核心觀點(diǎn)

　　公司從盤式制動到電控制動、線控制動升級。公司以汽車制動產(chǎn)品為主，從機(jī)械式盤式制動逐步升級至電控制動EPB等產(chǎn)品，再升級至智能汽車所需的線控制動產(chǎn)品。電控制動產(chǎn)品隨著滲透率提升，配套規(guī)模將逐步擴(kuò)大，輕量化制動產(chǎn)品拓展海外客戶將是公司盈利增長點(diǎn)之一。

　　電控制動：從EPB到線控制動，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品升級。根據(jù)統(tǒng)計結(jié)果，合資車企和自主車型EPB滲透率分別在54.8%、51.4%左右，預(yù)計未來EPB滲透率有望繼續(xù)提升。公司EPB產(chǎn)品緊跟汽車電動化趨勢，推出雙控EPB，并與博世合作研發(fā)EPBi。在智能化和電動化的發(fā)展趨勢下，線控制動系統(tǒng)將逐步取代傳統(tǒng)液壓/氣壓制動系統(tǒng)，2019年7月公司正式完成WCBS產(chǎn)品發(fā)布。WCBS產(chǎn)品目前已經(jīng)與部分客戶簽訂開發(fā)協(xié)議，同步開發(fā)產(chǎn)品。

　　輕量化業(yè)務(wù)：預(yù)計有望快速增長。公司輕量化產(chǎn)品由二級供應(yīng)商轉(zhuǎn)變?yōu)橐患壒?yīng)商，由銷售毛坯件變?yōu)橹苯愉N售給通用輕量化總成，提升產(chǎn)品盈利能力。與通用汽車簽訂的訂單逐步量產(chǎn)將成為增長點(diǎn)，同時公司通過與美國薩克迪建立的良好合作關(guān)系，積極尋求與福特、沃爾沃等整車廠的合作機(jī)會，未來有望獲取更多訂單。

　　盤式制動業(yè)務(wù)：預(yù)計未來保持平穩(wěn)增長。盤式制動器下游客戶以自主品牌車企為主，吉利汽車、奇瑞汽車、 長安汽車(11.160, -0.17, -1.50%) 為核心客戶。下游客戶未來車型銷量增長是盤式制動器未來營收盈利增長的驅(qū)動力之一，預(yù)計盤式制動器產(chǎn)品盈利保持平穩(wěn)。

　　財務(wù)預(yù)測與投資建議

　　預(yù)測公司2020-2022年EPS分別為1.18、1.44、1.71元，可比公司為汽車電子及零部件相關(guān)公司，可比公司20年P(guān)E平均估值35倍，給予公司20年37倍估值，對應(yīng)目標(biāo)價為43.66元，首次給予買入評級。