2020年7月3日，中國證券監(jiān)督管理委員會發(fā)行審核委員會(以下簡稱“證監(jiān)會”)對廣東 【聯(lián)泰環(huán)保(603797)、股吧】 股份有限公司非公開發(fā)行股票的申請進行了審核。根據(jù)會議審核結(jié)果，公司本次非公開發(fā)行股票的申請獲得通過。

　　分析判斷：

　　非公開發(fā)行獲準(zhǔn)，項目推進獲保障。

　　7月3日，公司收到證監(jiān)會通知，公司非公開發(fā)行股票申請獲得通過。本次擬非公開發(fā)行股票募集資金不超過人民幣12億元，全部用于澄海區(qū)全區(qū)污水管網(wǎng)及污水處理設(shè)施建設(shè)PPP項目。澄海區(qū)項目的總投資高達27.7億元，涉及了227公里的四大片區(qū)截污管道一期工程、6座污水提升泵站、1座污水處理廠一期工程和28座農(nóng)村生活污水處理站。為抓住市場有利時機，使項目盡快建成并產(chǎn)生效益，在本次募集資金到位前，公司可根據(jù)項目進度的實際情況通過自籌資金先行投入，并在募集資金到位后予以置換。公司屬于資本密集型行業(yè)，近年多個儲備項目開展，公司資金需求量增加，同時負(fù)債規(guī)模也不斷攀升。本次發(fā)行有效解決公司快速發(fā)展所產(chǎn)生的資金缺口，同時不斷地優(yōu)化公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，防范財務(wù)風(fēng)險，保證可持續(xù)發(fā)展。

　　再添新大單，保障業(yè)績后續(xù)增量

　　2020年6月25日，廣東省政府采購網(wǎng)發(fā)布公告，公司作為聯(lián)合體主要成員中標(biāo)《汕頭市潮陽區(qū)潮關(guān)污水處理廠及管網(wǎng)PPP項目》，該項目總投資5.17億元，主要內(nèi)容包括潮關(guān)污水廠建設(shè)，總規(guī)模4萬噸/日，本次涉及2萬噸/日；污水收集管網(wǎng)長度暫定30.2公里。2018-2019年公司污水運營規(guī)模分別同比增長15.38%和20%，規(guī)模增長帶動營業(yè)收入同比增長36.17%和94.11%。2020年一季度，受疫情影響，原定于2020年初投產(chǎn)的衡南縣城鄉(xiāng)污水等數(shù)個項目向后推遲，但一季度公司仍實現(xiàn)營收增長35.57%，凈利潤增長48.10%。隨著疫情恢復(fù)，公司有充足的后備產(chǎn)能在建，后續(xù)項目逐步投產(chǎn)增收，公司業(yè)績穩(wěn)定增長可期。

　　規(guī)模效益疊加水價優(yōu)勢，公司市場競爭力強

　　公司截至2019年底運營的108萬噸/日的污水廠中，沒有小于1萬噸/日的單個污水處理廠，在手項目都極具規(guī)模效應(yīng)。例如長沙岳麓項目、汕頭龍珠項目、邵陽洋溪橋項目，三個項目均超過10萬噸/日，分別為45萬噸/日、26萬噸/日、10萬噸/日，巨型污水廠特點就是規(guī)模效應(yīng)提高毛利率高，攤平到每噸水上面的成本費用低。此外公司多個項目在進行提標(biāo)改造，將排放標(biāo)準(zhǔn)從二級提升至一級，屆時公司水價將進一步上升。規(guī)模效應(yīng)能降低成本，提標(biāo)改造能增加營收，使得公司在市場上極具競爭力，且多年大型污水廠運營經(jīng)驗，讓公司在行業(yè)上擁有良好形象，堅定看好公司可持續(xù)發(fā)展。

　　投資建議

　　公司2020年將迎來項目密集投產(chǎn)期，公司整體運營規(guī)模將進一步擴大，業(yè)績也將大幅提升。一季度公司在疫情影響下，仍能保持歸母凈利潤高增速，我們堅定看好2020年公司持續(xù)穩(wěn)定高增長，我們維持之前對公司的盈利預(yù)測，預(yù)計公司2020-2022年的收入分別為6.95億元、10.25億元和13.29億元，同比增速分別為42.4%、47.5%、29.7%；歸母凈利分別為2.46億元、3.60億元和4.70億元，同比增速分別為39.8%、46.1%、30.6%。對應(yīng)EPS分別為0.77/1.12/1.47元/股，對應(yīng)PE分別為13/9/7倍。根據(jù)公司2020年歸母凈利潤高達39.8%的增速。我們給予25倍估值，維持目標(biāo)價19.25元不變，維持“買入”評級。