【國海10月金股組合】

　　【9月金股收益圖】

　　【歷史收益圖】

　　【策略觀點(diǎn)】

　　聯(lián)系人：胡國鵬

　　（1）邏輯：①在市場調(diào)整中要敢于布局。近期市場的調(diào)整受到國內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)因素的雙重影響，國內(nèi)主要是疫情形勢以及地產(chǎn)下行周期，海外主要是美聯(lián)儲鷹派加息預(yù)期以及地緣政治擾動。當(dāng)前a股市場情緒指數(shù)接近冰點(diǎn)，性價(jià)比已經(jīng)凸顯，可以考慮逢低布局。②經(jīng)濟(jì)整體是穩(wěn)步修復(fù)的格局，領(lǐng)先指標(biāo)與高頻數(shù)據(jù)顯示內(nèi)需在經(jīng)濟(jì)進(jìn)入旺季之后明顯回穩(wěn)，在外需逐步確立下行拐點(diǎn)之后，經(jīng)濟(jì)延續(xù)向上的關(guān)鍵在于地產(chǎn)以及疫情形勢，目前積極的信號正在累積。③流動性仍是最有可能發(fā)生變化的因素，前期快速上行的美債收益率和美元指數(shù)進(jìn)入震蕩，斜率的變化意味著全球流動性最緊張的時(shí)候已經(jīng)過去，年內(nèi)有望看到美聯(lián)儲加息的退坡，后續(xù)人民幣匯率貶值、資金外流以及國內(nèi)無風(fēng)險(xiǎn)利率上行的三重壓力將得到緩解。④政策在年末年初將迎來多個(gè)重要會議的觀察窗口，地產(chǎn)仍是政策短期主要的抓手，外部環(huán)境方面，11月背靠背舉行的G20與APEC有望看到大國關(guān)系改善的契機(jī)，階段性有助于提升市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好。⑤配置上，關(guān)注疫后恢復(fù)、地產(chǎn)鏈條及景氣成長三條主線，10月首選行業(yè)為食品飲料、醫(yī)藥生物及電力設(shè)備。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：流動性收緊超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)失速下行，中美摩擦加劇，疫情超預(yù)期惡化，歷史數(shù)據(jù)僅供參考，標(biāo)的公司未來業(yè)績的不確定性等。

　　【公用事業(yè)·東方電氣(行情600875,診股)】

　　聯(lián)系人：楊陽

　　（1）邏輯：①預(yù)計(jì)“十四五”缺電或成常態(tài)化。供給端，電規(guī)總院預(yù)計(jì)2022-2024年新增煤電裝機(jī)僅約1.4億千瓦，而新增新能源可靠保障容量不足4000萬千瓦，電力保障基礎(chǔ)仍不牢固。需求端，預(yù)計(jì)2022-2024年全社會用電量CAGR約5%。負(fù)荷持續(xù)增加，而新增電源相對有限的背景下，十四五缺電或成常態(tài)化。②煤電作為我國電力保供的關(guān)鍵，投資有望提速。國家能源局提出按照“適度超前”原則做好“十四五”電力規(guī)劃中期評估調(diào)整工作，逐省督促加快支撐性電源核準(zhǔn)、加快開工、加快建設(shè)、盡早投運(yùn)。③2021Q4以來，我國煤電機(jī)組新增核準(zhǔn)數(shù)量顯著提速，單季度核準(zhǔn)量均遠(yuǎn)超2021Q1-Q3的單季度核準(zhǔn)量，2021Q4-2022Q2合計(jì)核準(zhǔn)量達(dá)2798萬千瓦，遠(yuǎn)高于2021Q1-Q3的754萬千瓦。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期；原材料價(jià)格大幅上漲；下游應(yīng)用拓展不及預(yù)期；國際化經(jīng)營帶來的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；疫情加重影響開工率

　　【環(huán)保·【仕凈科技(301030)、股吧】(行情301030,診股)】

　　聯(lián)系人：王寧

　　（1）邏輯：①光伏制程污染治理龍頭，以低溫液態(tài)催化脫硝技術(shù)為核心，客戶覆蓋光伏組件出貨量前十大企業(yè)中的八家；②原有光伏領(lǐng)域廢氣治理工藝遷移性強(qiáng)，下游延展領(lǐng)域多，已覆蓋電氣、汽車、水泥、鋼鐵等非光伏領(lǐng)域大客戶，22Q2新增精密制造領(lǐng)域2.58億框架協(xié)議；③已與中建材簽署76億協(xié)議，末端治理下游市場進(jìn)一步打開；21年項(xiàng)目人員接近翻倍，22年起產(chǎn)能釋放有望帶動水泥領(lǐng)域收入大幅提升；④推出股權(quán)激勵計(jì)劃，設(shè)定22-24年利潤增速60%/30%/30%目標(biāo)。

　　（2）業(yè)績和估值：預(yù)期22/23年凈利潤分別為1.5/2億，對應(yīng)PE分別為26/16X。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地進(jìn)度不及預(yù)期；上市公司訂單增速不及預(yù)期；稅收優(yōu)惠制度變化；并購進(jìn)度不及預(yù)期；疫情反復(fù)影響；重點(diǎn)關(guān)注公司業(yè)績不及預(yù)期。

　　【機(jī)械·【蘇試試驗(yàn)(300416)、股吧】(行情300416,診股)】

　　聯(lián)系人：姚健

　　（1）邏輯：①力學(xué)振動設(shè)備起家，內(nèi)生外延設(shè)備業(yè)務(wù)延伸至多綜合設(shè)備，受益于特殊行業(yè)、航空等下游行業(yè)穩(wěn)健增長；環(huán)境與可靠性檢測業(yè)務(wù)，2019年以來投入力度明顯加大，公司服務(wù)類業(yè)務(wù)收入占比不斷提升，帶動公司整體利潤率水平改善，2022年受疫情影響有限；②核心子公司宜特作為公司半導(dǎo)體檢測領(lǐng)域的龍頭，一方面受益于國產(chǎn)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的崛起，另外一方面業(yè)務(wù)進(jìn)一步延伸至EMC測試、材料疲勞、軟件測試、元器件篩選等新領(lǐng)域。

　　（2）業(yè)績和估值：2022年Q3開始報(bào)表有望恢復(fù)高增，9月30日最新收盤價(jià)30.00元對應(yīng)2022年P(guān)E41倍。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球范圍內(nèi)疫情控制不及預(yù)期、國內(nèi)制造業(yè)投資景氣持續(xù)下滑，重點(diǎn)關(guān)注公司新產(chǎn)品兌現(xiàn)不及預(yù)期，重點(diǎn)關(guān)注公司訂單增長不及預(yù)期，重點(diǎn)關(guān)注公司業(yè)績增長不及預(yù)期，重點(diǎn)關(guān)注公司競爭格局加劇，匯率、運(yùn)費(fèi)等大幅波動風(fēng)險(xiǎn)。

　　【電新·億緯鋰能(行情300014,診股)】

　　聯(lián)系人：李航

　　（1）邏輯：①儲能業(yè)務(wù)體現(xiàn)，三季度盈利持續(xù)改善。儲能彈性逐步體現(xiàn)，22/23年出貨預(yù)期10/25GWh，占收入比例20%→40%+，22年底LFP產(chǎn)能預(yù)計(jì)70GWh+，預(yù)計(jì)22年公司儲能出貨預(yù)期10GWh（含2GWh戶儲），23年有望達(dá)30GWh，儲能占比從22年的20%提升至23年的40%+。②碳酸鋰自供比例提升盈利改善。預(yù)計(jì)23年貢獻(xiàn)權(quán)益出貨1.3萬噸+，包括其他核心材料自給率的提升將帶來毛利端的快速修復(fù)。Q3億緯的鋰鹽產(chǎn)能逐步投產(chǎn)+興華鋰鹽投資收益股比提升，毛利率持續(xù)環(huán)比改善。由于lfp需求爆發(fā)，Q3收入預(yù)計(jì)將近100億，環(huán)比提升近20%。Q2LFP利潤率已經(jīng)達(dá)到接近4%，Q3開始將進(jìn)一步提高，三季度利潤可期。

　　（2）業(yè)績和估值：預(yù)計(jì)22-23年公司凈利潤31、70億元，對應(yīng)當(dāng)前估值51、22X繼續(xù)保持重點(diǎn)推薦。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期，新能源車銷量不及預(yù)期，原材料價(jià)格持續(xù)上漲，新產(chǎn)品投產(chǎn)速度不及預(yù)期，行業(yè)價(jià)格競爭加劇等。

　　【化工·萬華化學(xué)(行情600309,診股)】

　　聯(lián)系人：李永磊

　　（1）邏輯：①周期向上：歐洲能源成本高企，推動歐洲MDI成本大幅增加，歐洲MDI產(chǎn)能占全球的27%。隨著北溪管道泄漏事故發(fā)生，疊加取暖季到來，歐洲天然氣將進(jìn)一步短缺，歐洲化工裝置或面臨持續(xù)降負(fù)預(yù)期，中國往歐洲的MDI出口有望進(jìn)一步增加，進(jìn)而帶動價(jià)格上漲。②成長啟動：2022年底至2023年，萬華將有100萬噸/年MDI產(chǎn)能陸續(xù)投放，彌補(bǔ)歐洲缺口。2021年，公司精細(xì)化學(xué)品及新材料系列營收達(dá)到155億元，同比2020年增長96%，已經(jīng)占到扣除貿(mào)易主營營收的15%左右，毛利占比達(dá)到9%，新材料業(yè)務(wù)漸成氣候。同時(shí)公司尼龍12項(xiàng)目、雙酚A將于2022年底達(dá)產(chǎn)，檸檬醛、磷酸鐵鋰、聚乳酸等業(yè)務(wù)有望逐漸落地。2023年進(jìn)入新產(chǎn)能投放大年，2022-2023年新增產(chǎn)能帶來的營收在773億左右，占現(xiàn)有主營業(yè)務(wù)收入（不包含貿(mào)易收入）的50%以上，成長的天花板已被打開。

　　（2）業(yè)績和估值：預(yù)計(jì)公司 2022-2024 年歸母凈利潤分別為212.13、290.08、353.59億元，對應(yīng)PE分別13.7、10.0、8.2，維持“買入”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行；項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期；市場大幅度波動；新產(chǎn)品不及預(yù)期；環(huán)保及安全生產(chǎn)；同行業(yè)競爭加??；產(chǎn)品價(jià)格大幅下滑；原材料價(jià)格大幅上漲。

　　【醫(yī)藥·【華潤三九(000999)、股吧】(行情000999,診股)】

　　聯(lián)系人：周小剛

　　（1）邏輯：①公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)2021年后發(fā)生重大變化：增長穩(wěn)健的CHC業(yè)務(wù)占比提升至60%以上，行業(yè)前景向好的配方顆粒占處方藥比例接近一半。②CHC業(yè)務(wù)有望持續(xù)穩(wěn)健增長：一線產(chǎn)品份額提升，增長穩(wěn)??；二線產(chǎn)品份額提升+渠道提價(jià)，貢獻(xiàn)增長彈性。③公司品牌打造和渠道管理能力突出：公司外延并購和代理經(jīng)驗(yàn)豐富，整合效果顯著，新動作不斷。④抗生素業(yè)務(wù)觸底反彈：公司傳統(tǒng)抗生素集采后見底，新上市品種帶動板塊業(yè)績反彈。⑤新冠疫情得到控制，感冒藥有望重拾增長：受上海等地疫情影響，一二季度公司基礎(chǔ)業(yè)務(wù)感冒藥增速放緩，隨疫情得到控制，有望重拾高速增長。⑥配方顆粒業(yè)務(wù)受益國標(biāo)頒布提速：配方顆粒國家標(biāo)準(zhǔn)近期動態(tài)發(fā)布，國標(biāo)數(shù)量的增加有望降低企業(yè)成本，加快產(chǎn)品放量，醫(yī)院端國標(biāo)切換進(jìn)入最后攻堅(jiān)階段。

　　（2）業(yè)績和估值：預(yù)計(jì)2022/2023/2024年收入為176.87億元/201.72億元/229.18億元，對應(yīng)歸母凈利潤23.80億元/28.20億元/32.85億元，對應(yīng)PE為16.08/13.93/12.15。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)，零售藥品銷量增長不及預(yù)期；疫情管控措施放松不及預(yù)期，處方藥業(yè)務(wù)增長不及預(yù)期；產(chǎn)品提價(jià)幅度不及預(yù)期；中藥行業(yè)政策變化超出預(yù)期；公司并購進(jìn)展和整合不及預(yù)期。

　　【交運(yùn)·【招商南油(601975)、股吧】(行情601975,診股)】

　　聯(lián)系人：許可

　　（1）邏輯：①旺季運(yùn)量一般較淡季增加10%附近，對應(yīng)到價(jià)格漲幅30%-100%不等（VLCC、MR都有旺季漲價(jià)現(xiàn)象，都看好）。②歐盟要在12月初，以及2023年2月初全面禁運(yùn)俄油。目前歐洲進(jìn)口俄油僅較沖突前下滑30%-40%，仍有60%-70%的量需要調(diào)整，屆時(shí)可能在本就運(yùn)力緊張的時(shí)間點(diǎn)引發(fā)更大規(guī)模的航線切換。③冬季歐洲天然氣價(jià)格高位的同時(shí)，柴油、原油庫存均處于低位。且中國或追加成品油出口配額。屆時(shí)國內(nèi)煉廠開工有望進(jìn)一步走高，并且增加出口量，進(jìn)一步提振旺季需求（尤其利好招商南油）。

　　（2）業(yè)績和估值：南油當(dāng)下被低估，旺季空間更大。BCTI成為南油的錨，但是過去兩個(gè)月大西洋(行情600558,診股)運(yùn)價(jià)低迷拖累BCTI，實(shí)際TC7航線運(yùn)價(jià)一直保持強(qiáng)勢，現(xiàn)已達(dá)到5w/天以上。按當(dāng)下市值倒推，股價(jià)中隱含運(yùn)價(jià)預(yù)期大致在4w/天，股價(jià)存在滯后情況。因此旺季如果VLCC、MR均出現(xiàn)大幅上行，南油可能還有一個(gè)估值修復(fù)的過程，彈性更大。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)；IMO監(jiān)管不及預(yù)期；政策性風(fēng)險(xiǎn)；全球經(jīng)濟(jì)大幅下滑；重大安全事故。

　　【家電·盾安環(huán)境(行情002011,診股)】

　　聯(lián)系人：孟昕

　　（1）邏輯：汽車熱管理業(yè)務(wù)快速發(fā)展，格力訂單助力制冷業(yè)務(wù)收入業(yè)績提升。①汽車熱管理業(yè)務(wù)：a.客戶方面：公司客戶囊括汽車和電池雙行業(yè)，目前已與主機(jī)廠、車用空調(diào)系統(tǒng)廠、熱管理新勢力、電池企業(yè)和商用車企均建立了良好的合作關(guān)系。b.產(chǎn)品方面：隨著超級快充和電池直冷直熱技術(shù)的快速發(fā)展，大口徑電子膨脹閥或?qū)l(fā)展為熱管理核心零部件之一，公司有望憑借在大口徑電子膨脹閥系列產(chǎn)品上的市場領(lǐng)先地位，快速發(fā)展熱管理業(yè)務(wù)，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)市場份額的提升。②制冷業(yè)務(wù)：格力電器(行情000651,診股)訂單量實(shí)現(xiàn)高速增長，2022年預(yù)計(jì)向公司采購制冷配件、制冷設(shè)備、熱管理配件29億元（+71.60%），其中2022年1-5月實(shí)際采購6.22億元，我們預(yù)計(jì)大部分訂單將于2022H2釋放，助力公司制冷業(yè)務(wù)收入業(yè)績增長。

　　（2）業(yè)績和估值：公司新能源熱管理業(yè)務(wù)有望快速增長，格力訂單推動制冷業(yè)務(wù)發(fā)展，助力公司業(yè)績實(shí)現(xiàn)較大提升，預(yù)計(jì)2022-2024年EPS為0.94/0.80/0.88元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE為15.45/18.17/16.39倍。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新冠疫情反復(fù)、制冷行業(yè)周期波動、海外市場拓展不及預(yù)期、匯率波動、公司非公開發(fā)行進(jìn)程的不確定性、金融債務(wù)清償方案執(zhí)行不及預(yù)期等。

　　【食品飲料·百潤股份(行情002568,診股)】

　　聯(lián)系人：薛玉虎

　　（1）邏輯：①“358”產(chǎn)品戰(zhàn)略成效顯現(xiàn)，強(qiáng)爽有成為下一個(gè)爆品的潛質(zhì)。近期強(qiáng)爽在產(chǎn)品升級、渠道滲透率和覆蓋率提升、差異化定位等因素下熱度提升?！安恍判啊碧魬?zhàn)引起廣泛討論，成功打開產(chǎn)品知名度，我們認(rèn)為強(qiáng)爽有望成為下一個(gè)爆款。②遞延激勵計(jì)劃保障員工權(quán)益，彰顯公司信心。公司將股票激勵計(jì)劃的解除限售年度遞延一年，同時(shí)將業(yè)績目標(biāo)中的基數(shù)年度調(diào)整為2022年，保障員工充分享受到公司成長紅利，也表明短期疫情影響下，公司不改對行業(yè)和自身發(fā)展的長期信心。

　　（2）業(yè)績和估值：預(yù)計(jì)公司2022-2024年實(shí)現(xiàn)歸母凈利5.04/7.59/10.07億元，同比-24%/+51%/+33%，PE分別為56/37/28。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品推廣不達(dá)預(yù)期；產(chǎn)能投放進(jìn)度低于預(yù)期；行業(yè)競爭加劇，銷售費(fèi)用投放加大；疫情影響超預(yù)期；食品安全風(fēng)險(xiǎn)。

　　【食品飲料·洋河股份(行情002304,診股)】

　　聯(lián)系人：薛玉虎

　　（1）邏輯：①三季度穩(wěn)健增長，全年目標(biāo)完成度高，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化：短期看，公司當(dāng)前回款完成度較高（預(yù)計(jì)中秋結(jié)束完成回款80%-85%），有望順利實(shí)現(xiàn)全年增長目標(biāo)。江蘇受疫情影響較小，中秋動銷良性，庫存（以流量單品海之藍(lán)為主）逐步消化，預(yù)計(jì)2022Q3收入繼續(xù)保持15%-20%同比提速。8月夢之藍(lán)增速領(lǐng)先，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)月度環(huán)比優(yōu)化。②系統(tǒng)性調(diào)整進(jìn)入紅利釋放期：新任管理層積極進(jìn)取，到位后針對組織、渠道和產(chǎn)品的梳理基本完成。當(dāng)前夢 6+持續(xù)保持高增，在 600 元高線次高端價(jià)格帶規(guī)模領(lǐng)先；水晶夢市場導(dǎo)入順利，次高端產(chǎn)品在收入中占比穩(wěn)步提升，催化業(yè)績彈性兌現(xiàn)。③長期業(yè)績確定性高：長期看公司在品牌、產(chǎn)能和渠道端的核心競爭力不改；激勵方案順利落地，考核目標(biāo)較前期提速，經(jīng)營活力將充分釋放，業(yè)績確定性高；當(dāng)前估值下具備性價(jià)比。

　　（2）業(yè)績和估值：2022-2024年，預(yù)計(jì)公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤97、120、142億元，同比分別增長29%、24%、19%，對應(yīng)PE分別為25、20、17X。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海/天系列產(chǎn)品仍需時(shí)間調(diào)整；醬酒對公司部分市場形成沖擊；疫情反復(fù)導(dǎo)致消費(fèi)升級節(jié)奏不及預(yù)期；食品安全等問題。