近期，美亞光電(002690)發(fā)布公司2016年業(yè)績年報，年報顯示：公司2016年實現(xiàn)收入9.01億元,同比增長7.17%,實現(xiàn)凈利潤3.09億元,同比增長6.9%。公司控制大米色選機發(fā)貨、清理渠道庫存、改善回款和現(xiàn)金流的措施效果非常顯著。

　　1、口腔CT高速增長120%遠(yuǎn)超市場預(yù)期。

　　公司年報最大亮點來自口腔CT2016年銷售收入1.65億元,同比大幅增長120%,2016年上半年,公司口腔CT收入僅0.46億元,而下半年實現(xiàn)了1.2億元左右的收入,說明口腔CT銷售取得重大突破。預(yù)計2016年口腔CT銷售量接近600臺左右,而2015年銷量僅260臺左右,銷售已經(jīng)進(jìn)入高速增長階段,之前市場對此有所疑慮,本次年報公布的口腔CT銷售形勢遠(yuǎn)超預(yù)期,是公司最大亮點,預(yù)計2017年口腔CT銷量有望突破1000臺,貢獻(xiàn)3億元左右收入。

　　2、大米色選機去庫存導(dǎo)致2016年業(yè)績不佳,2017年有望大幅反轉(zhuǎn)。

　　公司2016年業(yè)績增速雖然不高,但此前業(yè)績快報早已披露,增速不高主要原因來自:公司2016年色選機收入6.8億元,同比下滑3.4%,我們預(yù)計和測算,其中雜糧色選機保持了40%~50%的高增速,但大米色選機收入下滑預(yù)計在20%左右,從而導(dǎo)致公司整體收入增速乏力。但是,大米色選機的終端需求是非常穩(wěn)定的,每年還有個位數(shù)的增長,不應(yīng)出現(xiàn)如此巨大的波動和下滑,這種下滑,來自公司主動清理大米色選機渠道庫存,控制發(fā)貨所致。

　　我們判斷,由于公司此前大米色選機在銷售方面對經(jīng)銷商的返利制度,導(dǎo)致2015年年底渠道積壓了大量的大米色選機庫存,2015年,公司色選機收入7.04億元,同比增長24%,正常情況下,大米色選機不應(yīng)該有如此高的增速,高庫存導(dǎo)致公司從2016年伊始就嚴(yán)格控制大米色選機發(fā)貨,清理渠道庫存,從而導(dǎo)致2016年大米色選機銷售收入下滑20%左右,我們認(rèn)為,拋開庫存的擾動,反應(yīng)終端需求的真實的情況應(yīng)該是,2015年色選機收入沒有那么好,2016年的色選機收入也沒有那么差,從2016年,公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈值大幅改善同比劇增135%,也充分說明這一問題。

　　因此,我們認(rèn)為,經(jīng)歷了渠道清庫存,2017年大米色選機銷售將會輕裝上陣,在2016年低基數(shù)的背景下,表觀增速將會再次應(yīng)該顯著提升。

　　3、2017年,預(yù)計公司業(yè)績高增長無憂。

　　我們預(yù)計和判斷,公司2017年業(yè)績有望反轉(zhuǎn),實現(xiàn)高速增長,主要來自:1、口腔CT繼續(xù)保持接近翻倍的高速增長,且利潤率高,收入和利潤占比越來越大,對公司整體的拉動因素越發(fā)明顯;2、雜糧色選機有望繼續(xù)保持40%左右的快速增長,收入占比越來越高;3、大米色選機經(jīng)歷了2016年清庫存,2017年有望輕裝上陣,低基數(shù)導(dǎo)致表觀增速快速提升。

　　4、投資價值被顯著低估。

　　公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)色選機被歸類為農(nóng)產(chǎn)品機械行業(yè),但實際上,公司口腔CT正處于高速增長階段,收入利潤占比將在未來2年提高到30%以上,且還將有多個醫(yī)療設(shè)備新產(chǎn)品陸續(xù)上市,公司的發(fā)展戰(zhàn)略和重點,也將前所未有向醫(yī)療領(lǐng)域傾斜,公司的關(guān)注重點,也早已不在傳統(tǒng)業(yè)務(wù),因此我們2017年繼續(xù)推薦美亞光電。

　　公司口腔CT處于高速增長階段,收入利潤占比越來越高,口腔醫(yī)療服務(wù)是個藍(lán)海市場,今年1季度,公司大視野口腔CT已經(jīng)獲批,同時,公司未來兩年還將有Cad-cam、耳鼻喉CT和骨科CT等多個醫(yī)療設(shè)備新產(chǎn)品上市,因此,可以說,未來公司應(yīng)該享受高估值,而實際上,我們看到,公司當(dāng)前股價已經(jīng)調(diào)整至多次市場暴跌的底部區(qū)域,估值PE-band看,PE也已經(jīng)落在了近3年的最低點。

　　美亞光電公司成長性突出。預(yù)計公司2017-2019年EPS分別為0.64元、0.84元、1.07元。

　　根據(jù)贏家江恩星級評定模型：002690股票分析綜合評論：美亞光電002690當(dāng)前趨勢運行在生命線以上強勢可操作區(qū)域，中期資金籌碼占流通盤53.14%，主力控盤度較高大方向依然樂觀。通過江恩價格工具分析，該股短期支撐是18.31元，阻力是20.6元;通過江恩時間工具分析，該股短期時間窗為 2017-01-18號和2017-02-08號，中期時間窗2017-03-01號和2017-04-04號 ，結(jié)合持倉成本做好計劃。