銀輪股份(002126)公司商用車與乘用車業(yè)務(wù)持續(xù)增量、尾氣處理與新能源熱管理的新增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　1、商用車與乘用車業(yè)務(wù)雙驅(qū)動(dòng)，銀輪再上新臺(tái)階。

　　受益于重卡與工程機(jī)械周期復(fù)蘇以及自主乘用車的高增長(zhǎng)，公司2016年?duì)I收31.2億(+15%)，凈利潤(rùn)2.57億元(+28%)，符合我們預(yù)期。

　　1)分季度來看：2016Q1-Q4，營(yíng)收分別為6.7億(+0.2%)、7.7億(+2.6%)、7.6億(+21%)和9.2億(+37%)，凈利潤(rùn)分別為0.6億(+10.5%)、0.6億(+15.4%)、0.6億(+63%)和0.8億(+33%)，下半年高增速源于年底車市的火爆以及重卡的爆發(fā)。

　　2)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看：熱交換器占78%，尾氣處理占7.6%，空調(diào)占8.6%，其他業(yè)務(wù)占5.9%(包括貿(mào)易、新能源熱管理等)。

　　3)毛利率28.86%，相比15年的26.75%有較大提升，主要由于：

　　一是商用車景氣度回升，產(chǎn)能利用率提升;

　　二是收入結(jié)構(gòu)變化，乘用車模塊化供貨，單車價(jià)值量提升。公司預(yù)計(jì)2017年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收37-40億元(同比增長(zhǎng)19%-28%)，歸母凈利潤(rùn)3.0-3.5億元(同比增長(zhǎng)17%-37%)。

　　2、熱交換器：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)新增彈性，2017年增速不減。

　　16年熱交換器收入24億(+26%)，營(yíng)收占比78%;公司油冷器和中冷器在國(guó)內(nèi)市占率分別達(dá)到50%和30%。從配套領(lǐng)域看，商用車:乘用車:工程機(jī)械，約為5:3:2。

　　1)重卡+工程機(jī)械：重卡延續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2017Q1銷量28.4萬臺(tái)(+93%);基建拉動(dòng)工程機(jī)械強(qiáng)勁復(fù)蘇，一季度增速超預(yù)期;重卡中一汽、東風(fēng)、重汽、北汽福田等，發(fā)動(dòng)機(jī)中康明斯、濰柴、玉柴、上柴等，工程機(jī)械中卡特、三一、徐工、柳工等均為公司客戶。

　　2)乘用車：自主滲透率提升;單車價(jià)值量提升;中冷器裝機(jī)量提升。長(zhǎng)期益于零部件國(guó)產(chǎn)化及自主品牌崛起。已配套車企：福特、長(zhǎng)城、吉利、上汽、廣汽、長(zhǎng)安、奇瑞、通用等。

　　3、尾氣處理17年裝機(jī)或提速，新能源熱管理享長(zhǎng)期空間。

　　1)尾氣處理:2017年7月重型柴油車、2018年1月輕型柴油車推國(guó)五排放標(biāo)準(zhǔn)，輕卡可選EGR+DPF路線/SCR路線，而重卡需加裝SCR。理論上，若滲透率達(dá)60%/80%，則每年市場(chǎng)空間有33.6億/44.8億。公司是國(guó)內(nèi)少數(shù)掌握SCR技術(shù)的公司，也通過與皮爾博格合作(EGR)、收購(gòu)德國(guó)普銳(DPF)、與佛吉亞合資(SCR)儲(chǔ)備國(guó)六技術(shù)。

　　2)新能源熱管理：已與比亞迪、廣汽、吉利、江鈴、奇瑞等合作，具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

　　預(yù)計(jì)銀輪股份公司2017-2019年EPS分別為：0.45元、0.57元、0.64元。

　　根據(jù)贏家江恩星級(jí)評(píng)定模型：002126股票分析綜合評(píng)論：銀輪股份002126當(dāng)前趨勢(shì)運(yùn)行在生命線以上強(qiáng)勢(shì)可操作區(qū)域，中期資金籌碼占流通盤25.94%，主力控盤度較低未來上漲的潛力有待觀察。通過江恩價(jià)格工具分析，該股短期支撐是8.74元，阻力是9.83元;通過江恩時(shí)間工具分析，該股短期時(shí)間窗為 2017-04-26號(hào)和2017-05-17號(hào)，中期時(shí)間窗2017-06-07號(hào)和2017-07-11號(hào) ，結(jié)合持倉(cāng)成本做好計(jì)劃。