招商基金投資管理四部專業(yè)副總監(jiān)

　　過去幾年，市場跌宕起伏。作為基金經(jīng)理，我感悟頗多，其中最大的一個感悟就是投資要有辯證的周期思維。不僅行業(yè)有周期，市場風格也有周期。周期的表象是行業(yè)景氣度的波動，在二級市場體現(xiàn)為行業(yè)和公司業(yè)績的上升、下降，股價的漲跌，估值的高低。由于行業(yè)周期和市場周期交織波動，二級市場會展現(xiàn)出較行業(yè)周期更大的波動。

　　周期波動是不可避免的，因此即使專注于成長行業(yè)投資，仍然要具備辯證的周期意識。在市場一致預期過高、長期賠率極差的階段，要積極兌現(xiàn)收益，規(guī)避可能的周期反轉(zhuǎn)風險。在市場一致預期極低、長期賠率較高的階段，要敢于逆向布局，把握景氣反轉(zhuǎn)機會。

　　回顧2023年，科技成長板塊表現(xiàn)較好，主要受益于全球大的創(chuàng)新周期，尤其是AI(人工智能)大模型，以及智能駕駛、機器人等創(chuàng)新驅(qū)動。新的創(chuàng)新周期大幅提升了上下游行業(yè)的市場空間，打開了相關軟硬件公司的成長天花板。

　　2023年科技成長板塊波動較大。具體分析來看，主要有兩類公司股價波動較大。一類是以光模塊為代表的產(chǎn)業(yè)鏈上游公司。AI的火熱帶動其訂單和業(yè)績提升，景氣度上升催化公司股價上漲。不過，因為市場預期過于一致，相關公司股價在短期內(nèi)透支未來漲幅，導致股價波動較大；另外一類是以傳媒、計算機為代表的應用型公司，這類公司短期業(yè)績并無好轉(zhuǎn)，很多公司甚至沒有產(chǎn)品，市場交易的是其遠期發(fā)展前景。因此，市場情緒波動也造成股價大幅波動。

　　我比較青睞投資業(yè)績能夠兌現(xiàn)的公司，不會配置較多倉位在“講故事”的公司上。簡單來說，就是配置業(yè)績能夠兌現(xiàn)的高成長公司，尤其是龍頭公司，但是當市場交易非常擁擠以致預期過高時，也要做些波段的盈利兌現(xiàn)操作。

　　展望2024年，國內(nèi)核心算力、大模型等方面未來都有機會取得較大進展，屆時TMT(科技、媒體和通信)板塊也可能有較好表現(xiàn)。

　　具體來看，在創(chuàng)新領域，主要看好AI應用、AI國產(chǎn)算力、智能駕駛等方向。經(jīng)過一年的積累和發(fā)展，2024年海內(nèi)外會逐步涌現(xiàn)出一批AI應用公司，對于其中理順商業(yè)模式、解決客戶痛點、能顯著提升用戶付費率、ARPU(每用戶平均收入)的AI應用公司，會有較大的成長機會。AI國產(chǎn)算力和智能駕駛在2024年均會進入快速發(fā)展階段，隨著算力芯片的國產(chǎn)替代、智能駕駛的滲透率提升，相關公司業(yè)績可能會有較大增長。

　　在周期領域，我相對看好順周期板塊，比如工業(yè)芯片、通訊芯片及計算機行業(yè)。中國經(jīng)濟有著扎實的基礎和巨大的潛力，隨著市場對經(jīng)濟悲觀預期的扭轉(zhuǎn)，順周期方向的公司有業(yè)績、估值雙擊的潛力和機會。

　　(招商基金翟相棟)