wù)上半年實現(xiàn)營收10.25億元（+17.83%）。獸藥：業(yè)務(wù)上半年實現(xiàn)營收4.50億元（-6.66%）。

　　風(fēng)險提示：飼料原料價格下降幅度、生豬養(yǎng)殖行業(yè)虧損周期長度等。