事件:近期，杉杉股份(600884)公布公司2016年年度報(bào)告：公司2016年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入54.75億元,同比增長(zhǎng)27.25%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.30億元,同比下降50.34%。公司收入主要來(lái)源于：鋰電池材，尤里卡太陽(yáng)能。

　　點(diǎn)評(píng):

　　1、營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)。

　　2016年,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收54.75億元,同比增長(zhǎng)27.25%,其中第四季度營(yíng)收21.08億元,環(huán)比三季度增長(zhǎng)73.77%,16年?duì)I收增長(zhǎng)主要受益于鋰電池材和尤里卡太陽(yáng)能業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。2016年,公司資產(chǎn)減值損失5095萬(wàn)元,同比下降30.67%;營(yíng)業(yè)外收入4132萬(wàn)元,同比下降5.52%,其中政府補(bǔ)助3026萬(wàn)元。

　　2、2016年12月,公司收購(gòu)了尤里卡太陽(yáng)能99.035%股權(quán)。

　　目前,公司業(yè)務(wù)分為新能源業(yè)務(wù)及非新能源業(yè)務(wù),其中新能源業(yè)務(wù)主要包括鋰電池材料、新能源汽車(包括電池系統(tǒng)集成、動(dòng)力總成、整車設(shè)計(jì)與研發(fā),以及充電樁建設(shè)與新能源汽車運(yùn)營(yíng))及能源管理服務(wù)業(yè)務(wù),非新能源業(yè)務(wù)主要包括服裝品牌運(yùn)營(yíng)、類金融和創(chuàng)投業(yè)務(wù),未來(lái)業(yè)績(jī)來(lái)源及發(fā)展點(diǎn)主要在于新能源汽車上下游產(chǎn)業(yè)。

　　3、鋰電材料業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)17年增長(zhǎng)延續(xù)。

　　2011年以來(lái),公司鋰電材料營(yíng)收總體持續(xù)增長(zhǎng),營(yíng)收占比穩(wěn)步提升。16年鋰電材料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入40.96億元,同比增長(zhǎng)20.53%,在公司營(yíng)收中占比74.81%,業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要受益于正極材料均價(jià)提升,以及負(fù)極材料和電解液銷量增長(zhǎng)。

　　4、正極材料營(yíng)收略增，預(yù)計(jì)17年持續(xù)增長(zhǎng)。

　　2012年以來(lái),公司正極材料業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。2016年,公司正極材料銷量17960噸,同比下降5.88%,原因是原材料價(jià)格上漲,公司為防控風(fēng)險(xiǎn)對(duì)部分客戶發(fā)貨進(jìn)行了調(diào)整,但公司產(chǎn)品和客戶結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化;全年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入25.03億元,同比增長(zhǎng)8.12%,顯示產(chǎn)品均價(jià)有所提升。2016年,正極上游碳酸鋰價(jià)格大幅上漲,公司采用年度合作、低位戰(zhàn)略采購(gòu)獲得成本優(yōu)勢(shì)。

　　5、產(chǎn)能提升與新產(chǎn)品研發(fā)為17年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供了保障。

　　產(chǎn)能提升方面,杉杉能源在寧夏石嘴山市的年產(chǎn)5000噸三元前驅(qū)體和5000噸三元材料的項(xiàng)目已建成投產(chǎn),產(chǎn)線定位于國(guó)際國(guó)內(nèi)一線電池廠商,自動(dòng)化水平高和工藝先進(jìn)穩(wěn)定。至16年底,杉杉能源總產(chǎn)能達(dá)3.3萬(wàn)噸,為全球規(guī)模最大正極材料生產(chǎn)商,正極寧興二期10000噸項(xiàng)目計(jì)劃于17年年中投入試生產(chǎn),寧夏工廠二期年產(chǎn)5000噸三元前驅(qū)體+5000噸811高鎳三元材料項(xiàng)目開(kāi)工建設(shè),預(yù)計(jì)18年年初投入試生產(chǎn)。

　　在提升產(chǎn)能同時(shí),公司加大研發(fā)投入與新產(chǎn)品開(kāi)發(fā),為公司長(zhǎng)期發(fā)展提供支撐,如新產(chǎn)品研發(fā)方面開(kāi)發(fā)了多款全球領(lǐng)先的正極材料,主要包括高電壓鈷酸鋰LC95A、xEV用三元T31R和高鎳三元材料T61R等,下游應(yīng)用于高端3C產(chǎn)品和電動(dòng)汽車,同時(shí)參與了YS/T 1125-2016(鎳鈷鋁酸鋰)、YS/T 677-2016(錳酸鋰)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的制定;至16年底,公司正極共有授權(quán)專利28項(xiàng),其中發(fā)明專利12項(xiàng)。同時(shí),公司正極在研新技術(shù)主要有4.5V高電壓鈷酸鋰技術(shù)、80%鎳及以上動(dòng)力用三元NCM/NCA技術(shù)、80%鎳及以上動(dòng)力電池用三元NCM/NCA前驅(qū)體技術(shù),在研項(xiàng)目符合行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)。伴隨產(chǎn)能持續(xù)釋放及新產(chǎn)品入市,特別是三元材料占比的持續(xù)提升,17年NMC占比有望達(dá)到50%,且目前三元正極價(jià)格有所提升,預(yù)計(jì)公司正極材料業(yè)績(jī)將持續(xù)增長(zhǎng)。

　　6、負(fù)極業(yè)績(jī)?cè)鏊偬嵘?產(chǎn)能提升與新產(chǎn)品放量促17年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

　　2013年以來(lái),公司負(fù)極材料業(yè)持續(xù)增長(zhǎng),且增速穩(wěn)中有升。2016年,公司負(fù)極材料合計(jì)銷售22604噸,同比大幅增長(zhǎng)42.73%;對(duì)應(yīng)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入11.73億元,同比增長(zhǎng)31.36%,顯示產(chǎn)品均價(jià)有所下滑,主要是行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇所致。

　　7、產(chǎn)能擴(kuò)張與新產(chǎn)品入市為后續(xù)增長(zhǎng)提供動(dòng)力。

　　2016年,公司負(fù)極材料加快產(chǎn)能擴(kuò)張,其中年產(chǎn)1萬(wàn)噸生料項(xiàng)目相繼投產(chǎn),年產(chǎn)3.5萬(wàn)噸鋰動(dòng)力電池材料項(xiàng)目中的一期項(xiàng)目已處于設(shè)備安裝階段,計(jì)劃于2017年年內(nèi)投產(chǎn);寧德1萬(wàn)噸項(xiàng)目目前處于建設(shè)階段,預(yù)計(jì)17年試產(chǎn),該項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后將顯著受益于寧德時(shí)代新能源發(fā)展。同時(shí),公司在啟停項(xiàng)目、硅基負(fù)極項(xiàng)目以及與華為合作的快充項(xiàng)目中取得突破性成果,已用于電動(dòng)汽車EMG系列、混動(dòng)和啟停電源的CP系列等,多款高能量密度、高功率人造石墨和硅基負(fù)極材料完成量產(chǎn),新產(chǎn)品總體有序放量。16年負(fù)極新申請(qǐng)專利33項(xiàng),被授權(quán)19項(xiàng),基礎(chǔ)研究領(lǐng)域取得了韓國(guó)和日本的2項(xiàng)國(guó)際專利(三維多孔硅基復(fù)合負(fù)極材料及制備方法);至16年底,負(fù)極共有授權(quán)專利48項(xiàng),其中發(fā)明專利39項(xiàng)。伴隨產(chǎn)能提升及新產(chǎn)品有序放量,預(yù)計(jì)17年業(yè)績(jī)將持續(xù)增長(zhǎng)。

　　8、 投資收益大幅下滑致凈利潤(rùn)下降，扣非后凈利潤(rùn)增長(zhǎng)主要源自鋰電材料。

　　2016年,公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)3.39億元,同比大幅下降50.34%,大幅下降主要是投資收益下滑所致,16年投資凈收益2.11億元,較15年的7.57億元下降72.17%,原因是15年出售寧波銀行股權(quán)致投資收益基數(shù)較高。16年公司扣非后的凈利潤(rùn)為2.56億元,同比增長(zhǎng)22.31%,主要系鋰電材料業(yè)績(jī)大幅提升,全年鋰電材料實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)2.81億元,同比上升180.78%。

　　9、鋰電池材料凈利潤(rùn)略超預(yù)期，預(yù)計(jì)17年持續(xù)增長(zhǎng)。

　　2016年,公司正極材料實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.74億元,同比大幅增長(zhǎng)121.48%,顯著高于8.12%的營(yíng)收增速,主要原因在于產(chǎn)品與客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化,以及成本控制導(dǎo)致毛利率顯著提升;負(fù)極材料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9697萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)62.12%,凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)原因在兩點(diǎn):一是銷量提升;二是通過(guò)石墨化技術(shù)升級(jí)換代和負(fù)極材料一體化生產(chǎn)降低了成本,產(chǎn)品毛利率提升;電解液如期扭虧為盈,全年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)836萬(wàn)元,而15年虧損3690萬(wàn)元。伴隨正極、負(fù)極材料產(chǎn)能提升及高端產(chǎn)品占比提升,預(yù)計(jì)二者17年凈利潤(rùn)將持續(xù)增長(zhǎng);電解液業(yè)務(wù)凈利增長(zhǎng)有望受益于六氟磷酸鋰達(dá)產(chǎn)。

　　另外,16年公司新能源汽車業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-1.17億元,虧損主要是行業(yè)政策波動(dòng)所致,以及前期投入較大,伴隨各業(yè)務(wù)有限推進(jìn),預(yù)計(jì)17年將減虧;能源管理服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3706萬(wàn)元,主要是尤里卡并表所致,預(yù)計(jì)17年尤里卡將完成業(yè)績(jī)承諾;服裝業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3626萬(wàn)元,同比下降25.39%,主要系店鋪開(kāi)支及租金增加所致;類金融業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1288萬(wàn)元。

　　預(yù)測(cè)杉杉股份公司2017-2018年EPS分別為0.60元和0.72元。

　　根據(jù)贏家江恩星級(jí)評(píng)定模型:600884股票分析綜合評(píng)論：杉杉股份600884當(dāng)前趨勢(shì)運(yùn)行在生命線以上強(qiáng)勢(shì)可操作區(qū)域，中期資金籌碼占流通盤41.45%，主力控盤度較高大方向依然樂(lè)觀。通過(guò)江恩價(jià)格工具分析，該股短期支撐是14.61元，阻力是16.24元;通過(guò)江恩時(shí)間工具分析，該股短期時(shí)間窗為 2017-04-23號(hào)和2017-05-14號(hào)，中期時(shí)間窗2017-06-04號(hào)和2017-07-08號(hào) ，結(jié)合持倉(cāng)成本做好計(jì)劃。