事件：6月21日晚，國(guó)禎環(huán)保(300388)公司發(fā)布公告稱：公司作為聯(lián)合體成員之一預(yù)中標(biāo)阜陽市城區(qū)水系綜合整治(含黑臭水體治理) PPP項(xiàng)目(標(biāo)段一和標(biāo)段二)，項(xiàng)目總投資99.23億元，項(xiàng)目規(guī)模不斷創(chuàng)新高，對(duì)此，我們點(diǎn)評(píng)如下：

　　1、聯(lián)合預(yù)中標(biāo)阜陽近百億 PPP 項(xiàng)目，彰顯超強(qiáng)拿單能力。

　　由葛洲壩牽頭，公司與中證葛洲壩城市發(fā)展產(chǎn)業(yè)基金、天津市市政工程設(shè)計(jì)研究院作為成員組成的聯(lián)合體，成為阜陽市城區(qū)水系綜合整治(含黑臭水體治理) PPP 項(xiàng)目標(biāo)段一(47.87 億元) 與標(biāo)段二(51.36 億元)的第一中標(biāo)候選人， 項(xiàng)目總投資 99.23 億元。項(xiàng)目?jī)?nèi)容是阜陽市泉北片區(qū)、穎東片區(qū)、穎西片區(qū)的市政工程、 河道工程、河道景觀工程等， 建設(shè)期不超過 3 年，運(yùn)營(yíng)期 15 年; PPP 項(xiàng)目出資比例中政府方占比 5%，社會(huì)資本方占比 95%， 公司在項(xiàng)目公司中出資比例為 14.24%。根據(jù)招標(biāo)規(guī)定，投標(biāo)人不能同時(shí)中標(biāo) 2 個(gè)標(biāo)段，另外公司作為聯(lián)合中標(biāo)體，屬于公司的具體中標(biāo)金額待定。

　　據(jù) E20 平臺(tái)信息稱， 阜陽市城區(qū)水系綜合整治(含黑臭水體治理)PPP 項(xiàng)目分三個(gè)標(biāo)段，涉及 45 條河道工程、 25 條河道景觀工程、289.5 公里截污管道、 112 座橋梁、 4 個(gè)濕地等工程，項(xiàng)目總投資 140億元，該 PPP 項(xiàng)目吸引了包括中國(guó)中鐵、北排、碧水源、東方園林等在內(nèi)的 50 多家企業(yè)參與競(jìng)標(biāo)，公司參與的聯(lián)合體在如此激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中脫穎而出一方面顯示出公司超強(qiáng)的拿單能力， 奠定在水環(huán)境綜合治理領(lǐng)域的市場(chǎng)地位，另一方面預(yù)計(jì)屬于公司的數(shù)十億訂單將會(huì)明顯增厚公司未來幾年的業(yè)績(jī)。

　　2、完善產(chǎn)業(yè)鏈打造綜合環(huán)保平臺(tái)，在手訂單充足保障業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。

　　公司是生活污水處理行業(yè)較早提供“一站式六維服務(wù)”的專業(yè)公司，目前已經(jīng)在全國(guó) 12 個(gè)省份運(yùn)營(yíng) 95 座生活污水處理廠，污水處理規(guī)模 377 萬噸/日， 公司在市政污水領(lǐng)域的市場(chǎng)影響力逐步提升，于此同時(shí)公司近幾年也通過不斷的資本運(yùn)作來拓展產(chǎn)業(yè)鏈： 2015 年 8 月，公司收購(gòu)麥王環(huán)境 72.31%的股權(quán)切入工業(yè)廢水領(lǐng)域、 2015 年 10 月收購(gòu)挪威 GEAS 公司布局小城鎮(zhèn)污水處理項(xiàng)目， 2017 年 1 月增資美國(guó) TREVI 公司獲取正滲透技術(shù)。同時(shí)公司研發(fā)污泥深度處理成套設(shè)備、成立水環(huán)境事業(yè)部和管網(wǎng)事業(yè)部等一系列舉措，鞏固在“工業(yè)廢水、小城鎮(zhèn)污水、污泥處理、流域治理、管網(wǎng)”等產(chǎn)業(yè)熱點(diǎn)的布局，污水治理范圍更廣，產(chǎn)業(yè)鏈上下游不斷拓展，環(huán)境綜合平臺(tái)逐漸成型。

　　產(chǎn)業(yè)鏈不斷完善帶來充足訂單， 2016 年公司新增節(jié)能環(huán)保工程訂單8.91 億元，期末在手訂單 12.37 億元;新增運(yùn)營(yíng)類訂單 10.52 億元。 自 2017 年以來，公司在國(guó)內(nèi)相繼中標(biāo)了壽縣安豐 PPP 項(xiàng)目(2860 萬元)、泗陽三期擴(kuò)建項(xiàng)目(5120 萬元)、宿州市循環(huán)經(jīng)濟(jì)示范園污水處理工程 PPP項(xiàng)目(2.16億元)、隨州 PPP項(xiàng)目(5462.91萬元)、沐陽一體化項(xiàng)目(2.22 億元)、鄒城 PPP 項(xiàng)目(1.85 億元)，新增訂單 7.57 億元。 與此同時(shí)，公司在海外也取得了進(jìn)展， 子公司麥王環(huán)境與美國(guó) TPCO 公司就 RM2 項(xiàng)目簽訂了施工協(xié)議，合同總金額折合人民幣 1.25 億元。 再加上此次阜陽項(xiàng)目，充足的在手訂單為公司未來幾年的高增長(zhǎng)提供了保障。一季度公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn) 1901.11-2217.96 萬元，同比增長(zhǎng) 80%—110%，我們認(rèn)為公司高增長(zhǎng)能夠持續(xù)。

　　3、員工持股+股權(quán)激勵(lì)+管理層變更，公司發(fā)展將加速。

　　1)2015 年 11 月，公司對(duì) 337 名激勵(lì)對(duì)象推出限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，限制性股票總量為 1397 萬股， 授予價(jià)格為 13.86 元/股，預(yù)留部分的限制性股票已于 2016 年 9 月 2 日授予完成，授予價(jià)格是 11.04元/股; 2) 2016 年 10 月 21 日公司推出股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃： 擬向125 名激勵(lì)對(duì)象授予 1575 萬份股票期權(quán)， 其中首次授予 1393.5 萬份， 股票期權(quán)行權(quán)價(jià)格 24.10 元/股。業(yè)績(jī)考核目標(biāo)為以 2015 年凈利潤(rùn) 0.75億元為基數(shù)，2016-2018年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別不低于 50%、80%、 150%， 即對(duì)應(yīng) 3 年凈利潤(rùn)分別不低于 1.12、 1.35、 1.87 億元， 3 年復(fù)合增速 35.60%; 3)2017 年 4 月公司推出員工持股計(jì)劃草案，擬募集資金 5000 萬元，杠桿 1:1，總規(guī)模 1 億元，涉及員工122 人，實(shí)際控制人認(rèn)購(gòu) 43.62%，鎖定期 12 個(gè)月。

　　我們認(rèn)為，公司 3 年推出 2 次股權(quán)激勵(lì) 1 次員工持股，覆蓋的員工較多， 能夠完善公司的激勵(lì)機(jī)制，吸引和留住人才，有利于公司的長(zhǎng)期發(fā)展，同時(shí) 3 年業(yè)績(jī)目標(biāo)復(fù)合增速 35.60%顯示員工對(duì)公司發(fā)展充滿信心。另外， 3 月 8 日公司更換了新董事長(zhǎng)， 由原執(zhí)行董事長(zhǎng)王穎哲擔(dān)任。我們認(rèn)為，新上任的董事長(zhǎng)王穎哲年輕有為，專業(yè)與行業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富，同時(shí)已經(jīng)入司 15 年，曾在各個(gè)部門工作過，對(duì)公司的現(xiàn)狀、發(fā)展目標(biāo)與戰(zhàn)略有清楚的認(rèn)識(shí)和理解，再加上王穎哲先生被授予了 50 萬股股權(quán)激勵(lì)， 公司的管理將會(huì)更加完善，實(shí)行職業(yè)經(jīng)理人制度，有利于公司的長(zhǎng)期發(fā)展。

　　4、市值小具備安全邊際，具備長(zhǎng)期投資價(jià)值。

　　公司目前市值有 65.5 億元，流通市值 36.6 億元，市值較小。同時(shí)非公開發(fā)行價(jià)格 20.46元，股票期權(quán)行權(quán)價(jià) 24.10元，目前股價(jià) 22.22元，具備一定的安全邊際。我們認(rèn)為公司：訂單充足+激勵(lì)到位+管理層變更+安全邊際高，具備長(zhǎng)期投資價(jià)值。

　　預(yù)計(jì)國(guó)禎環(huán)保公司 2017-2019 年 EPS 分別為0.58元、 0.78元和1.02 元。

　　根據(jù)贏家江恩星級(jí)評(píng)定模型：300388股票分析綜合評(píng)論：國(guó)禎環(huán)保300388當(dāng)前趨勢(shì)運(yùn)行在生命線以上強(qiáng)勢(shì)可操作區(qū)域，中期資金籌碼占流通盤39.44%，主力控盤度較高大方向依然樂觀。通過江恩價(jià)格工具分析，該股短期支撐是19.25元，阻力是21.66元;通過江恩時(shí)間工具分析，該股短期時(shí)間窗為 2017-04-26號(hào)和2017-05-17號(hào)，中期時(shí)間窗2017-06-07號(hào)和2017-07-11號(hào) ，結(jié)合持倉(cāng)成本做好計(jì)劃。

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