處于底部的老牌車企。公司是中國兵器裝備集團實際控制的整車企業(yè)。長安福特貢獻了主要的銷量以及利潤來源。隨著福特車型老化、競爭力下滑，銷量自2017年起開始下滑，2019年H1銷售7.5萬輛(2016年銷量為94.4萬輛)，當前處于底部。

　　長安福特：復興之路的起點。(1)福特集團轉型：困而求變、任重道遠。面對全球銷量下滑，福特在2019年上半年積極做出調整，包括組織架構調整、進軍新能源與智慧出行以及更為激進的新品投放計劃等。(2)福特中國：加快發(fā)布新車型，加速林肯本土化。2018年，福特中國正式宣布從原福特亞太市場中脫離并升級為獨立運營的業(yè)務單元。福特在中國市場的消沉很大程度是由于新車發(fā)布斷檔所引起，市場上現有車型老化未及時更新，對此福特中國發(fā)布中國產品330計劃，大量上市新款車型。(3)除此之外，福特旗下豪華車品牌林肯的國產化也提上了日程，國產化產品將根據中國消費者的喜好，在外觀、內飾設計以及動力方面進行調整。林肯Aviator、新一代MKC、新一代MKZ等車型將陸續(xù)國產化。

　　三大戰(zhàn)略開啟“第三次創(chuàng)業(yè)”。在汽車消費趨勢、產品、商業(yè)模式、產業(yè)格局發(fā)生變化的背景下，公司通過三大戰(zhàn)略開啟“第三次創(chuàng)業(yè)”。(1)第三次創(chuàng)業(yè)計劃：著力推動擁護、品牌、產品、服務模式四大轉型，打造具有國際競爭力的品牌。(2)香格里拉戰(zhàn)略：計劃在2020年，新能源產業(yè)鏈累計投入超過1000億元。(3)北斗天樞戰(zhàn)略：未來十年將投入200億元，打造智能汽車引領者。(4)銷量目標上，根據人民網的報道，到2020年，銷售400萬輛，市場占有率12.7%。到2025年，銷售600萬輛，市場占有率15.7%。

　　盈利預測與估值建議：我們預計2019/2020/2021公司將實現歸母凈利潤-3.45/26.18/36.03億元，對應的EPS為-0.07/0.55/0.75元，對應2019年09月20日收盤價8.27元的PE為-115.1/15.2/11.0倍。公司當前處于歷史底部，福特新車周期、林肯國產化確定性高，我們預計業(yè)績將迎來拐點，首次覆蓋，給予“增持”評級。

　　風險提示：乘用車銷量下行的風險、合資車型推進不及預期的風險。