譽衡集團進入破產(chǎn)重整，譽衡藥業(yè)的控制權很可能旁落他人

　　時代車輪下，又一家族企業(yè)陷入破產(chǎn)重整的慘境。

　　7月11日，譽衡藥業(yè)（002437.SZ）發(fā)布公告稱，大股東譽衡集團已經(jīng)進入破產(chǎn)重整程序，其所持有的股份已被中登深圳分公司進行保護性輪候凍結。根據(jù)公開資料，譽衡集團及其實控人朱吉滿等累計被保護性輪候凍結股票7.06億股，占上市公司總股本的32.18％。

　　大股東都已經(jīng)窮頭陌路了，譽衡藥業(yè)的未來又將走向何方呢？

　　大舉擴張巨額商譽超30億，負債率超75％無奈割肉

　　公開資料顯示，譽衡藥業(yè)成立于2000年3月，是一家以醫(yī)藥大健康產(chǎn)業(yè)為主線，以制藥業(yè)務為核心，涵蓋科研、生產(chǎn)、營銷等領域的高科技企業(yè)集團。

　　譽衡藥業(yè)是曾經(jīng)的“黑龍江首富”朱吉滿控制的第一家上市公司，雖然譽衡藥業(yè)多次在公告中表示，與譽衡集團在資產(chǎn)、業(yè)務、財務等方面均保持獨立，譽衡集團進入破產(chǎn)重整程序不會影響公司的正常經(jīng)營。

　　但實際上譽衡藥業(yè)也是危機重重，典型的“打腫臉充胖子”。一直以來，譽衡藥業(yè)熱衷于并購，據(jù)《每日財報》了解，自譽衡藥業(yè)上市以來，總共花了129億元巨資，在資本市場上實施并購重組，案例高達27宗，但完成率只有14宗。

　　而多年的大舉并購使譽衡藥業(yè)累積了大量的商譽，上市公司年報顯示，截至2019年12月31日，譽衡藥業(yè)商譽賬面原值高達33.36億元。

　　早在2018年，譽衡藥業(yè)就曾暴露出風險隱患。2018年，其商譽達到33.6億元，占總資產(chǎn)的35.25％。就在當年，譽衡集團控股的譽衡藥業(yè)連續(xù)遭遇3次強制平倉，到2018年底，譽衡藥業(yè)的負債已經(jīng)高達50.83億元。

　　譽衡藥業(yè)2011年時，其資產(chǎn)負債率還不到5％。從2015年開始，該數(shù)據(jù)持續(xù)在50％之上。而到了2019年，公司資產(chǎn)負債率飆升至了75.21％。

　　《每日財報》注意到，為解決自己的債務壓力，譽衡藥業(yè)也在不斷地以出售核心資產(chǎn)、股權等方式換取現(xiàn)金流，甚至不惜以14.2億元將手中的“利潤奶?！卑闹Z制藥轉讓給華潤三九。

　　凈利潤三連降，銷售費用暴增

　　由于巨額商譽“爆雷”，2019年譽衡藥業(yè)上市以來首次出現(xiàn)虧損，虧損達26.62億元，幾乎虧掉了2010年上市以來的所有盈利。

　　2020年一季度，因轉讓澳諾制藥股權、收到政府補助等實現(xiàn)7.01億非經(jīng)常性損益，譽衡藥業(yè)凈利潤扭虧，為6.59億元。但扣除非經(jīng)常性損益后，仍虧損4286.95萬元。

　　7月15日，譽衡藥業(yè)發(fā)布其半年度業(yè)績再次釋放虧損信號。公告顯示，受益于出售資產(chǎn)，公司預計實現(xiàn)凈利6.5億-6.8億元，同比增長179.83％-192.75％。但扣除非經(jīng)常性損益后，譽衡藥業(yè)預計虧損4000萬-6000萬元。

　　實際上，在2019年巨額虧損之前，譽衡藥業(yè)就已連續(xù)三年凈利潤下滑。根據(jù)《每日財報》統(tǒng)計，2016-2018年，譽衡藥業(yè)凈利潤分別為7.17億元、3.1億元、1.26億元，同期主要產(chǎn)品銷量分別為3.48億盒/支、2.33億盒/支、2.3億盒/支。

　　而譽衡藥業(yè)凈利潤下滑的同時，銷售費用卻成倍增長。2016-2018年公司的銷售費用分別為2.61億元、10.65億元、29.38億元，兩年銷售費用增1025.67％。

　　譽衡藥業(yè)2019年報顯示，譽衡藥業(yè)2019年銷售費用為26.87億元，占營業(yè)收入比重為53.17％，而研發(fā)費用占營業(yè)收入比重僅為3.7％。

　　譽衡藥業(yè)此前還曾因為銷售費用增長過快被深交所問詢。同時，譽衡藥業(yè)的二級市場表現(xiàn)也不佳，股價接連下挫，最低曾跌至2.4元/股。截止7月27日，收盤價為3.97元/股。

　　在《每日財報》看來，譽衡藥業(yè)是傳統(tǒng)藥企轉型的縮影，其沿用過去成功路徑，大舉進行并購，強調營銷忽視研發(fā)，而其核心業(yè)務長期為輔助用藥和中藥注射劑。

　　2019年7月，國家衛(wèi)健委出臺第一批重點監(jiān)控目錄后，輔助用藥及中藥注射劑成為醫(yī)藥行業(yè)過剩產(chǎn)能典型，在隨后的政策及醫(yī)保目錄調整中，均被嚴格限制或清退出局。最終引發(fā)譽衡藥業(yè)一系列連鎖反應，導致利潤銳減。