三季度業(yè)績(jī)

　　2020年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.75億，同比減少22.35%;歸母凈利-0.11億;經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流0.61億，同比減少59.16%。其中2020年Q3營(yíng)收2.18億，同比減少22.70%，環(huán)比增長(zhǎng)9.73%;歸母凈利-0.04億，環(huán)比減虧;經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流0.28億，同比減少48.39%，環(huán)比增長(zhǎng)76.36%。

　　磷酸鐵鋰價(jià)格下跌拖累凈利，產(chǎn)能利用率提升助力毛利率修復(fù)

　　預(yù)計(jì)公司Q3出貨量0.7-0.8萬(wàn)噸，基本滿產(chǎn)滿銷(xiāo);但由于磷酸鐵鋰價(jià)格Q3仍在下跌導(dǎo)致?tīng)I(yíng)收同比減少，環(huán)比增長(zhǎng)有限，歸母凈利仍然小幅虧損，但相較Q2減虧0.15億。產(chǎn)能利用率提升降低生產(chǎn)成本，Q3毛利率為9.18%，環(huán)比增長(zhǎng)6.36pct，毛利率修復(fù)邏輯逐步兌現(xiàn)。Q3期間費(fèi)用率18.72%，環(huán)比減少0.09pct，基本穩(wěn)定。

　　磷酸鐵鋰價(jià)格企穩(wěn)，公司產(chǎn)能擴(kuò)張成本下降將迎來(lái)利潤(rùn)收獲期

　　當(dāng)前磷酸鐵鋰價(jià)格已經(jīng)跌至行業(yè)成本線附近，原材料碳酸鋰供給收縮需求回暖下有觸底回升趨勢(shì)，成本支撐下預(yù)計(jì)磷酸鐵鋰價(jià)格后續(xù)企穩(wěn)。公司目前磷酸鐵鋰產(chǎn)能3萬(wàn)噸，基本滿產(chǎn)滿銷(xiāo)，在建3.5萬(wàn)噸，規(guī)劃4萬(wàn)噸;在建及規(guī)劃產(chǎn)能位于曲靖新基地，具備區(qū)位和低電價(jià)優(yōu)勢(shì)，成本將進(jìn)一步下降。隨著磷酸鐵鋰價(jià)格企穩(wěn)，公司產(chǎn)能釋放成本下降，營(yíng)收將大幅增長(zhǎng)，迎來(lái)利潤(rùn)收獲期。

　　投資建議

　　參考Q3磷酸鐵鋰價(jià)格下跌的情況，我們小幅下調(diào)2020-22年盈利預(yù)測(cè)為0.08/1.10/2.19億，EPS為0.10/1.41/2.81元，對(duì)應(yīng)21/22的PE分別為77/39，考慮到磷酸鐵鋰行業(yè)的高增長(zhǎng)和公司的強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，以及業(yè)績(jī)底部即將反轉(zhuǎn)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。