中設(shè)集團(tuán)(14.650, -0.38, -2.53%)(603018)傳統(tǒng)基建加碼政策持續(xù)落地，設(shè)計(jì)龍頭業(yè)績反轉(zhuǎn)趨勢(shì)向上 

　　本報(bào)告導(dǎo)讀：

　　國家會(huì)議加強(qiáng)傳統(tǒng)基建超預(yù)期，Q2刺激政策密集落地推動(dòng)基建投資趨勢(shì)回升，公司作為行業(yè)龍頭區(qū)域/行業(yè)布局廣泛將率先受益，且圍繞新基建著力打造業(yè)務(wù)新增長點(diǎn)。

　　投資要點(diǎn)：

　　維持增持。國家會(huì)議首提加強(qiáng)傳統(tǒng)基建，刺激政策再加碼基建投資趨勢(shì)回升，土地環(huán)保新政加快項(xiàng)目推進(jìn)，維持預(yù)測(cè)2020-22年EPS為1.38/1.66/1.98元增速23/20/20%。參照歷史平均24倍PE，參考同業(yè)可比公司估值及公司龍頭地位，給予2020年15倍PE，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至20.7元，維持增持。

　　復(fù)盤歷史兩次大漲股價(jià)最高漲幅50%以上，PE均值過去5年24倍當(dāng)下僅11倍。1)2016年財(cái)政貨幣寬松/PPP加杠桿/資管大發(fā)展，江蘇公路投資增速從-17%到83%，公司并購+異地?cái)U(kuò)張助業(yè)績?cè)鏊?1%，最高漲幅56%，PE從25到37倍；2)2018Q4-2019Q1，政策定調(diào)穩(wěn)增長，江蘇公路投資增速從-45%到4%，公司開啟全球布局/拓展EPC業(yè)務(wù)，2018/19年業(yè)績?cè)鏊?4/31%，最高漲幅64%，PE從9到13倍；3)公司過去5年平均PE為24倍，當(dāng)前僅11倍，國際設(shè)計(jì)龍頭之一WSP為36.1倍(TTM)。

　　國家會(huì)議首提加強(qiáng)傳統(tǒng)基建，Q2業(yè)績筑底反轉(zhuǎn)、趨勢(shì)回升至少1年以上。1)國家會(huì)議定調(diào)將加大宏觀政策力度、首提加強(qiáng)傳統(tǒng)基建，正名定位超此前市場(chǎng)悲觀預(yù)期；2)5月兩會(huì)將是政策高峰期，Q2財(cái)政貨幣加碼政策將集中落地，財(cái)政上如專項(xiàng)債擴(kuò)大/赤字率上調(diào)/特別國債等、貨幣上如降準(zhǔn)降息等，基建投資將趨勢(shì)回升；3)土地環(huán)保新政將加快基建在手訂單轉(zhuǎn)化和新項(xiàng)目立項(xiàng)；4)江蘇/浙江等省加強(qiáng)交通基建力度。

　　多區(qū)域多行業(yè)設(shè)計(jì)龍頭，積極布局智慧城市/智慧交通等新基建。1)2019年新簽80.1億元(+25%)，2020年目標(biāo)增長15%-35%；2)行業(yè)新老基建雙驅(qū)動(dòng)：①從公路設(shè)計(jì)主導(dǎo)到高鐵/軌交設(shè)計(jì)取得突破+成為國內(nèi)機(jī)場(chǎng)APM領(lǐng)域技術(shù)主導(dǎo)；②積極布局環(huán)保/智慧城市/智慧交通等；3)區(qū)域全國市場(chǎng)布局基本完成+積極拓展海外；4)擬實(shí)施第二期員工持股將激勵(lì)動(dòng)力。

　　中設(shè)集團(tuán)(603018)傳統(tǒng)基建加碼政策持續(xù)落地，設(shè)計(jì)龍頭業(yè)績反轉(zhuǎn)趨勢(shì)向上