國(guó)泰君安證券點(diǎn)評(píng)天齊鋰業(yè)：資源為王，中報(bào)業(yè)績(jī)行業(yè)內(nèi)表現(xiàn)突出
摘要： 【有色】天齊鋰業(yè)(行情002466,診股)：資源為王，中報(bào)業(yè)績(jī)行業(yè)內(nèi)表現(xiàn)突出維持“增持”評(píng)級(jí)。公司公告，2022H1歸母凈利潤(rùn)103.28億元（同比+11,937.16%）；扣非歸母凈利潤(rùn)92.8億元
【有色】天齊鋰業(yè)(行情002466,診股)：資源為王，中報(bào)業(yè)績(jī)行業(yè)內(nèi)表現(xiàn)突出
維持“增持”評(píng)級(jí)。公司公告，2022H1歸母凈利潤(rùn)103.28億元（同比+11,937.16%）；扣非歸母凈利潤(rùn)92.8億元（同比+47,868.08%）；2022Q2歸母凈利潤(rùn)70億元（環(huán)比+110%）。業(yè)績(jī)符合預(yù)期。預(yù)測(cè)公司2022-2023年EPS分別為12.77/13.91元（原9.89/10.40元），2024年EPS為14.10元（原10.90元）。給予2023年11倍估值，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至153元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
鋰礦自給自足，保障業(yè)績(jī)隨行情景氣度節(jié)節(jié)高升。22H1公司的鋰鹽產(chǎn)品毛利率為87.5%，高于行業(yè)平均水平。根據(jù)公司披露，泰利森H1銷(xiāo)售給ALB30.49萬(wàn)噸鋰精礦，據(jù)此估計(jì)2022H1鋰精礦銷(xiāo)量超過(guò)60萬(wàn)噸。根據(jù)IGO指引，2023財(cái)年（22H2-23H1）鋰精礦產(chǎn)量為135-145萬(wàn)噸。2022H2鋰價(jià)上漲趨勢(shì)確定且兌現(xiàn)，預(yù)計(jì)公司H2鋰礦環(huán)比供給增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)有望繼續(xù)提升。
成本優(yōu)勢(shì)顯著，具有行業(yè)內(nèi)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。根據(jù)IGO披露，公司擁有的Greenbushes礦山，22Q2鋰精礦生產(chǎn)成本為254澳元/噸（約176美元/噸）。根據(jù)公司披露，可持續(xù)總成本（CIF中國(guó)）每噸精礦的生產(chǎn)成本高于386美元/噸，公司成本顯著低于行業(yè)平均水平。
負(fù)債率大幅降低，輕裝上陣前路寬。截至公司中報(bào)報(bào)出日，公司已經(jīng)償還全部中信銀團(tuán)并購(gòu)貸款及其他金融負(fù)債，資產(chǎn)負(fù)債率大幅降低（截至2022年7月末約28%（未經(jīng)審計(jì)）），全面完成降杠桿目標(biāo)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車(chē)銷(xiāo)量不及預(yù)期。公司擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期。
精礦
