投資要點(diǎn)

　　海天味業(yè)(行情603288,診股)發(fā)布公告澄清近期添加劑事件：近期海天醬油加入食品添加劑、國(guó)內(nèi)外產(chǎn)品雙標(biāo)等話題引起廣泛關(guān)注。公司于9月30日和10月5日分別發(fā)表聲明澄清，并于10月9日晚發(fā)布澄清公告。公司表示無(wú)論是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)還是國(guó)際市場(chǎng)，公司均有高中低不同檔次的產(chǎn)品，均銷售含食品添加劑的產(chǎn)品及不含食品添加劑的產(chǎn)品；國(guó)內(nèi)作為公司最大的消費(fèi)市場(chǎng)，為了滿足廣大消費(fèi)者的多元化需求，在確保產(chǎn)品質(zhì)量和安全的同時(shí)，國(guó)內(nèi)的產(chǎn)品線種類更為豐富。調(diào)味品行業(yè)協(xié)會(huì)亦發(fā)文支持公司。

　　公司產(chǎn)品線豐富，滿足消費(fèi)者多元化需求：我國(guó)醬油可使用的食品添加劑包含防腐劑、著色劑、甜味劑等，食品添加劑并不等于非法添加物。海天味業(yè)醬油產(chǎn)品線豐富，既有零添加產(chǎn)品，也有普通產(chǎn)品。對(duì)比不同品牌的零添加產(chǎn)品，海天零添加醬油同樣不含食品添加劑，且性價(jià)比較高。而對(duì)比海天的味極鮮大單品和零添加產(chǎn)品，味極鮮特級(jí)生抽雖然含有符合標(biāo)準(zhǔn)的食品添加劑，但單價(jià)比零添加產(chǎn)品低了26%，且鮮度更高。

　　各國(guó)標(biāo)準(zhǔn)不一，海天同一產(chǎn)品國(guó)內(nèi)外內(nèi)控標(biāo)準(zhǔn)一致：各國(guó)食品法規(guī)標(biāo)準(zhǔn)不一，對(duì)應(yīng)的產(chǎn)品標(biāo)識(shí)也有所不同，片面比較各國(guó)產(chǎn)品配料表容易造成誤差。對(duì)比中日購(gòu)物網(wǎng)站上海天的味極鮮產(chǎn)品數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，日版海天味極鮮特級(jí)生抽同樣含有符合標(biāo)準(zhǔn)的食品添加劑，價(jià)格上看國(guó)內(nèi)味極鮮價(jià)格更低，性價(jià)比更高，同類產(chǎn)品中日版本并無(wú)本質(zhì)區(qū)別。

　　調(diào)味品龍頭穩(wěn)健增長(zhǎng)，輿論風(fēng)波不改龍頭長(zhǎng)期發(fā)展實(shí)力：2021年中國(guó)調(diào)味品市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到4594億元，龍頭海天味業(yè)市占率領(lǐng)先行業(yè)。22H1海天渠道、產(chǎn)品穩(wěn)步拓展，疫情之下韌性較強(qiáng)。22年7-9月部分原材料期貨價(jià)環(huán)比回落，原材料壓力有望緩解。本次事件更多是輿論風(fēng)波，不涉及實(shí)質(zhì)性食品安全問(wèn)題。目前公司B端渠道占比約為40%，B端注重性價(jià)比和口味穩(wěn)定，預(yù)計(jì)受輿論影響較小。短期內(nèi)C端可能受到?jīng)_擊，但大眾對(duì)食品添加劑的討論強(qiáng)化了優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品認(rèn)知，中低端品牌可能會(huì)加速出清，龍頭海天有望受益于行業(yè)格局改善和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：海天味業(yè)作為調(diào)味品龍頭，渠道力領(lǐng)先、產(chǎn)品布局完善，短期輿論風(fēng)波不改長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。預(yù)計(jì)2022-2024年公司收入280/320/361億元，同比+12%/14%/13%，歸母凈利潤(rùn)72.2/86/101億元，同比+8%/19%/17%，對(duì)應(yīng)PE分別為48/40/34x，維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，食品安全風(fēng)險(xiǎn)、原材料成本大幅上漲。