集成吊頂行業(yè)是家居中發(fā)展最快的品類之一，友邦吊頂(002718)公司是行業(yè)龍頭和唯一的上市公司，過去幾年的品牌提升、管理優(yōu)化和渠道調(diào)整效果逐漸顯現(xiàn)，未來多渠道擴(kuò)張發(fā)力以及產(chǎn)品品類延伸，助力公司再次走上快速發(fā)展之路。

　　1、收入規(guī)?？焖僭鲩L，16Q4 睿系列新品促銷，單季度收入放量明顯。

　　1)分業(yè)務(wù)來看，基礎(chǔ)和功能模塊量價齊升，基礎(chǔ)模塊業(yè)務(wù)放量明顯：期內(nèi)公司通過多渠道拓展和覆蓋以及新品推廣等方式，積極拓展市場，收入規(guī)?？焖僭鲩L。基礎(chǔ)模塊業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.65 億元，同比增長36.5%，主要由銷量增長帶動(銷量同比+33%，單價同比+2.8%)，睿系列新品推廣及工程渠道帶動基礎(chǔ)模塊業(yè)務(wù)放量增長;功能模塊業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.61 億元，同比增長10.1%，單套價格提升明顯(+8.2%);ACOLL 產(chǎn)品推廣效果明顯，實(shí)現(xiàn)銷售5.6 萬套，同比增長50%，實(shí)現(xiàn)收入817 萬元，同比增長95.5%。

　　2)分季度來看，公司Q1-Q4 分別實(shí)現(xiàn)收入0.66 億元、1.49 億元、1.07億元、1.86 億元，同比增長8%、36%、4%、36%，公司2016Q4 收入增速較Q3 有明顯提高，亦較上年同期明顯加快。我們認(rèn)為，公司2016Q4單季度收入放量增長，除了去年同期低基數(shù)效應(yīng)外(8.6%)，更多源于公司于10 月推出的“?！毕盗行缕蜂N售的放量。

　　2、毛利率水平所有下降，主要源于毛利率水平相對較低的基礎(chǔ)模塊占比的提升及其自身毛利率有所降低。

　　1)從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)毛利率49.32%，較上年下降1.95 個百分點(diǎn)，其中基礎(chǔ)模塊業(yè)務(wù)毛利率較上年下降2.1 百分點(diǎn)，功能模塊業(yè)務(wù)毛利率較上年同期略有提高，毛利率相對較低的基礎(chǔ)模塊毛利率有所下降同時其收入占比提升，導(dǎo)致整體毛利率有所下降;

　　2)從價格-成本變化來看，原材料價格的上漲帶來成本提高是毛利率下滑主要原因。期內(nèi)受到鋁、鋼等主要原材料價格上漲的影響，基礎(chǔ)模塊和功能模塊銷售單價均有不同程度上調(diào)，但低于成本提升幅度。

　　3、廣告投入和電商運(yùn)營費(fèi)用明顯增加，帶來費(fèi)用率提高。

　　公司16 年實(shí)現(xiàn)凈利率24.89%，較上年同期降低了4.52 個百分點(diǎn)，凈利率下降幅度較毛利率有所擴(kuò)大，主要來自于費(fèi)用率的提升。期內(nèi)公司期間費(fèi)用率19.52%，較上年同期提升了1.2 個百分點(diǎn)，主要來自于銷售費(fèi)用率的提高;其中，

　　1)銷售費(fèi)用率10.63%，提高了1.76 個百分點(diǎn)，銷售費(fèi)用細(xì)項分拆來看，公司期內(nèi)加大了對品牌宣傳策劃投入力度和電商渠道的拓展，廣告費(fèi)用和運(yùn)營服務(wù)費(fèi)增加明顯，廣告費(fèi)1344 萬元，同比增長44%;服務(wù)費(fèi)812 萬元，15 年同期僅為2 萬元。

　　2)管理費(fèi)用率10.61%，下降1 個百分點(diǎn)，主要源于收入的快速增長。

　　預(yù)計友邦吊頂公司2017-2019 年EPS 分別為：1.99元、2.68元、3.37 元。

　　根據(jù)贏家江恩星級評定模型：002718股票分析綜合評論：友邦吊頂002718當(dāng)前趨勢運(yùn)行在生命線以下弱勢休息區(qū)域，中期資金籌碼占流通盤21.54%，主力控盤度較低未來上漲的潛力有待觀察。通過江恩價格工具分析，該股短期支撐是64.25元，阻力是72.28元;通過江恩時間工具分析，該股短期時間窗為 2017-04-19號和2017-05-10號，中期時間窗2017-05-31號和2017-07-04號 ，結(jié)合持倉成本做好計劃。