九牧王(601566)公司已在男裝市場奠定品牌地位，主品牌內生增長基礎扎實，伴隨渠道端線下結構調整和零售轉型，恢復性增長有望延續(xù);同時新品牌將為品牌矩陣帶來增長動力。公司現(xiàn)金充裕、高股息率、低負債率(17%左右)。

　　1、主品牌恢復增長，新品牌發(fā)力成長。

　　九牧王(601566)公司公告年報和2017 年一季報，2016年收入22.7 億元、基本持平;凈利潤同增4.63%至4.23 億元，其中16Q4收入同增11.31%、環(huán)比顯著改善。2017Q1 收入/凈利潤同增13.6%/23.92%。分品牌看，

　　1)九牧王主品牌季度間恢復性增長，在凈關店的情況下(2017Q1 凈關93 家)收入仍有10%的增長，其中直營店16Q4/17Q1 同店分別增長10%+/8%，主要得益于渠道升級調整效果顯現(xiàn)、店效提升;以及公司加大品牌宣傳力度，產(chǎn)品終端銷售改善。

　　2)新品牌FUN 玩轉潮流和時尚營銷(聯(lián)名高街品牌)，開啟爆發(fā)增長，2016/2017Q1 分別同增153%/124%。

　　2、男褲元老，打造時尚商務多品牌男裝。

　　九牧王主要從事男士商務休閑品牌服飾的生產(chǎn)和銷售，2015 年公司在中國男褲市場市占率排名第一，經(jīng)過多年發(fā)展，公司依托主品牌確立市場地位，并布局多品牌時尚商務男裝市場，目前旗下?lián)碛兄髌放艼OEONE(定位35-45 歲)、新標牌J1(定位28-35 歲)以及創(chuàng)意潮流品牌FUN(18-28 歲)。渠道方面，線下直營與加盟相結合、其中直營收入比例逐年提升(截至17Q1，直營/加盟收入占比35%/50%、門店數(shù)分別848/1847 家)，同時線上銷售迅速增長(2016 同增33.5%/收入占比提升至9.7%)。

　　3、男裝行業(yè)：增速趨緩+消費升級驅動品牌變革。

　　男裝行業(yè)增速逐漸趨緩，根據(jù)Euromonitor，2016 年中國男裝零售額規(guī)模約5131 億元，同增4.3%，預計2017-2020 年CAGR 為3.78%。集中度仍有提升空間，國內男裝CR10 為16.3%，較日本(31.9%)、英國(28.6%)、德國(24.6%)、美國(22.6%)仍有較大提升空間。對于品牌而言兩類品牌更易提升份額：①打造定位大眾的快時尚品牌，如海瀾之家;

　?、诓季侄嗥放茟?zhàn)略的中高端時尚品牌集團，如綾致集團。當下經(jīng)典品牌的定位重合度較高，新銳品牌錯位競爭，實現(xiàn)快速增長。

　　4、公司內外兼修謀求突破，穩(wěn)定分紅高股息率。

　　1)渠道調整助力增長，新品牌增長潛力足。渠道端零售轉型初見成效，線下優(yōu)化質量，推行零售標準運營，提高單店收入;線上轉變定位，由去庫存為主向銷售線上專供款傾斜。品牌端矩陣漸豐富，主品牌JOEONE 開展品牌分標，順應“后男裝時代”行業(yè)發(fā)展方向，錯位布局新標牌J1、潮牌FUN，預計未來有望持續(xù)強勁增長。

　　2)轉型時尚產(chǎn)業(yè)，謀求戰(zhàn)略延伸。公司與景輝投資合作設立10 億互聯(lián)網(wǎng)時尚產(chǎn)業(yè)基金，認購韓都衣舍8.1%股權。

　　3)現(xiàn)金充裕、高股息率。公司現(xiàn)金實力充沛，具備戰(zhàn)略延伸強支撐(現(xiàn)金4 億/理財13.3 億)。公司穩(wěn)定分紅、股息率處于可比公司中較高水平(2014/15/16 年分別為6.2%/3.1%/6.2%)。

　　預計九牧王公司2017-2019年EPS分別為：0.86元、0.98元和1.15 元。

　　根據(jù)贏家江恩星級評定模型：601566股票分析綜合評論：九牧王601566當前趨勢運行在生命線以上強勢可操作區(qū)域，中期資金籌碼占流通盤81.78%，主力控盤度較高大方向依然樂觀。通過江恩價格工具分析，該股短期支撐是15.92元，阻力是17.91元;通過江恩時間工具分析，該股短期時間窗為 2017-03-29號和2017-04-19號，中期時間窗2017-05-10號和2017-06-13號 ，結合持倉成本做好計劃。