公司發(fā)布2020年第一季度報(bào)告，一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為1.38億元，同比下降7.48%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司的凈利潤為0.27億元，同比增長41.79%。

　　點(diǎn)評：受疫情影響導(dǎo)致一季度產(chǎn)量下降，凈利潤同比仍大幅上升。公司一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.38億元，同比下降7.48%；歸屬于上市公司股東的凈利潤0.27億元，同比增長41.79%。受到疫情影響，公司一季度產(chǎn)量下降導(dǎo)致營收下滑，在國產(chǎn)替代加速的大背景下，預(yù)計(jì)公司全年?duì)I收仍將實(shí)現(xiàn)快速增長。

　　歐洲及日本企業(yè)主導(dǎo)IGBT市場，國產(chǎn)替代剛起步。根據(jù)IHS最新報(bào)告，全球前五大IGBT供應(yīng)商占據(jù)市場份額超過65%，排名第一的英飛凌市占率達(dá)到34.5%。全球前十大IGBT供應(yīng)商，國內(nèi)僅有斯達(dá)半導(dǎo)(153.120, 8.12, 5.60%)上榜，市占率僅為2.2%，與龍頭企業(yè)相差甚遠(yuǎn)。斯達(dá)半導(dǎo)作為國內(nèi)IGBT領(lǐng)先企業(yè)，在國產(chǎn)替代方面具備優(yōu)勢，成長空間較大。

　　下游應(yīng)用領(lǐng)域廣闊，新興產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展為IGBT提供更廣闊的市場空間。IGBT 是新能源產(chǎn)業(yè)、新能源汽車產(chǎn)業(yè)、節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)、高端裝備制造產(chǎn)業(yè)不可缺少的半導(dǎo)體器件。根據(jù)中汽協(xié)發(fā)布的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，2019年，國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)量及銷量分別為124.2萬輛和120.6萬輛，隨著新能源汽車替代率逐步上升，將持續(xù)拉動 IGBT 模塊市場的需求。我們認(rèn)為，未來包括5G建設(shè)所需的基站設(shè)備及其普及后帶來物聯(lián)網(wǎng)、自動駕駛等領(lǐng)域的快速發(fā)展，也會對IGBT產(chǎn)生長期大量的持續(xù)新增需求，IGBT市場未來高速增長可期。

　　募資投資項(xiàng)目圍繞主業(yè)，突破產(chǎn)能瓶頸，打開全新增長空間。公司募資投入“IGBT模塊擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”與“IPM模塊項(xiàng)目”將在兩年內(nèi)建設(shè)完成，逐漸投產(chǎn)。兩個(gè)新建項(xiàng)目完成后將緩解公司產(chǎn)能緊張問題，進(jìn)一步搶占國內(nèi)市場，加速國產(chǎn)替代。

　　投資建議：下游應(yīng)用領(lǐng)域拓展+國產(chǎn)替代雙重利好驅(qū)動，我們長期看好公司發(fā)展，維持2020-2022年凈利潤預(yù)測1.70/2.29/3.19億元，維持“買入”評級。