恩華藥業(yè)(002262)公司是國(guó)內(nèi)精麻藥物龍頭,成長(zhǎng)空間廣闊。其老產(chǎn)品穩(wěn)定增長(zhǎng),新產(chǎn)品受益于醫(yī)保目錄調(diào)整,有望快速放量。此外,公司在研產(chǎn)品豐富,同時(shí)國(guó)際化戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn),未來(lái)有望進(jìn)一步豐富已有的中樞神經(jīng)系統(tǒng)藥物產(chǎn)品集群。我們看好公司的長(zhǎng)期發(fā)展,維持“推薦”評(píng)級(jí)。

　　1、主力產(chǎn)品維持穩(wěn)定增長(zhǎng),新產(chǎn)品逐漸放量。

　　一季度公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入8.38億元,同比增長(zhǎng)10.46%,預(yù)計(jì)公司主力產(chǎn)品咪達(dá)唑侖收入約1億元,同比增長(zhǎng)10%左右,依托咪酯收入約0.9億元,同比增長(zhǎng)25%左右,利培酮維持個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。新產(chǎn)品逐漸放量,其中右美托咪定預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)收入約0.45億元,在較低基數(shù)下實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)(50%左右),瑞芬太尼、丙泊酚、度洛西汀以及阿立哌唑呈現(xiàn)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。我們預(yù)計(jì),隨著各省招標(biāo)的持續(xù)推進(jìn),公司老產(chǎn)品在新一輪招標(biāo)中可能存在一定降價(jià)壓力,但在手術(shù)量提升以及科室拓展?fàn)I銷策略下,有望維持原增速,實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)。新產(chǎn)品將在較低基數(shù)下持續(xù)放量,保持高速增長(zhǎng)。

　　2、費(fèi)用控制整體良好,研發(fā)投入持續(xù)增加。

　　一季度公司銷售費(fèi)用2.57億元,同比增長(zhǎng)28.80%,同比提高6.13個(gè)百分點(diǎn),預(yù)計(jì)與新產(chǎn)品的招標(biāo)、推廣有關(guān)。管理費(fèi)用0.61億元,同比增長(zhǎng)60.27%,同比提高52.74個(gè)百分點(diǎn),原因在于公司研發(fā)投入大幅增加,預(yù)計(jì)與公司右美托咪定、度洛西汀等產(chǎn)品一致性評(píng)價(jià)推進(jìn)以及重點(diǎn)在研項(xiàng)目推進(jìn)有關(guān)。目前公司在研約50項(xiàng)產(chǎn)品,包括鹽酸氟曲馬唑原料及軟膏報(bào)生產(chǎn)在審,其余在研項(xiàng)目進(jìn)展順利。公司逐漸增加對(duì)國(guó)外先進(jìn)制劑技術(shù)的引進(jìn),符合精神、神經(jīng)系統(tǒng)藥物發(fā)展趨勢(shì)(長(zhǎng)效、緩釋制劑),有望進(jìn)一步加強(qiáng)公司整體研發(fā)實(shí)力。

　　3、受益于新版醫(yī)保目錄出臺(tái),相關(guān)產(chǎn)品有望貢獻(xiàn)較大業(yè)績(jī)彈性。

　　新版醫(yī)保目錄中新增右美托咪定、齊拉西酮注射液、利魯唑片、氯氮平口腔崩解片及鹽酸硫必利片,阿立哌唑由乙類提升為甲類,同時(shí)去除使用限制。右美托咪定市場(chǎng)增長(zhǎng)迅速,同時(shí)競(jìng)爭(zhēng)格局較好,隨著公司在新產(chǎn)品學(xué)術(shù)推廣方面的加強(qiáng),該產(chǎn)品有望達(dá)到3-5億元體量。阿立哌唑是優(yōu)質(zhì)的精神疾病用藥,市場(chǎng)空間廣闊,此次由乙類提升為甲類,將進(jìn)一步推動(dòng)該產(chǎn)品的快速放量。

　　預(yù)計(jì)恩華藥業(yè)公司2017-2019年EPS分別為：0.64元、0.81元、1.04元。

　　根據(jù)贏家江恩星級(jí)評(píng)定模型：002262股票分析綜合評(píng)論：恩華藥業(yè)002262當(dāng)前趨勢(shì)運(yùn)行在生命線以上強(qiáng)勢(shì)可操作區(qū)域，中期資金籌碼占流通盤(pán)54.04%，主力控盤(pán)度較高大方向依然樂(lè)觀。通過(guò)江恩價(jià)格工具分析，該股短期支撐是21.05元，阻力是23.68元;通過(guò)江恩時(shí)間工具分析，該股短期時(shí)間窗為 2017-04-06號(hào)和2017-04-27號(hào)，中期時(shí)間窗2017-05-18號(hào)和2017-06-21號(hào) ，結(jié)合持倉(cāng)成本做好計(jì)劃。