近日，中天能源(600856)發(fā)布公司17年一季報(bào)報(bào)告：公司一季度實(shí)現(xiàn)營收13.06億元，同比增長3.16%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司凈利潤1.38億元，同比增長187.36%。公司通過逆周期并購、拓展上游資產(chǎn)規(guī)模，躋身國內(nèi)大型能源公司行列，開拓原油進(jìn)口，收購下游山東金石，整合煉化能力，打通石油從勘探、開采、出口到生產(chǎn)銷售的全產(chǎn)業(yè)鏈。公司已形成天然氣、石油雙產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展的經(jīng)營模式。

　　1、Q1業(yè)績符合預(yù)期，增發(fā)批文未到對(duì)業(yè)績略有影響。

　　公司Q1業(yè)績1.38億元，基本符合預(yù)期。分拆來看，我們預(yù)計(jì)Q1國內(nèi)天然氣分銷預(yù)計(jì)1.75億方，凈利貢獻(xiàn)6000萬元左右;加拿大油氣區(qū)塊并表貢獻(xiàn)業(yè)績預(yù)計(jì)8500萬元;原油進(jìn)口貿(mào)易預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)1000萬左右利潤;營業(yè)外收益和投資收益合計(jì)在1100萬元左右，資產(chǎn)減值1300萬元左右。

　　同時(shí)，增發(fā)未完成導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用有所增加，實(shí)際的經(jīng)營業(yè)績超過1.5億元。其中，原油貿(mào)易是新增業(yè)務(wù)，業(yè)績貢獻(xiàn)增長較快。公司主要客戶是國內(nèi)地方煉油企業(yè)，隨國家逐步放開這部分企業(yè)的進(jìn)口配額，市場空間被快速打開。公司參股山東金石瀝青，除滿足其原料需求外，可以看多其利用渠道優(yōu)勢打開地?zé)捠袌觥?/p>

　　2、逆周期抄底并購加拿大優(yōu)質(zhì)上游油氣資源，今年業(yè)績貢獻(xiàn)將發(fā)力。

　　目前我國天然氣對(duì)外依存度已經(jīng)躥升到1/3左右，面對(duì)國內(nèi)天然氣資源緊張局面短期內(nèi)難以緩解和國內(nèi)氣源受中石油中石化制約的行業(yè)形勢，公司針對(duì)性地確定“尋求天然氣資源自主化”的發(fā)展思路拓展上游，積極布局海外優(yōu)質(zhì)油氣田并購。

　　2015年11月公司并購了加拿大New Star公司，其擁有4億桶油當(dāng)量的地質(zhì)儲(chǔ)量(OOIP)，日產(chǎn)量為4200多桶油當(dāng)量;2016年6月公司又并購了加拿大Long Run石油勘探公司，其是一家在加拿大上市的石油天然氣公司，擁有超過20億桶油當(dāng)量的地質(zhì)儲(chǔ)量(OOIP)，日產(chǎn)量為35000多桶油當(dāng)量。

　　公司在2016年初油價(jià)破30美元之際以不到7億美元價(jià)格出手并購的加拿大Long Run公司，位于油氣富藏帶，為加拿大第4大油氣田，勘探面積約1萬平方公里，2015年底的2p儲(chǔ)量是1.4億桶、經(jīng)濟(jì)開采剩余1.2億桶，其中油占40%、氣占60%;由于目前勘探部分只占勘探面積的不到40%，而且只預(yù)測開采到2030年，若按平均外推，油氣儲(chǔ)量可能將達(dá)到3億桶油當(dāng)量。

　　2017年，公司將通過鉆探新井?dāng)U大產(chǎn)能、減員增效以及借力衍生金融工具，擴(kuò)大盈利能力;通過出售零散低值區(qū)塊、收購周邊優(yōu)質(zhì)區(qū)塊，整合上游油氣田資產(chǎn);加大勘探開發(fā)，提升儲(chǔ)量規(guī)模。2016年加拿大油氣區(qū)塊油氣產(chǎn)量671萬桶油氣當(dāng)量，但由于并表的時(shí)間因素，實(shí)際貢獻(xiàn)的業(yè)績還不多，扣去少數(shù)股權(quán)收益，實(shí)際貢獻(xiàn)業(yè)績不到1億;我們預(yù)計(jì)2017年產(chǎn)量將達(dá)到1600萬桶，按照目前的油價(jià)，實(shí)際貢獻(xiàn)業(yè)績有望4億左右，成為今年公司業(yè)績?cè)鲩L的主力。

　　3、 打造 LNG 全產(chǎn)業(yè)鏈，未來加拿大自有氣銷售到國內(nèi)獲取超額盈利的邏輯不變。

　　公司在 2015 年借殼上市后，具有清晰的天然氣全產(chǎn)業(yè)鏈布局藍(lán)圖，穩(wěn)步推進(jìn)天然氣全產(chǎn)業(yè)鏈布局;通過并購海外優(yōu)質(zhì)油氣資源、加大中游天然氣儲(chǔ)備集散中心建設(shè)力度、持續(xù)開拓夯實(shí)天然氣下游銷售網(wǎng)絡(luò)，逐步實(shí)施石油天然氣從開采—貿(mào)易—物流—加工—分銷的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，打造具有競爭力的中國民營綜合性獨(dú)立油氣運(yùn)營商。

　　公司抓住國際油價(jià)最低位的歷史機(jī)遇，成功完成對(duì)油氣田 New Star 和 Long Run 兩個(gè)加拿大油氣田的收購，實(shí)現(xiàn)了自有上游資源端的布局，同時(shí)在加拿大建設(shè)約 50 億方的大型 LNG 液化工廠，預(yù)計(jì) 2017 年底 2018 年初建成投產(chǎn);作為公司銜接油氣上下游的關(guān)鍵一環(huán)，公司在東部沿海籌建年周轉(zhuǎn) 2 個(gè)共 400 萬噸的江陰和粵東 LNG 接收站與LNG 物流集散基地，江陰接收站有望 2018 年上半年投產(chǎn)，潮州 LNG 接收站預(yù)計(jì) 2018年下半年投產(chǎn); LNG 接收站將與現(xiàn)有的下游成熟分銷網(wǎng)絡(luò)一道，打造上游油氣田(海外氣源)—沿海 LNG 進(jìn)口接收站—LNG 物流集散基地--下游分銷網(wǎng)絡(luò)的天然氣全產(chǎn)業(yè)鏈，將大幅提高每方售氣毛利; 2018 年上半年將開始大規(guī)模進(jìn)口加拿大 LNG。

　　從全球各地天然氣價(jià)格來看，加拿大是天然氣價(jià)格最便宜的地區(qū)之一， 2016 年以來加拿大天然氣價(jià)格只有 2.0 美元/百萬英熱單位左右，相當(dāng)于不到 4 毛/方，這主要是因?yàn)榧幽么蟮奶烊粴猱a(chǎn)業(yè)受到美國頁巖氣革命的嚴(yán)重沖擊。經(jīng)過我們測算，公司將加拿大自有天然氣就地液化并海運(yùn)至中國東部沿海的完全成本大約 1.35-1.4 元/方(含稅)，而目前我國東南沿海省份的天然氣門站價(jià)基本在 2.2-2.3 元/方，銷售批發(fā)價(jià)普遍在 2.6-2.7元/方，中小型工業(yè)用氣和車用氣用戶價(jià)格則在 3 元/方以上。因此公司未來加拿大自有天然氣銷售到國內(nèi)的價(jià)差在 1 元/方以上，盈利空間很大，這個(gè)邏輯未來 3-5 年很難出現(xiàn)顛覆性的改變。

　　4、開拓原油進(jìn)口新業(yè)務(wù)，培育新的業(yè)績?cè)鲩L點(diǎn)，打通石油全產(chǎn)業(yè)鏈。

　　公司依托海外油氣資源，開拓原油進(jìn)口分銷業(yè)務(wù)，使此項(xiàng)業(yè)務(wù)成為公司常規(guī)業(yè)務(wù); 公司采用輕質(zhì)石油與加拿大當(dāng)?shù)赜蜌夤局脫Q石油，進(jìn)口原油向國內(nèi)地?zé)捁?yīng)原油。

　　公司通過“內(nèi)生增長+外延并購”的路徑，夯實(shí)全產(chǎn)業(yè)鏈布局，通過參與嘉興合保投資合伙企業(yè)(有限合伙)投資山東金石瀝青，收購山東金石瀝青股份有限公司有利于公司依托上游油氣田資產(chǎn)，協(xié)同發(fā)展石油業(yè)務(wù)，整合海外油氣和山東金石的原油煉化能力，打通石油從勘探、開采、出口到生產(chǎn)銷售的全產(chǎn)業(yè)鏈。

　　打通石油全產(chǎn)業(yè)鏈。 2016 年實(shí)現(xiàn)進(jìn)口原油近 27 萬噸，貢獻(xiàn)毛利 8000 萬元;今年有望達(dá)到 80-100 萬噸，預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)毛利 2.5-3 億，該業(yè)務(wù)將持續(xù)為公司貢獻(xiàn)收入和利潤，成為新的業(yè)績?cè)鲩L點(diǎn)。

　　預(yù)計(jì)中天能源公司 2017~2019 年EPS分別為：0.58 元、1.19元和2.53 元。

　　根據(jù)贏家江恩星級(jí)評(píng)定模型：600856股票分析綜合評(píng)論：中天能源600856當(dāng)前趨勢運(yùn)行在生命線以下弱勢休息區(qū)域，中期資金籌碼占流通盤32.18%，主力控盤度較高大方向依然樂觀。通過江恩價(jià)格工具分析，該股短期支撐是10.59元，阻力是11.91元;通過江恩時(shí)間工具分析，該股短期時(shí)間窗為 2017-02-19號(hào)和2017-03-12號(hào)，中期時(shí)間窗2017-04-02號(hào)和2017-05-06號(hào) ，結(jié)合持倉成本做好計(jì)劃。