2023年以來，中國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)呈波浪式發(fā)展，背后原因主要是新冠疫情的疤痕效應(yīng)。內(nèi)需中消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)率大，但疫情后消費(fèi)緩慢恢復(fù)，社會(huì)消費(fèi)零售總額相較疫情前趨勢(shì)仍有差距，不過，居民消費(fèi)意愿正在逐漸改善。投資結(jié)構(gòu)分化，基建和制造業(yè)投資增長較好，地產(chǎn)和民間投資相對(duì)乏力。

　　展望未來，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的斜率提升仍要靠穩(wěn)增長政策發(fā)力。美債利率見頂回落的背景下，國內(nèi)積極的財(cái)政政策空間更大，貨幣政策維持穩(wěn)健寬松。借鑒海外經(jīng)驗(yàn)，中國地產(chǎn)銷售、開工降幅已經(jīng)略超海外48個(gè)樣本的中位數(shù)水平，投資降幅略小于中位數(shù)，未來城中村改造和保障房建設(shè)將對(duì)沖地產(chǎn)下行的影響。2024年隨著穩(wěn)增長政策發(fā)力疊加庫存周期向上，宏觀基本面有望修復(fù)。從中長期看，中國正處在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的關(guān)鍵時(shí)期，中國已具備發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的基礎(chǔ)，新能源等部分高端產(chǎn)業(yè)逐漸崛起。

　　股市運(yùn)行存在周期性規(guī)律，當(dāng)前A股已處底部區(qū)域。2024年，基本面回暖有望支撐A股向上。不過，需要注意的風(fēng)險(xiǎn)是，國際局勢(shì)復(fù)雜多變，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換可能不順暢。

　　(海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長荀玉根)