平煤股份:4季度盈利改善 主要來自一次性收益

　　平煤股份 601666

　　研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：安鵬,沈濤 撰寫日期：2015-04-15

　　14年同比回落70.2%,4季度大幅改善主要來自非經(jīng)常性收益。

　　公司14 年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤1.99 億元,同比回落70.2%,折合每股收益0.084 元。其中單季度EPS 分別為0.021 元、0.008 元、0.009 元和0.048元,其中4 季度測算業(yè)績環(huán)比大幅上漲,歸屬于母公司凈利潤達(dá)到1.12 億元,主要由于營業(yè)外收入、資產(chǎn)減值損失和所得稅費(fèi)用分別為8818 萬元、-4010 萬元和-1993 萬元(前三季度為614 萬元、7028 萬元和9154 萬元)。

　　14 年產(chǎn)銷量小幅下滑,但結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化。

　　14 年公司原煤產(chǎn)量和商品煤銷量分別為3307 萬噸和3155 萬噸,同比下滑8.2%和7.4%,主要由于下游需求萎靡。不過公司的產(chǎn)銷結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化,其中精煤和其他選煤的產(chǎn)量占比由13 年的23%和12%提升至25%和13%。

　　14 年煤炭均價(jià)回落12%,噸煤成本控制有力。

　　公司14 年商品煤均價(jià)429 元/噸,同比回落57 元或11.7%,其中混煤售價(jià)同比回落39 元/噸或9.5%,精煤售價(jià)同比大幅下降166 元/噸或17.9%。公司14 年噸煤生產(chǎn)成本346 元/噸,同比回落36 元/噸或9.5%。噸煤銷售成本372 元/噸,同比回落29 元/噸或7.1%,其中噸煤材料、噸煤人工以及噸煤電力同比分別回落22.9%、11.2%以及10.6%。

　　公司內(nèi)生增長較弱,集團(tuán)尚有部分產(chǎn)能。

　　未來公司內(nèi)生產(chǎn)量增長主要來自小煤礦整合,不過由于煤價(jià)大幅回落,小礦難以盈利,公司重組煤礦32 處,已退出25 處,剩余7 處。剩余7 處礦井中,擬推進(jìn)復(fù)工復(fù)產(chǎn)礦井2 處;暫維持現(xiàn)狀4 處,有關(guān)閉意向1 處。除上市公司煤炭資產(chǎn)外,中平能化集團(tuán)尚有產(chǎn)量約1000 萬噸,以及在建及待建產(chǎn)能2180 萬噸,但由于證照不齊,盈利不確定等因素尚無注入時(shí)間點(diǎn)。

　　預(yù)計(jì)15-17 年業(yè)績分別為0.051 元、0.080 元、0.118 元。

　　由于煤價(jià)快速回落,公司14 年噸煤凈利僅7 元/噸,預(yù)計(jì)1 季度隨著煤價(jià)繼續(xù)回落公司盈利將繼續(xù)下滑,不過公司PB 相對(duì)較低僅1.4 倍,維持公司“持有”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:煤價(jià)繼續(xù)大幅下跌,公司盈利回落幅度超預(yù)期。