太極股份(39.000, -0.45, -1.14%)(002368)2019年年報(bào)點(diǎn)評：信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)鏈布局完善，公司成長可期

　　業(yè)績總結(jié)：公司2019年全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入70.6億元，同比增長17.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.4億元，同比增長6.1%；扣非后實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為2.6億元，同比增長7.8%。

　　業(yè)績符合預(yù)期，結(jié)構(gòu)升級進(jìn)一步顯現(xiàn)。在營收端，系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)、網(wǎng)路安全服務(wù)、智慧應(yīng)用與服務(wù)、云服務(wù)分別同比增長-2.5%、45.4%、32.9%、33.8%，其中系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)由于信創(chuàng)集成需求增加對傳統(tǒng)集成業(yè)務(wù)有一定影響，故微幅下降，而受益于信創(chuàng)及數(shù)字政府的建設(shè)，網(wǎng)絡(luò)安全服務(wù)及智慧應(yīng)用與服務(wù)等業(yè)務(wù)增長較快；在利潤端，在毛利率上升2.3個(gè)百分點(diǎn)(主要是由于系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)毛利率提升1.9個(gè)百分點(diǎn))的情況下，凈利潤增速跟不上營收增速主要系期間費(fèi)用率有所上升(總體上升1.8個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率分別上升0.9、0.6個(gè)百分點(diǎn))以及資產(chǎn)減值損失增長72%。

　　布局信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)鏈，公司將逐步步入收獲期。公司目前被股東中國電科定位為信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)總體單位，依靠自身計(jì)算機(jī)系統(tǒng)集成一級資質(zhì)以及業(yè)務(wù)最齊全的高級別資質(zhì)，公司在信創(chuàng)系統(tǒng)集成市場份額有望進(jìn)一步提高。同時(shí)，除了系統(tǒng)集成，公司旗下還有專注于操作系統(tǒng)的普華軟件、專注于中間件的金蝶金燕、專注于數(shù)據(jù)庫的人大金倉，形成了從基礎(chǔ)操作系統(tǒng)到中間件到數(shù)據(jù)庫應(yīng)用再到系統(tǒng)集成的總體信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)鏈完善布局。我們認(rèn)為：在自身強(qiáng)資質(zhì)和股東背景資源的助力下，公司在信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)系統(tǒng)集成領(lǐng)域有較強(qiáng)的競爭力，市場占比有望達(dá)到10%；旗下金蝶金燕在中間件技術(shù)方面有較強(qiáng)競爭力，有望在信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)中取得較多份額；旗下人大金倉的數(shù)據(jù)庫應(yīng)用進(jìn)展良好，在信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)的數(shù)據(jù)庫環(huán)節(jié)有較強(qiáng)的競爭力，目前已經(jīng)在國家信息中心、工信部、外交部、國家藥監(jiān)局、 光大銀行(3.590, 0.03, 0.84%) 等大型企業(yè)和國家級單位成功應(yīng)用，2019年新簽訂單總額增長超過100%。

　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)2020-2022年EPS分別為1.22元、1.74元、2.37元，對應(yīng)PE分別為32倍、22倍、16倍，未來三年歸母凈利潤將保持43%的復(fù)合增長率?？紤]到公司為系統(tǒng)集成領(lǐng)軍企業(yè)，且積極踐行“數(shù)據(jù)驅(qū)動、云領(lǐng)未來、網(wǎng)安天下”戰(zhàn)略打開成長空間，我們長期看好公司發(fā)展。參考行業(yè)平均水平給予2020年40倍PE，目標(biāo)價(jià)48.8元/股，首次覆蓋給予“買入”評級。

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