近日，長生生物(002680)公司發(fā)布2016年業(yè)績年報，年報顯示：公司2016年實現(xiàn)營業(yè)收入10.2億元，同比增加28.0%;實現(xiàn)歸母凈利潤4.3 億元，同比增加45.0%。公司業(yè)務主要是：疫苗業(yè)務。

　　1、疫苗業(yè)務恢復進度超預期，新流通條例下毛利率持續(xù)提升。

　　受山東疫苗事件和國家實行新的《疫苗流通和預防接種管理條例》影響，2016 年上半年疫苗全行業(yè)短期銷售受到極大影響。從公司分季度收入看，公司2016 年Q1-Q4 收入同比增速分別為+3%、-33%、+56%和+84%，即公司業(yè)務從三季度開始顯著恢復，恢復進度超預期。

　　分產(chǎn)品線看：

　　1)一類苗實現(xiàn)收入1.2 億，同比+1.7%，受山東事件影響毛利率同比下降12.5pp。一類苗中甲肝8562 萬，同比+18.3%;百白破3688 萬，同比-23.2%;

　　2)二類苗實現(xiàn)收入8.9 億元，同比+33.4%，受流通新條例影響轉高開，毛利率同比上升1.9pp，帶動公司整體毛利率提升1.4pp，且2017 年任有上升趨勢。二類苗中主力品種水痘實現(xiàn)收入3.0 億元，同比+22.0%;狂犬病4.9 億元，同比+35.8%;流感疫苗實現(xiàn)9506 萬，同比+74.2%。

　　從期間費用率看整體上升1.5pp，其中公司營銷模式受疫苗流通條例影響，銷售費用率同比上升5pp，而財務費用率和管理費用率合計下降3.5pp?？紤]到新疫苗流通條例下，疫苗企業(yè)直接開票給CDC，定價權從代理商重回企業(yè)，我們認為2017 年公司毛利率有望持續(xù)提升，帶動公司業(yè)績快速增長。

　　2、“產(chǎn)業(yè)+資本”雙輪驅動，公司領跑疫苗市場。

　　公司是國內自主研發(fā)較早，且可同時生產(chǎn)病毒及細菌疫苗的少數(shù)企業(yè)之一。2016 年公司研發(fā)投入4.3 億，同比+136%，扣除購買無錫鑫連鑫6215 萬元和支付GTS 公司技術開發(fā)費用1200萬美元后，研發(fā)投入近3 億元，同比+50%-60%。

　　高強度的研發(fā)投入帶來公司成梯隊的儲備產(chǎn)品：

　　1)在研產(chǎn)品帶狀皰疹疫苗正在開展二期臨床并著手準備三期臨床工作，有望三年內上市帶來營業(yè)收入，國內市場長期空間預計超百億;

　　2)流感病毒裂解疫苗(四價)成人型正在進行統(tǒng)計學分析，兒童型已送至中檢院進行檢定，預期在2018-2019 年能為公司帶來業(yè)績增量;

　　3)23 價肺炎多糖疫苗已經(jīng)申報臨床，目前已經(jīng)在CDE 審評;

　　4)公司與日本GTS 公司就合作開發(fā)全球銷售額排名第一的阿達木單抗生物仿制藥達成合作協(xié)議，切入單抗藥物領域，未來市場空間潛力巨大。“產(chǎn)業(yè)+資本”雙輪驅動下，公司領跑疫苗市場。

　　長生生物公司產(chǎn)品梯隊豐富，股價底部且疫苗上市公司中估值最低。預計公司2017-2019 年EPS 分別為0.52 元、0.62 元、0.71元。

　　根據(jù)贏家江恩星級評定模型：002680股票分析綜合評論：長生生物002680當前趨勢運行在生命線以下弱勢休息區(qū)域，中期資金籌碼占流通盤26.12%，主力控盤度較低未來上漲的潛力有待觀察。通過江恩價格工具分析，該股短期支撐是15.28元，阻力是17.19元;通過江恩時間工具分析，該股短期時間窗為 2017-01-16號和2017-02-06號，中期時間窗2017-02-27號和2017-04-02號 ，結合持倉成本做好計劃。