在消費升級、行業(yè)競爭格局加劇背景下，近年來金種子酒營收和利潤雙雙下滑，在18家已披露中報的酒企中，營收增速位列行業(yè)末位。而在銷售不能帶動營收增長的情形下，該公司開始逆向操作

　　雖依舊位列徽酒“四朵金花”陣營，但在掙扎數(shù)年后，金種子酒（600199.SH）已明顯掉隊。

　　數(shù)據(jù)顯示，2019上半年該公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.06億元，同比下滑7.80%，實現(xiàn)歸母凈利潤-3178.34萬元，同比下滑629.21%，扣非后歸母凈利潤-3582.44億元，同比下滑528.86%，凈資產(chǎn)收益率為-1.07%。

　　《投資時報》研究員注意到，除了已經(jīng)被*ST的皇臺酒業(yè)（000995.SZ），在已披露上半年業(yè)績的18家白酒企業(yè)中，金種子酒營收增速、凈利潤、凈資產(chǎn)收益率均排名行業(yè)末位。而從毛利率來看，專注于平價酒的順鑫農(nóng)業(yè)（000860.SZ）以36.82%的毛利率創(chuàng)行業(yè)最低，金種子酒則以41.39%毛利率排名倒數(shù)第二位。

　　曾經(jīng)的徽酒“四朵金花”，到底怎么了？

　　對于上半年業(yè)績虧損原因，金種子酒表示，一方面由于消費快速升級，市場主流價位產(chǎn)品上移，導(dǎo)致公司百元以下價位產(chǎn)品市場萎縮、銷量下降；另一方面，其主推的金種子系列年份酒尚處于培育期，銷售未上量且對公司業(yè)績貢獻有限。

　　事實上，此次業(yè)績虧損或早有先兆。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，2018年上半年，該公司歸母凈利潤實現(xiàn)600.58萬元，但其扣非后歸母凈利潤已經(jīng)虧損569.67萬元。

　　不僅如此，《投資時報》研究員還發(fā)現(xiàn)，金種子酒營收自2012年創(chuàng)歷史新高后，便開始連續(xù)下滑，時間長達5年。直到2018年營收才實現(xiàn)正增長，不過僅同比增長1.89%。

　　另外，該公司無論中高檔白酒還是普通白酒都面臨營收、利潤不斷下滑的窘境，曾經(jīng)的多元化嘗試也未令經(jīng)營業(yè)績有實質(zhì)性起色。

　　針對上述問題，《投資時報》研究員發(fā)送溝通提綱至金種子酒投資者關(guān)系部，但截至發(fā)稿并未收到回復(fù)。

　　銷售不進反退 利潤持續(xù)萎縮

　　在安徽白酒市場，古井貢酒（000596.SH）、口子窖（603589.SH）、迎駕貢酒（603198.SH）和金種子酒四家A股上市酒企，并稱“四朵金花”。

　　從最新兩三年的相關(guān)數(shù)據(jù)看，Wind數(shù)據(jù)顯示，2017年，古井貢酒、口子窖和迎駕貢酒的營收分別為69.68億元、36.03億元和31.38億元，分別同比增長15.81%、27.29%和3.29%，而同期，金種子酒實現(xiàn)營收12.9億，同比下降10.14%。

　　至2018年，古井貢酒、口子窖、迎駕貢酒分別實現(xiàn)營收86.86億元、42.69億元和34.89億元，同比增長分別為24.65%、18.50%和11.17%。而金種子實現(xiàn)營收僅13.15億元，同比增長1.89%。

　　2019上半年，金種子酒與其他三家差距進一步拉大。古井貢酒、口子窖、迎駕貢酒分別實現(xiàn)營收59.88億元、24.19億元和18.82億元，同比增長分別為25.19%、12.04%和8.59%，而金種子酒實現(xiàn)營收5.06億元，同比下滑7.80%。

　　事實上，以安徽市場為主的金種子酒不僅要面臨本土酒企的激烈競爭，還要面臨外來名優(yōu)酒企的強勢“入侵”。

　　數(shù)據(jù)顯示，近年來，包括貴州茅臺（600519.SH）、五糧液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等在內(nèi)的全國性酒企分走了安徽省約4成的市場份額，這也令安徽省內(nèi)白酒企業(yè)的競爭激烈程度更上一層樓。

　　面對更為激烈的競爭，古井貢酒采用了更為積極的銷售策略，但《投資時報》研究員查閱金種子酒近幾年年報發(fā)現(xiàn)，自2014年始，該公司的銷售費用不升反降。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，2014年—2018年，該公司銷售費用分別為7.97億元、6.59億元、5.00億元、4.03億元和3.14億元。同樣作為徽酒代表之一的古井貢酒，同期銷售費用分別為13.04億元、15.58億元、19.80億元、21.70億元和26.83億元；2015年上市的迎駕貢酒，2015年—2018年銷售費用分別為3.82億元、3.82億元、4.07億元和4.51億元。

　　從以上數(shù)據(jù)可以看出，作為安徽濃香型白酒的代表企業(yè)，古井貢酒的銷售費用不斷上漲，表現(xiàn)較為積極；金種子酒的銷售費用不斷下滑；迎駕貢酒的銷售費用則是小幅攀升。

　　《投資時報》研究員了解到，在2012年行業(yè)調(diào)整之際，金種子酒也曾提出要全力打造中國大眾白酒實力品牌，以大成本觀念構(gòu)建營銷戰(zhàn)略新格局，大效應(yīng)推動市場升級。

　　2013年，金種子酒加大了廣告宣傳和促銷力度，當年其銷售費用達到7.74億元，同比上漲150.49%。然而，值得注意的是，其營業(yè)收入?yún)s在當年同比下滑9.32%，歸母凈利潤更是同比下挫76.22%。

　　此后，金種子酒銷售費用便一路走低，營收表現(xiàn)亦差強人意。

　　2013年至2017年，該公司營收分別為20.81億元、20.75億元、17.28億元、14.36億元、12.90億元，同比下滑9.32%、0.27%、16.74%、16.89%和10.14%。直到2018年才同比增長1.89%。七年間金種子酒營收從22.94億元下滑到13.15億元，下滑幅度達到42.68%。

　　營收下滑如此嚴重，其歸母凈利潤也難獨善其身。

　　2012年—2018年，金種子酒歸母凈利潤分別為5.61億元、1.33億元、0.89億元、0.52億元、0.17億元、0.08億元和1.02億元（2018年土地征收補償款對當年利潤影響額為9200萬元），七年間下滑81.82%，若以扣非凈利潤算，則下滑更大。

　　此外，2016—2018年，金種子酒近三年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額連續(xù)為負，分別為-1.82億元、-2.48億元和-1.84億元。而2019年上半年同樣為負，為-1.78億元。

　　路在何方？

　　由于業(yè)績連續(xù)多年下滑，金種子酒也在不斷尋找新的贏利點。

　　《投資時報》研究員注意到，2016年金種子酒完成了換屆，以張向陽為首的新班子開始履職。同年7月，金種子酒耗資1000萬元成立安徽大金健康酒業(yè)公司，并開始戰(zhàn)略調(diào)整，成立大眾酒、健康酒、電商和定制酒四大事業(yè)部，希望能借此改善業(yè)績下滑局面。

　　健康酒產(chǎn)品方面，其設(shè)定的目標是成為“省內(nèi)競爭格局的顛覆者，安徽健康酒類的領(lǐng)航者”，并推出健康酒品牌——和泰苦蕎酒，但其后續(xù)市場表現(xiàn)并不理想，如今，市場上幾乎已不見對金種子苦蕎酒的熱度。

　　2019上半年，該公司新納入合并范圍的子公司有10家，其中有一家為安徽大金健康酒業(yè)有限公司，由金種子酒100%持股。企查查信息顯示，該子公司于2016年7月成立，2016和2017年均為開業(yè)狀態(tài)，而2018年為歇業(yè)狀態(tài)。

　　此外，金種子酒還開始向房地產(chǎn)業(yè)擴張?！锻顿Y時報》研究員查閱年報后注意到，目前，金種子酒旗下業(yè)務(wù)包含白酒、生化制藥和房地產(chǎn)，截至2019年上半年，其投資性房地產(chǎn)金額為1.07億元。

　　至于生物制藥板塊，據(jù)2019半年報顯示，金種子酒持有的安徽金太陽生化藥業(yè)有限公司92.00%權(quán)益，為上市公司貢獻凈利潤490.91萬元。

　　白酒依然是金種子酒的主營業(yè)務(wù)，其產(chǎn)品系列包含“金種子”“種子酒”“醉三秋”“潁州”“柔和”“和泰”。其中以六年金種子、八年金種子、十年金種子的系列酒為主力產(chǎn)品，參與競爭徽酒中檔市場，還推出了柔和經(jīng)典、潁州佳釀升級款等產(chǎn)品，試圖優(yōu)化產(chǎn)品線。

　　但據(jù)《投資時報》研究員了解，其中高檔系列產(chǎn)品成績并不如人意。

　　根據(jù)該公司2016—2018年年報顯示，其高檔白酒的營收分別為8.15億元、7.04億元、6.35億元，占營收比重也逐步下滑至5成以下。而普通白酒同期營收分別為3.71億元、3.14億元和2.40億元，亦處于萎縮狀態(tài)。

　　業(yè)內(nèi)資深人士認為，白酒行業(yè)的競爭格局日漸清晰，強者恒強、弱者愈弱已成為行業(yè)常態(tài)。對于金種子酒白酒板塊而言，毛利較高的中高檔白酒營收持續(xù)下滑，毛利較低依靠走量的普通白酒不斷萎縮，對于品牌定位不甚清晰，又缺乏放手一搏勇氣的金種子酒而言，未來的道路可能會變得更加艱難。

　　來源：投資時報