平安觀點(diǎn)：突破海外客戶、未來有望產(chǎn)品升級(jí)：華域視覺獲得某德系豪華車品牌100萬臺(tái)全球訂單，產(chǎn)品是創(chuàng)新外飾燈光，將搭載在這家德系豪華車品牌的下一代產(chǎn)品上。我們預(yù)計(jì)該創(chuàng)新外飾燈不是近遠(yuǎn)光大燈，但此次打入外資豪華車企供應(yīng)鏈體系的意義重大，隨著雙方合作的深入，公司有望獲得更多的產(chǎn)品訂單，未來配套產(chǎn)品有望ASP提升，不排除會(huì)拿到前大燈訂單的可能性。此外，通過該客戶的背書，華域視覺將更容易進(jìn)入其他豪華品牌車企的供應(yīng)鏈體系，有助于公司高端化進(jìn)展和毛利率的提升。

　　全資控股的自主經(jīng)營方式效果顯現(xiàn)：2018年收購?fù)赓Y方持有的上海小糸50%股權(quán)，實(shí)現(xiàn)全資控股并更名為華域視覺，公司2019年收入125億，銷售車燈6158萬件。全資控股后華域視覺在決策上更具有自主性，通過高研發(fā)投入積累的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，更有力地推進(jìn)全球化進(jìn)程，此次拿到外資豪華品牌訂單是具有里程碑的意義。在今年6月，華域視覺也獲得了日本主流車廠的兩個(gè)出口日本的項(xiàng)目。全資控股之后有助于在整個(gè)華域管理體系下，在零部件采購和生產(chǎn)方面獲得進(jìn)一步降本的空間。未來，車燈有望與華域其他電動(dòng)化和智能化產(chǎn)品產(chǎn)生更好的協(xié)同效應(yīng)，在系統(tǒng)集成化研發(fā)和整體解決方案方面將更有優(yōu)勢(shì)。

　　車燈行業(yè)LED化和智能化趨勢(shì)明顯，公司有望繼續(xù)受益于行業(yè)紅利。根據(jù)LEDiside數(shù)據(jù)，2017年國內(nèi)LED前大燈的滲透率為2%，LED尾燈的滲透率是50%。我們預(yù)計(jì)未來LED前大燈的滲透率每年可提升5%。

　　智能化方面，隨著L2-L3級(jí)ADAS的滲透率逐漸提升，AFS和ADB智能車燈將更加快速的應(yīng)用。華域車燈與眾多車企客戶從前期設(shè)計(jì)階段就重度參與，積累了大量技術(shù)經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)具有眾多客戶資源，在車燈LED化和智能化滲透率加速的背景下，華域視覺有望成為最受益的企業(yè)之一。

　　投資建議。公司作為綜合型汽車零部件巨頭，獨(dú)特優(yōu)勢(shì)在于通過與巨頭合資積累了優(yōu)質(zhì)技術(shù)及客戶，核心業(yè)務(wù)具備強(qiáng)大同步開發(fā)及集成能力，近年的子公司中的外方股權(quán)回收又增強(qiáng)自主可控，有利于實(shí)施公司中性化、零級(jí)化、全球化三大戰(zhàn)略。我們認(rèn)為公司過去所積累的優(yōu)勢(shì)在汽車智能化快速發(fā)展階段會(huì)發(fā)揮出更突出的相對(duì)優(yōu)勢(shì)。維持盈利預(yù)測(cè)及“推薦”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2020-2022年歸母凈利潤分別為47.91億元、57.73億元和69.98億元，對(duì)應(yīng)PE為16.2倍、13.5倍和11.1倍。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）汽車行業(yè)銷量不及預(yù)期：受全球疫情和宏觀經(jīng)濟(jì)下滑影響，汽車作為可選消費(fèi)品，其銷量如果出現(xiàn)大幅下滑，對(duì)公司將產(chǎn)生巨大的影響；2）電動(dòng)化、智能化、LED滲透率不及預(yù)期：公司零部件范圍較廣，涉及電動(dòng)化、智能化和LED車燈等，如果以上產(chǎn)品的滲透率不及預(yù)期，公司的業(yè)績(jī)將無法達(dá)到較高水平；3）上汽集團(tuán)銷量不達(dá)預(yù)期。公司目前50-60%依然為上汽集團(tuán)客戶配套，受上汽集團(tuán)產(chǎn)銷情況影響較大。若上汽集團(tuán)復(fù)蘇低于預(yù)期，將影響公司業(yè)績(jī)。