核心觀點(diǎn)

　　京東旗艦店上架3 款新品，均為調(diào)理肉制品，分別為"10 度鮮"低溫香腸、臘排、淡咸肉。產(chǎn)品具備兩大特色：1. 調(diào)理肉制品，方便易加工，滿足家庭餐桌便捷的需要。2.主打10 攝氏度低溫保鮮，模擬自然10 攝氏度風(fēng)干，打造“鮮”口感。

　　全面發(fā)力電商渠道，線上業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。公司2019 年線上銷售額為7559.46 萬(wàn)元，較上年同比增長(zhǎng)44.24%。在現(xiàn)有線上渠道基礎(chǔ)上，系統(tǒng)性做好網(wǎng)紅直播、生鮮電商、內(nèi)容電商、社交電商的開拓，有望打造立體化線上網(wǎng)絡(luò)。1. 覆蓋面更廣&適銷對(duì)路。公司將擴(kuò)大與新零售平臺(tái)的合作，建立覆蓋面更廣的新營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，同時(shí)根據(jù)不同產(chǎn)品的不同屬性，與調(diào)性相適應(yīng)的平臺(tái)進(jìn)行合作與分銷。2.頭部&腰部主播并行合作。公司將通過(guò)與頭部直播機(jī)構(gòu)、平臺(tái)的合作，樹立品牌形象，提升知名度。通過(guò)挖掘有潛力的腰部直播，建立直播的網(wǎng)絡(luò)，雙線并行做好直播渠道。3.推出線上復(fù)購(gòu)率較高的產(chǎn)品，增強(qiáng)消費(fèi)粘度。根據(jù)不同層次以及年齡消費(fèi)層的需求，有望逐步描繪用戶畫像，將產(chǎn)品研發(fā)與新零售以及電商平臺(tái)緊密結(jié)合，推出消費(fèi)頻次與復(fù)購(gòu)率雙高的產(chǎn)品。

　　未來(lái)增長(zhǎng)看點(diǎn)：特色肉制品+調(diào)理肉制品+進(jìn)口品牌肉有望高速增長(zhǎng)，火腿穩(wěn)步增長(zhǎng)，植物肉藍(lán)海具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)。1.特色肉制品。香腸、臘肉、醬肉、咸肉等特色肉制品，生產(chǎn)周期短，消費(fèi)頻次高，提高了盈利水平。其中，以麻辣香腸為代表的是公司人氣產(chǎn)品，產(chǎn)品特色鮮明，優(yōu)勢(shì)突出。2.

　　調(diào)理肉制品。搭載消費(fèi)變遷的新趨勢(shì)，迎接家庭消費(fèi)新趨勢(shì)。新品上架京東，產(chǎn)品方便便捷，有望放量。3.進(jìn)口品牌肉。進(jìn)口國(guó)外高品質(zhì)豬肉，進(jìn)行精細(xì)化分割，搭載生鮮電商以及社區(qū)電商等平臺(tái)，有望實(shí)現(xiàn)高品質(zhì)品牌效應(yīng)。4.植物肉，在產(chǎn)品方面，定位清晰，有望推出更多適應(yīng)國(guó)人口味的新產(chǎn)品。

　　具備成本優(yōu)勢(shì)，增厚利潤(rùn)彈性。截止2020 年4 月22 日，公司進(jìn)口豬肉庫(kù)存8887.55 噸，在途10397.45 噸，共計(jì)19285 噸，為今明兩年的生產(chǎn)都能提供充足的原料保障。原料庫(kù)存充足，國(guó)外采購(gòu)渠道通暢，采購(gòu)成本相對(duì)可控。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：調(diào)理肉制品搭載家庭消費(fèi)新趨勢(shì)，有望放量。公司特色肉制品+調(diào)理肉制品+進(jìn)口品牌肉有望高速增長(zhǎng)，火腿穩(wěn)步增長(zhǎng)，植物肉藍(lán)海具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)，增長(zhǎng)看點(diǎn)清晰。我們預(yù)計(jì)近幾年將進(jìn)入業(yè)績(jī)快速發(fā)展期，預(yù)計(jì)公司20-22 年?duì)I收分別為7.7、12.8、18.2 億元，凈利潤(rùn)為1.8、3.2、4.6 億元，EPS 分別為0.18、0.33、0.47 元，對(duì)應(yīng)的PE 分別為36、20、14X?？紤]到公司調(diào)理肉制品行業(yè)和人造肉行業(yè)發(fā)力迅速，疊加品牌肉以及豬肉價(jià)差利潤(rùn)優(yōu)勢(shì)。預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)增速快于可比公司，可享受一定的估值溢價(jià)，我們給予20 年P(guān)E 為50 倍，對(duì)應(yīng)的目標(biāo)價(jià)為9 元，對(duì)應(yīng)市值為90 億元，給予“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：貿(mào)易摩擦，豬肉采購(gòu)價(jià)格波動(dòng)較大，新品銷售不及預(yù)期，渠道開拓速度放緩，資產(chǎn)減值損失，食品安全問(wèn)題等。