事件：

　　4月5日晚，西王食品(000639)發(fā)布公司2016年業(yè)績報(bào)告，公司2016年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為33.75 億元，較上年同期增50.43%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為1.35 億元，較上年同期減7.84%。

    點(diǎn)評：

　　1、收入略超預(yù)期，利潤略低于預(yù)期。

　　報(bào)告期內(nèi)，公司完成銷售小包裝食用油17.4 萬噸，同比增長21.81%，散裝食用油6.29 萬噸，同比增長43.49%。胚芽粕24.61 萬噸，同比增長26.51%。

　　報(bào)告期內(nèi)，Kerr 公司及下屬子公司的合并營業(yè)收入30.5 億元，同比增長18.98%，凈利潤3.69 億元，同比增長15.67%，其中利潤略低于預(yù)期,主要是因重大重組向核心管理層額外支付的一次性獎(jiǎng)金金6272 萬所致。

　　分季度來看，四季度營收14 億元，同比增長145%。公司合并報(bào)表合并了2016 年11 月、12 月KERR 的收入5.3 億元。四季度食用油業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收8.7 億元，同比增長近50%，這主要是2017 年春節(jié)提前所致。

　　2、公司產(chǎn)品毛利率穩(wěn)步提升，期間費(fèi)用率也大幅提升。

　　四季度產(chǎn)品毛利率33%，同比增加近5 個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增加8.4 個(gè)百分點(diǎn)。產(chǎn)品毛利率的提升主要是四季度計(jì)提了11 和12 月份運(yùn)動營養(yǎng)品的收入(毛利率43.5%、顯著高于食用油的毛利率)。

　　管理、銷售、財(cái)務(wù)三項(xiàng)期間費(fèi)用7.68 億元，同比增長68.02%，其中，銷售費(fèi)同比增長43.5%，這主要是小包裝食用油銷量增長引起的銷售費(fèi)用增加以及收購標(biāo)的公司的銷售費(fèi)用所致;管理費(fèi)用增長104%這主要是重大資產(chǎn)收購重組相關(guān)中介費(fèi)用6211 萬以及收購后并入了標(biāo)的公司的管理費(fèi)用所致;財(cái)務(wù)成本增加480%(增5000 萬)這主要是報(bào)告期收購借款利息所致。

　　3、齊星事件政府已高度警惕，我們認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)總體可控。

　　西王集團(tuán)對齊星集團(tuán)及下屬子公司所提供的擔(dān)保余額總數(shù)29 億元，風(fēng)險(xiǎn)敞口主要集中于8.7 億元，目前風(fēng)險(xiǎn)敞口也全部追加了反擔(dān)保措施。另外，此事較大，政府機(jī)構(gòu)已經(jīng)攝入以防風(fēng)險(xiǎn)，西王也對齊星進(jìn)行了托管。從抗風(fēng)險(xiǎn)的措施來看，西王集團(tuán)經(jīng)營狀況整體健康，截止16 年9 月，西王集團(tuán)總資產(chǎn)403.21 億元，凈資產(chǎn)147 億元，目前儲備近30 億元現(xiàn)金。另外，西王與信達(dá)資管成立50 億元并購基金和10億流動資金貸款。

　　預(yù)計(jì)西王食品公司2017-2018年實(shí)現(xiàn)銷售收入64.4、73.8 億元，同比增長91%、14.5%;EPS 分別為0.99、1.25 元。

　　根據(jù)贏家江恩星級評定模型：000639股票分析綜合評論：西王食品000639當(dāng)前趨勢運(yùn)行在生命線以下弱勢休息區(qū)域，中期資金籌碼占流通盤61.17%，主力控盤度較高大方向依然樂觀。通過江恩價(jià)格工具分析，該股短期支撐是19.28元，阻力是21.69元;通過江恩時(shí)間工具分析，該股短期時(shí)間窗為 2017-04-03號和2017-04-24號，中期時(shí)間窗2017-05-15號和2017-06-18號 ，結(jié)合持倉成本做好計(jì)劃。