【新化股份(603867)、股吧】：國內(nèi)領(lǐng)先的脂肪胺、有機溶劑及香料香精生產(chǎn)商。公司主要從事脂肪胺、有機溶劑、香料香精、雙氧水及其他精細化工產(chǎn)品的生產(chǎn)經(jīng)營。2019年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入17.18 億元，同比下降23.04%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.23億元，同比下降29.24%，主要由于江蘇響水“3.21 爆炸”事故使江蘇基地停產(chǎn)及三項費用率上升所致。

　　公司主要脂肪胺系列產(chǎn)品異丙胺和乙基胺的生產(chǎn)規(guī)模居國內(nèi)前列，現(xiàn)擁有脂肪胺年產(chǎn)能13.5 萬噸。公司是國內(nèi)較早進入脂肪胺領(lǐng)域的公司，產(chǎn)品率先替代進口，且裝置規(guī)模與通用性、工藝技術(shù)、市場占有等在國內(nèi)都具有較強市場競爭力，得到廣大脂肪胺需求企業(yè)的充分認可。新化公司主要脂肪胺系列產(chǎn)品異丙胺和乙基胺的生產(chǎn)規(guī)模居國內(nèi)前列，工藝技術(shù)水平和產(chǎn)品質(zhì)量與國際接軌，在國內(nèi)外均處于領(lǐng)先地位。公司現(xiàn)擁有脂肪胺總產(chǎn)能13.5 萬噸。

　　國內(nèi)唯一實現(xiàn)兩種工藝制異丙醇的規(guī)?；a(chǎn)廠家，受益于異丙醇價格上漲。

　　公司建有2 套異丙醇生產(chǎn)裝置，10 萬噸/年丙酮法加氫生產(chǎn)異丙胺副產(chǎn)異丙醇裝置，5 萬噸/年丙烯直接水合生產(chǎn)異丙醇裝置。公司是目前國內(nèi)唯一實現(xiàn)丙酮加氫法與丙烯水合法兩種工藝的規(guī)?；a(chǎn)廠家。兩種工藝使公司可以在不同原料之間進行選擇具有成本優(yōu)勢的原料進行產(chǎn)品生產(chǎn)，在市場競爭中可以始終保持成本優(yōu)勢。近期海外疫情爆發(fā)，異丙醇供給偏緊導(dǎo)致價格不斷上漲，公司亦從中受益。

　　公司與全球最大的香料香精企業(yè)瑞士奇華頓合資設(shè)立馨瑞香料，受“3.21”

　　爆炸影響停產(chǎn)檢修，2019 年底起逐步復(fù)產(chǎn)。2014 年3 月，新化股份、江蘇新化與奇華頓（Givaudan）簽署《合資經(jīng)營合同》，約定設(shè)立生產(chǎn)和銷售香原料的合資企業(yè)馨瑞香料的相關(guān)事宜。受江蘇響水“3.21”爆炸事故影響，子公司江蘇新化、馨瑞香料、濱海新化自2019 年3 月21 日起停止生產(chǎn)、進入安全檢修。江蘇馨瑞香料于2019 年11 月9 日收到濱?？h人民政府的批復(fù)后，在工業(yè)園管委會指導(dǎo)下開始組織恢復(fù)生產(chǎn)。2020 年4 月17 日，園區(qū)江蘇森達沿海熱電有限公司已恢復(fù)供熱。江蘇馨瑞組織生產(chǎn)車間根據(jù)計劃逐步恢復(fù)正常生產(chǎn)。

　　盈利預(yù)測與估值區(qū)間。我們預(yù)計公司2020-22 年凈利潤分別為2.18 億元、1.95億元、1.41 億元，對應(yīng)EPS 分別為1.56 元、1.40 元、1.01 元。我們給予公司2020 年16-19 倍PE，對應(yīng)合理價值區(qū)間為24.96-29.64 元，首次覆蓋給予“優(yōu)于大市”投資評級。