【傲農(nóng)生物(603363)、股吧】(行情603363,診股)（603363.SH）：生豬出欄量延續(xù)高增長，飼料業(yè)務(wù)量價承壓——公司信息更新報告-20220901

　　1、生豬出欄量延續(xù)高增長，飼料業(yè)務(wù)量價承壓，維持“買入”評級

　　傲農(nóng)生物發(fā)布2022年半年報，上半年實現(xiàn)營收88.17億元（+7.27%），歸母凈利潤-6.77億元（-316.18%）。單Q2實現(xiàn)營收46.62億元（+7.78%），歸母凈利潤-3.25億元（-0.13%）。豬價于4月開啟上行，公司Q1計提存貨跌價準備于Q2累計轉(zhuǎn)回或轉(zhuǎn)銷額2.48億元。考慮到7-8月豬價上行至高位，且具備進一步上行趨勢，我們上調(diào)公司2022盈利預(yù)測，維持2023-2024年盈利預(yù)測，預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為0.75/19.85/23.98億元（前預(yù)測值-7.77/19.85/23.98億元），EPS分別為0.09/2.28/2.75元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為235.1/8.9/7.3倍。生豬價格回暖，公司成本進入下降通道，維持“買入”評級。

　　2、養(yǎng)殖及屠宰業(yè)務(wù)：生豬出欄延續(xù)高增長，食品板塊屠宰配率抬升

　　生豬養(yǎng)殖：2022H1公司生豬出欄234.39萬頭（+86.14%），收入19.48億元（-9.03%）。受豬價低迷影響。截至報告期末公司生豬存欄200.03萬頭（+28.69%），其中能繁約27萬頭，后備約7萬頭。食品業(yè)務(wù)：2022H1公司食品板塊屠宰生豬35.27萬頭（+82.76%），屠宰養(yǎng)殖配比已達15%；食品板塊生豬貿(mào)易量28.57萬頭（1392.58%），食品板塊合計實現(xiàn)營收12.40億元（+76.39%）。

　　3、原料上行減弱飼料業(yè)務(wù)盈利能力，公司負債壓力有望于下半年得到減輕

　　報告期內(nèi)公司飼料業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入50.22億元（+11.11%），總銷量達132.17萬噸（+3.50%），其中豬料、禽料、其他飼料（水產(chǎn)料、反芻料及其他）銷量分別為77.22/33.75/21.21萬噸，分別同比變動+1.15%/-6.02%/+37.19%。報告期內(nèi)，飼料原料價格上行，公司飼料業(yè)務(wù)毛利同比壓低1.28pct至4.50%，但飼料業(yè)務(wù)綜合優(yōu)勢得到提升，2022H1公司豬料、水產(chǎn)料銷量增速均超過行業(yè)增速。2022年4月，公司成功定增募集資金14.33億元，并加快償還部分有息負債。截至報告期末，公司資產(chǎn)負債率84.30%，環(huán)比下降5.62pct。預(yù)計伴隨豬價上行，公司資金壓力將有望在下半年得到顯著緩解。

　　風(fēng)險提示：生豬出欄量不及預(yù)期幅度、生豬養(yǎng)殖行業(yè)虧損時長超預(yù)期等。