【飛榮達(dá)(300602)、股吧】擬以1346萬(wàn)元購(gòu)買控股子公司江蘇格優(yōu)碳素新材料有限公司股東賴優(yōu)萍先生持有的10%股權(quán)，公司持有江蘇格優(yōu)的股權(quán)比例由70%增加至80%。

　　一、散熱石墨片受益5G，格優(yōu)碳素成長(zhǎng)可期

　　公司此次提升對(duì)江蘇格優(yōu)的控股比例，是對(duì)格優(yōu)現(xiàn)有技術(shù)能力和客戶結(jié)構(gòu)的認(rèn)可，亦在一定程度上釋放出對(duì)格優(yōu)未來成長(zhǎng)的信心。公司合并報(bào)表中，上半年導(dǎo)熱材料及器件業(yè)務(wù)的營(yíng)收實(shí)現(xiàn)1.34億元，同比增長(zhǎng)87.57%，其中江蘇格優(yōu)碳素是收入增量的主要來源之一，上半年，營(yíng)業(yè)收入相較于去年同期增長(zhǎng)106.5%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)96.4%，高成長(zhǎng)的主要原因是去年通過三星的供應(yīng)商資質(zhì)認(rèn)證，今年實(shí)現(xiàn)批量交貨。

　　基站功耗的實(shí)測(cè)數(shù)據(jù)表明，5G基站的功耗是4G基站的2.5-3.5倍，預(yù)計(jì)5G終端的功耗相較于4G終端，提升幅度接近該范圍，高功耗意味著高產(chǎn)熱量，因此，對(duì)散熱器件和材料的需求將有所提升，散熱石墨膜是應(yīng)用于4G手機(jī)的重要散熱產(chǎn)品，5G手機(jī)中單機(jī)價(jià)值量有望翻倍。當(dāng)前，公司正在進(jìn)行石墨片的產(chǎn)能擴(kuò)充，未來，石墨片市場(chǎng)整體空間有望進(jìn)一步增長(zhǎng)，公司在國(guó)內(nèi)外大客戶中的份額亦仍有提升空間，依托上市公司主體豐富的客戶資源實(shí)現(xiàn)新增產(chǎn)能的良好消納，江蘇格優(yōu)有望持續(xù)穩(wěn)定的成長(zhǎng)。

　　二、熱管理解決方案服務(wù)商雛形已現(xiàn)

　　? 布局逐漸完善，熱管理解決方案服務(wù)商雛形已現(xiàn)。5G智能終端的散熱器件及材料以散熱石墨膜、導(dǎo)熱硅膠和熱管、均熱板為主，母公司的導(dǎo)熱界面材料、江蘇格優(yōu)碳素的人工合成石墨散熱膜和品岱的熱管、VC實(shí)現(xiàn)了對(duì)5G終端散熱器件品類的全覆蓋。此外，公司正籌劃收購(gòu)昆山中迪36%的股份(收購(gòu)?fù)瓿珊蠊境钟械墓蓹?quán)比例將增至51%)，收購(gòu)標(biāo)的主營(yíng)產(chǎn)品為各類導(dǎo)熱器件和材料，其中，高導(dǎo)熱系數(shù)、低密度導(dǎo)熱材料尤其值得關(guān)注：新能源車和基站在運(yùn)行過程中產(chǎn)生的熱量較大，且對(duì)整機(jī)產(chǎn)品的質(zhì)量有所訴求，正是該類材料核心的下游應(yīng)用領(lǐng)域。多方資源整合完善之后，飛榮達(dá)有望從單一的導(dǎo)熱界面材料供應(yīng)商轉(zhuǎn)變成熱管理解決方案服務(wù)商。

　　三、塑料振子開始起量

　　半年報(bào)中，公司首次將基站天線業(yè)務(wù)單獨(dú)列項(xiàng)，該業(yè)務(wù)主要包括博緯的天線、塑料振子以及天線殼體等，上半年貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7031.19萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)297.85%，其中尤為值得關(guān)注的是塑料天線振子產(chǎn)品，考慮到博緯通信4月份才開始并表以及上半年4202.47萬(wàn)元的營(yíng)業(yè)收入，對(duì)天線業(yè)務(wù)的營(yíng)收貢獻(xiàn)較為有限，預(yù)計(jì)塑料振子已逐漸起量，公司于7月23日發(fā)布非公開募資預(yù)案，籌劃擴(kuò)充5G通信器件產(chǎn)能，從華為上半年基站出貨的進(jìn)度來看，當(dāng)下全球5G基站建設(shè)已有加速趨勢(shì)，公司受益于此，基站天線業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)高成長(zhǎng)。

　　四、盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)

　　維持買入評(píng)級(jí)。暫不考慮珠海潤(rùn)星泰以及昆山中迪的并表，以及此次收購(gòu)江蘇格優(yōu)的影響，以當(dāng)下市場(chǎng)格局的景氣持續(xù)可能為依托，預(yù)計(jì)公司2019-2021年的凈利潤(rùn)分別為2.93億、3.73億和4.49億，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為51.68、40.59和33.66倍，維持買入評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。非公開發(fā)行情況及后續(xù)項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期;5G建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期;對(duì)江蘇格優(yōu)、昆山中迪和珠海潤(rùn)星泰的收購(gòu)進(jìn)度不及預(yù)期。