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　　據(jù)招股書，自2009年成立以來，新亞強一直專注于有機硅功能性助劑及苯基氯硅烷的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。2015年至2018年，新亞強的核心產(chǎn)品六甲基二硅氮烷銷量在全國市場占有率均超過45%，2015年至2017年，在全球市場占有率超過30%。

　　《壹財信》研究中發(fā)現(xiàn)，擁有較高市場占有率的新亞強在2019年營收和利潤增速驟降，未來能否保持穩(wěn)定的持續(xù)盈利能力或存在變數(shù)；招股書和環(huán)評文件中募投項目的環(huán)保投入存在較大差異，相差超過三千多萬元；另外，在公司不差錢的情況下募投項目中兩次補充流動資金，似有”圈錢”之嫌。

　　營收和利潤增速驟降

　　據(jù)招股書，新亞強的主營業(yè)務收入占比較大。報告期內(nèi)主營業(yè)務的收入占比均在95%以上。新亞強主要產(chǎn)品為有機硅功能性助劑和苯基氯硅烷類產(chǎn)品，其中有機硅功能性助劑主要包括六甲基二硅氮烷和乙烯基雙封頭，占據(jù)總營收的九成左右，而苯基氯硅烷類產(chǎn)品營收占比小但呈上升趨勢，是新亞強此次IPO募投項目的主要擴產(chǎn)產(chǎn)品。不過，最近一年新亞強的營業(yè)收入出現(xiàn)了負增長。

　　招股書披露，2016年至2019年，新亞強的營業(yè)收入分別為19,196.38萬元、26,740.41萬元、65,001.93萬元和60,195.19萬元，2017年、2018年和2019年分別同比增長39.30%、143.09%和-7.39%。

　　2017年和2018年，新亞強的營業(yè)收入保持了兩年的高速增長，但在2019年，新亞強的營收增速一反常態(tài)出現(xiàn)負增長，營業(yè)收入不增反降。

　　與此同時，最近一年新亞強的凈利潤增速也出現(xiàn)大幅下降。2016年至2019年，新亞強的凈利潤分別為3,546.69萬元、6,623.30萬元、21,114.99萬元和21,942.01萬元，2017年、2018年和2019年分別同比增長86.75%、218.80%和3.92%。

　　據(jù)招股書解釋，2018年四季度以來，受下游需求增速放緩、原材料價格下降和有機硅企業(yè)維持穩(wěn)定開工率等因素影響，新亞強部分功能性助劑價格出現(xiàn)回落。在2019年，新亞強大部分有機硅產(chǎn)品價格有所下降，核心產(chǎn)品六甲基二硅氮烷的銷售收入出現(xiàn)下滑。

　　2016年至2019年，六甲基二硅氮烷的銷售收入分別為12,101.09萬元、15,062.11萬元、45,128.76萬元和30,374.93萬元，分別占主營業(yè)務收入的64.06%、58.28%、70.25%和51.12%。在2019年六甲基二硅氮烷的銷售收入下降了14,753.83萬元,占主營業(yè)務收入比例也下降明顯。

　　另外，對于2017年至2018年新亞強主營業(yè)務收入出現(xiàn)的大幅增長，招股書中稱是受國內(nèi)供給側改革及環(huán)保督查力度加大等因素影響，有機硅行業(yè)景氣度上升，供需趨緊，產(chǎn)品價格持續(xù)上漲，公司產(chǎn)品價格亦隨市場同步上漲，公司主營業(yè)務收入大幅增長。

　　新亞強所在行業(yè)除了受國家政策影響以外，由于更多優(yōu)勢企業(yè)的產(chǎn)品鏈從有機硅單體延伸至有機硅中間體和有機硅材料，部分跨國巨頭也紛紛在國內(nèi)投資設廠或擴產(chǎn)，新亞強未來或面臨更大競爭，加之如今核心產(chǎn)品銷售收入出現(xiàn)大幅下滑，”內(nèi)憂外患”的新亞強未來盈利能力或存在變數(shù)。

　　環(huán)保投入數(shù)據(jù)”打架”

　　招股書提示，新亞強存在依賴單一產(chǎn)品六甲基二硅氮烷的風險。2019年，六甲基二硅氮烷的銷售收入明顯下降，對新亞強的營業(yè)收入增長產(chǎn)生了較大影響。

　　近年來，面對國內(nèi)外同行的激烈競爭，新亞強持續(xù)加大對苯基氯硅烷類產(chǎn)品的擴產(chǎn)投入，在此次募投項目中，新亞強擬募資12億元，其中9億多投入到”年產(chǎn)2萬噸高性能苯基氯硅烷下游產(chǎn)品項目”（下稱”苯基氯硅烷項目”）之中。

　　在”苯基氯硅烷項目”中，《壹財信》對比招股書和環(huán)評文件內(nèi)容時發(fā)現(xiàn)，兩者的環(huán)保投入相差較大。在招股書中，”苯基氯硅烷項目”的環(huán)保投資估算共計4,248.00萬元，其中1,670.00萬元用于廢氣處理項目，2,300.00萬元用于污水站項目，246.00萬元用于監(jiān)測儀器及設備項目，32.00萬元用于綠化措施項目。

　　而在該項目的環(huán)評文件中，環(huán)保投資共計501.00萬元，根據(jù)項目的建設計劃分三期投入到整體建設之中。其中主要環(huán)保投入集中于項目一期建設中，共投入

　　477萬元，二期和三期建設大部分環(huán)保設施依托于一期和原有的環(huán)保設施，分別投入12萬元。

　　同一個項目中，招股書和環(huán)評文件中的環(huán)保投入相差3,747萬元，實在令人疑惑。對此，公司解釋稱是根據(jù)環(huán)保需要，加大了募投項目的環(huán)保投入，對項目可研報告進行了修訂備案，修訂內(nèi)容不屬于項目環(huán)評文件的重大變動。

　　不差錢仍重復補流

　　《壹財信》發(fā)現(xiàn)，新亞強此次IPO的募投項目存在兩次補充流動資金，而公司賬目并不差錢，此舉似有圈錢之嫌。

　　據(jù)招股書，新亞強的募投項目中不僅單獨補充流動資金22,050.00萬元，還在”苯基氯硅烷項目”中有補充流動資金11,910.00萬元,共計補充流動資金33,960.00萬元，占總募集資金的28.30%。

　　據(jù)招股書，2016年至2019年，新亞強貨幣資金分別為2,981.89萬元、6,649.00萬元、23,139.30萬元和29,211.40萬元，其中主要為銀行存款；新亞強的經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額分別為2,236.31萬元、6,232.83萬元、17,866.42萬元和21,286.15萬元,現(xiàn)金流大幅提升。

　　同時，2016年至2019年，新亞強的資產(chǎn)負債率分別為23.67%、23.89%、18.90%和6.84%，資產(chǎn)負債率這一指標明顯偏低，融資空間也較大。

　　從以上財務數(shù)據(jù)分析來看，在賬上資金富余、現(xiàn)金流極為充裕且資產(chǎn)負債率較低的情況下，新亞強兩次補充流動資金的合理性存疑，似乎有”圈錢”嫌疑。