5月11日，【天壕環(huán)境(300332)、股吧】公告稱，公司全資子公司華盛匯豐擬將興縣天然氣（煤層氣）利用工程氣源連接線和原平市第二氣源連接線管道及配套資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給合資公司中聯(lián)華瑞，轉(zhuǎn)讓價(jià)格約為11.74億元。此次資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓交易預(yù)計(jì)增加公司2020年歸屬于母公司凈利潤(rùn)約6000萬(wàn)元。

　　出售管網(wǎng)資產(chǎn)引市場(chǎng)誤解

　　消息一出，天壕環(huán)境股價(jià)當(dāng)天下跌9.2%。天壕環(huán)境對(duì)中聯(lián)華瑞的持股比例為49%，財(cái)務(wù)不并表。多位投資者在互動(dòng)平臺(tái)表示擔(dān)憂，“由于神安線運(yùn)營(yíng)公司中聯(lián)華瑞不并表，神安線已建成管網(wǎng)資產(chǎn)的出售會(huì)對(duì)公司經(jīng)常性損益產(chǎn)生多大影響？”

　　天壕環(huán)境回應(yīng)稱，管網(wǎng)資產(chǎn)出售對(duì)公司損益基本無(wú)影響，管網(wǎng)資產(chǎn)出售后，神安線的損益會(huì)通過(guò)投資收益并入公司報(bào)表。

　　也有多位投資者在投資者互動(dòng)平臺(tái)詢問(wèn)“公司出于什么樣的考慮轉(zhuǎn)讓管道資產(chǎn)”。

　　天壕環(huán)境回應(yīng)稱，近年來(lái)，公司加大了包括煤層氣連接線在內(nèi)的管道資產(chǎn)投入，擴(kuò)大融資規(guī)模，財(cái)務(wù)費(fèi)用歷年大幅增加，一定程度上影響了公司整體業(yè)績(jī)水平。標(biāo)的資產(chǎn)的管道途徑、管徑與壓力與神安線項(xiàng)目設(shè)計(jì)存在一定程度相符，公司本次將燃?xì)獍鍓K部分已建成的管道資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給合資公司中聯(lián)華瑞，有利于雙方更合理匹配管道資產(chǎn)，充分發(fā)揮資產(chǎn)效益。同時(shí)，本次資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓交易完成后，將大為改善公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，降低資產(chǎn)負(fù)債率，優(yōu)化資源資產(chǎn)配置，減少財(cái)務(wù)費(fèi)用，有利于提升公司融資能力，改善業(yè)績(jī)水平，符合公司的整體利益和股東的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。

　　天壕環(huán)境表示，本次公司與中海油下屬子公司中聯(lián)公司共同對(duì)合資公司中聯(lián)華瑞增資，加強(qiáng)了與上游氣源企業(yè)的緊密合作，有利于獲得充足的氣源保障，以滿足公司現(xiàn)有燃?xì)獍鍓K特許經(jīng)營(yíng)權(quán)范圍內(nèi)以及未來(lái)在陜東晉西、京津冀及雄安新區(qū)等區(qū)域的用氣需求，提升公司在上述區(qū)域內(nèi)的市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)，為公司中長(zhǎng)期提升市場(chǎng)地位奠定良好的基礎(chǔ)。

　　公開(kāi)資料顯示，神安線管道是我國(guó)第一條非常規(guī)天然氣輸送管道，是中海油第一條內(nèi)陸長(zhǎng)輸管道，神安線管道項(xiàng)目于2016年11月列入國(guó)家能源局《煤層氣（煤礦瓦斯）開(kāi)發(fā)利用“十三五”規(guī)劃》，也是國(guó)家西部大開(kāi)發(fā)重點(diǎn)項(xiàng)目、國(guó)家生態(tài)環(huán)境部2018年23個(gè)重大項(xiàng)目之一、國(guó)家天然氣保供項(xiàng)目。神安線管道項(xiàng)目（山西-河北段）于2019年6月取得國(guó)家發(fā)展與改革委員會(huì)核準(zhǔn)批復(fù)，2020年1月取得國(guó)家應(yīng)急管理部安全條件審查意見(jiàn)，2020年2月取得國(guó)家生態(tài)環(huán)保部環(huán)評(píng)批復(fù)，現(xiàn)具備投資建設(shè)條件，即將啟動(dòng)開(kāi)工建設(shè)。神安線管道項(xiàng)目（山西-河北段）管道長(zhǎng)度543.87km，總投資為41.42億元，建設(shè)投資為40.29億元。

　　將借神安線實(shí)現(xiàn)產(chǎn)地直接采氣提高盈利能力

　　在昨日的投資者交流活動(dòng)中，天壕環(huán)境“有利于獲得充足的氣源保障、滿足公司用氣需求、提升區(qū)域市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)”的表述值得細(xì)細(xì)來(lái)分析。

　　中海油為何要跟一家區(qū)域的民營(yíng)二級(jí)天然氣供應(yīng)商合作呢？中海油在山西有煤層氣的開(kāi)采權(quán)，但沒(méi)有輸出管道，天壕環(huán)境旗下的興縣天然氣連接線和原平市第二氣源連接線管道是唯一連接中海油煤層氣田的管道，中海油只有借助這條管線才能將開(kāi)采的煤層氣輸出實(shí)現(xiàn)商業(yè)利益。所以，天壕環(huán)境將這條線注入雙方的合資公司是合作的基礎(chǔ)條件。

　　那么，管線注入天壕環(huán)境能產(chǎn)生多大的價(jià)值？據(jù)公告，中聯(lián)華瑞未來(lái)的業(yè)務(wù)收入主要來(lái)自于管道代輸費(fèi)。根據(jù)國(guó)家發(fā)展與改革委員會(huì)發(fā)改價(jià)格規(guī)【2016】2142號(hào)《天然氣管道運(yùn)輸價(jià)格管理辦法（試行）》要求，輸氣費(fèi)率的計(jì)算，按管道負(fù)荷率（實(shí)際輸氣量除以設(shè)計(jì)輸氣能力）不低于75%取得稅后全投資收益率8%的原則確定。以神安線滿載全年供氣量50億方、每方0.15元左右輸氣費(fèi)計(jì)算，中聯(lián)華瑞未來(lái)的全年收益為7.5億元。天壕環(huán)境將從中取不錯(cuò)的收益，但不是核心的收益。

　　公開(kāi)信息顯示，天壕環(huán)境已擁有山西省原平市、興縣、保德縣、河北省霸州轄區(qū)的燃?xì)馓卦S經(jīng)營(yíng)權(quán)，同時(shí)還取得了轄區(qū)內(nèi)的四個(gè)工業(yè)園區(qū)的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)。據(jù)了解，目前，煤層氣每方成本6-8毛，出廠價(jià)：山西1.3-1.5元、陜西1.1-1.2元。在神安線通氣后，天壕環(huán)境可以借助神安線從產(chǎn)地直接采購(gòu)氣源，在減少氣源供應(yīng)中間環(huán)節(jié)后，盈利能力將大幅提升。目前差價(jià)在每方1元以上。未來(lái)，神安線還可與其它天然氣管線連通，將陜西和山西的煤層氣輸送至華東地區(qū)，天壕環(huán)境存在賣(mài)氣范圍拓展至華東的可能，并由目前的二級(jí)市場(chǎng)特許經(jīng)營(yíng)商變身為一級(jí)批發(fā)商+二級(jí)市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)商。這是天壕環(huán)境樂(lè)于將管線注入中聯(lián)華瑞的核心所在。

　　此外，神安線與中海油蒙西線互聯(lián)互通后，還可賺取冬季調(diào)峰收益。我國(guó)天然氣的使用量夏季與冬季的比例大概是1:13，冬季缺氣較為嚴(yán)重，目前，即使山西也要在冬季派出卡車(chē)到天津LNG碼頭拉氣，導(dǎo)致每方成本達(dá)到8-10元，與二級(jí)市場(chǎng)的差價(jià)部分由地方財(cái)政承擔(dān)。

　　《天壕環(huán)境2019年6月19日投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表》顯示，其與中海油的合資協(xié)議中約定，雙方共同推進(jìn)中海油蒙西線與神安線的互聯(lián)互通，形成陸氣與海氣（LNG）資源互補(bǔ)。即在冬季用氣高峰時(shí)，實(shí)現(xiàn)LNG反輸至河北、山西等地。這同樣給天壕環(huán)境帶來(lái)收益。

　　廣發(fā)證券表示，中聯(lián)華瑞為神安線的投資、建設(shè)和運(yùn)營(yíng)主體，此次資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓和大幅增資將有助于神安線的加速建設(shè)。預(yù)計(jì)將在2020年冬季投產(chǎn)，伴隨中聯(lián)煤層氣的氣量釋放，天壕環(huán)境燃?xì)庵休?下游分銷業(yè)務(wù)盈利有望全面提升。