狂犬疫苗大規(guī)模穩(wěn)定生產(chǎn)難度大，有狂犬疫苗批簽發(fā)的生產(chǎn)企業(yè)從 2018 年的 12 家減少為 2020 年的 7 家，尤其是市占率 23%的長生生物停止生產(chǎn)，市占率 15%的廣州諾城已經(jīng)有超過 1.5 年無批簽發(fā)?？袢呙缗灠l(fā)量從 2018 年的 8017 萬支減少至 2019 年 的 5883 萬支?？袢呙鐬槭袌鰟傂?，批簽發(fā)數(shù)量減少導(dǎo)致廣東、河北、山東、四川等 10 多個省份狂犬疫苗供不應(yīng)求。成大生物作為行業(yè)龍頭，2019 年狂犬疫苗庫存超 2000 萬支+2020H1獲批 1869 萬支，將成為最大的受益者。康華生物 2020H1 二倍體狂犬疫苗批簽發(fā)量 179 萬支（+159%），有望實(shí)現(xiàn)快速放量。 ？ 成本提升推動狂犬疫苗中標(biāo)價(jià)上漲。

　　疫苗行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)+狂犬疫苗生產(chǎn)工藝提升，導(dǎo)致狂犬疫苗生產(chǎn)成本增加。2020 年新一輪狂犬疫苗招標(biāo)，上海、河北、內(nèi)蒙、海南等多個省市的狂犬疫苗中標(biāo)價(jià)提升，以成大生物為代表的 Vero 細(xì)胞狂犬疫苗平均中標(biāo)價(jià)從 50 元提升至 75 元以上，康華生物的二倍體狂犬疫苗平均中標(biāo)價(jià)從 280 元提升至300 元。各省每年都會開展疫苗招標(biāo)，年中還有補(bǔ)標(biāo)機(jī)會，預(yù)計(jì) 1-2 年內(nèi)全國將完成新一輪狂犬疫苗中標(biāo)。

　　？ 狂犬疫苗供不應(yīng)求且提價(jià)，利好相關(guān)上市公司。

　　本輪狂犬疫苗供不應(yīng)求+中標(biāo)價(jià)提升，有望呈現(xiàn)量價(jià)齊升局面，利好狂犬疫苗上市公司：遼寧成大（600739）、康華生物（300841）、長春高新（000661）、康泰生物（300601）、智飛生物（300122）。

　　其中，遼寧成大的子公司成大生物為行業(yè)龍頭，產(chǎn)能釋放能力最強(qiáng)，部分省份的平均中標(biāo)價(jià)提升幅度達(dá)到 50%，有望顯著增厚業(yè)績。康華生物的二倍體狂苗在 2019 年完成分包裝車間GMP 認(rèn)證，2020 年產(chǎn)能充分釋放，中標(biāo)價(jià)從 280 元提升至 300元。長春高新的狂犬疫苗廠房正在搬遷，康泰生物的二倍體狂犬疫苗即將申報(bào)生產(chǎn)，智飛生物的二倍體狂犬疫苗即將完成 3期臨床。遼寧成大和康華生物均為首次覆蓋，均給予買入評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　產(chǎn)品銷量或低于預(yù)期、產(chǎn)品價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)。