投資要點(diǎn)

　　中簡(jiǎn)科技是具有完全自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的國(guó)產(chǎn)高性能碳纖維及相關(guān)產(chǎn)品研發(fā)制造商，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來(lái)自于碳纖維及碳纖維織物的銷售，擁有高性能碳纖維柔性生產(chǎn)線，可在同一條生產(chǎn)線中生產(chǎn)不同規(guī)格和級(jí)別的聚丙烯腈（PAN）基碳纖維。

　　公司核心技術(shù)能力突出，包括實(shí)際控制人在內(nèi)的技術(shù)骨干均來(lái)自中科院山西煤化所。公司在受讓取得山西煤化所“干噴濕紡高性能CCF-3 制備技術(shù)”

　　基礎(chǔ)上，通過(guò)9 年自主研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新，新增4 項(xiàng)發(fā)明專利、15 項(xiàng)實(shí)用新型專利和8 項(xiàng)非專利技術(shù)，成為國(guó)內(nèi)碳纖維技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化領(lǐng)跑者。公司新建千噸柔性生產(chǎn)線兼容ZT7-ZT9 系列碳纖維生產(chǎn)，其中ZT9 系列碳纖維性能已達(dá)到T1000 級(jí)碳纖維技術(shù)指標(biāo)。

　　航空碳纖維復(fù)合材料是未來(lái)5-10 年板塊增長(zhǎng)最快的細(xì)分領(lǐng)域之一。我國(guó)先進(jìn)軍機(jī)列裝需求旺盛，碳纖維復(fù)合材料新型軍機(jī)滲透率顯著提升。我們判斷當(dāng)前我國(guó)軍機(jī)碳纖維復(fù)合材料仍處于高速成長(zhǎng)的初期，市場(chǎng)需求及規(guī)模效應(yīng)帶來(lái)的盈利能力提升均有較大提升空間。

　　碳纖維生產(chǎn)具有較強(qiáng)的規(guī)模效應(yīng)，隨著營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)，近年來(lái)公司盈利能力持續(xù)提升，毛利率2017 年以來(lái)保持在70%以上，2019 年突破80%；凈利率2017 年以來(lái)保持在50%以上，2018、2019 年穩(wěn)定在55%以上。

　　我國(guó)軍機(jī)不僅數(shù)量與美國(guó)存在較大差距，結(jié)構(gòu)上也亟待升級(jí)。周邊國(guó)家大量部署四代機(jī)，將顯著影響亞太地區(qū)軍事力量的平衡?？紤]到日本、澳大利亞、韓國(guó)等國(guó)家F-35 的持續(xù)服役，以及四代機(jī)在美國(guó)印度太平洋(3.110, -0.01, -0.32%)地區(qū)眾多軍事基地的持續(xù)部署，我國(guó)未來(lái)對(duì)四代機(jī)的列裝需求將非常迫切。假設(shè)我國(guó)四代機(jī)數(shù)量達(dá)到美軍四代機(jī)數(shù)量的三分之一，則未來(lái)十年我國(guó)四代機(jī)缺口約為600 架。假設(shè)我國(guó)四代機(jī)單機(jī)碳纖維用量與F-22 相當(dāng)，則僅四代機(jī)就將帶來(lái)至少45 億元高端碳纖維市場(chǎng)需求。

　　我們維持對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2020-2022 年歸母凈利潤(rùn)分別為1.92/3.07/4.81 億元，EPS 分別為0.48/0.77/1.2 元/股，對(duì)應(yīng)2020 年6 月2日PE 分別為67/42/27 倍，維持“審慎增持”評(píng)級(jí)。