核心觀點:

　　1.寧德時代(行情300750,診股)產(chǎn)能建設(shè)表現(xiàn)亮眼，規(guī)模優(yōu)勢顯著：2021年底寧德時代產(chǎn)能170.39GWh，有效產(chǎn)能162.3GWh，規(guī)?；瘍?yōu)勢顯著，2025年公司產(chǎn)能規(guī)劃超760GWh。寧德時代產(chǎn)線建設(shè)成本處于行業(yè)較低水平，產(chǎn)能有效性極強，在動力電池供應(yīng)全球化背景下，寧德時代規(guī)模優(yōu)勢顯著。

　　2.智能制造，比拼工程化能力：材料體系日益成熟，電池制造則成為動力電池重要的壁壘之一，反觀日韓動力電池企業(yè)，均是在工程化能力上領(lǐng)先國內(nèi)企業(yè)，寧德時代通過升級制造工藝，大幅提升產(chǎn)品良率，成本優(yōu)勢明顯。

　　3.產(chǎn)業(yè)鏈深度布局，保供降本促生產(chǎn)：原材料端，從鋰、鎳等金屬資源到正負(fù)極隔膜電解液等主材環(huán)節(jié)，寧德時代均有參與布局。回收方面，成立邦普循環(huán)，開拓原材料供應(yīng)新渠道。鋰電設(shè)備方面，寧德時代直接或間接投資的智能裝備制造企業(yè)就有7家，并通過晨道投資的股份，而間接參股【利元亨(688499)、股吧】(行情688499,診股)?？v向布局全面進行，價量雙端有保障。

　　4.多方位技術(shù)優(yōu)勢，持續(xù)推動降本增效：從“制造工廠”到“智造工廠”，從CTP 1.0到第三代CTP麒麟電池，寧德時代堅持技術(shù)創(chuàng)新，不斷點亮前沿技術(shù)。技術(shù)優(yōu)勢下，公司工藝不斷改進，成本快速降低，效用持續(xù)提高。

　　因此，我們認(rèn)為寧德時代的成本優(yōu)勢是多方位的，成本端競爭力仍將持續(xù)保持，成本優(yōu)勢也是寧德時代成為全球動力電池龍頭的必要條件之一。

　　盈利預(yù)測及投資評級

　　我們預(yù)計，公司2022年~2024年實現(xiàn)歸母凈利潤分別為262、413、569億，分別對應(yīng)PE為41、26、19x ，給予“推薦”評級。

　　風(fēng)險提示：新能源汽車行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期，儲能行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期，公司業(yè)務(wù)進展不及預(yù)期。