11月2日，國盛證券發(fā)布【藍光發(fā)展(600466)、股吧】（600466.SH）研報。

　　事件：10 月 30 日，公司發(fā)布 2020 年三季報。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入 313.76億元，同比增長 12.5%；歸母凈利潤為 26.71億元，同比增長 5.4%；歸母扣非凈利潤為 27.09 億元，同比增長 10.2%；基本每股收益 0.83 元，同比增長 7.8%，營收高速增長，業(yè)績持續(xù)釋放。公司前三季度歸母利潤增速低于營收增速主要由于：1）毛利率同比回落 1.8 個百分點至 24.2%；2）少數(shù)股東損益占凈利潤的比重同比提升 4.6 個百分點至 6.8%。公司前三季度預收款項與合同負債合計 737.85 億元，同比增長 21.89%，較 19 年末增長 8.25%，可覆蓋2019 年營收 1.88 倍，業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定釋放。

　　銷售穩(wěn)步增長，六成銷售目標已達成。三季度銷售在經(jīng)歷年初疫情帶來的低谷后全面回升，第三季度公司實現(xiàn)銷售金額 281.41 億元，同比增長 12.6%；權益銷售金額 198.85 億元，權益比 70.7%。前三季度累計銷售額 662 億元，同比降低 7.4%，完成 2020 年千億銷售目標的 66.2%；權益銷售金額 471億元，權益比 71.15%，考慮受到全年銷售目標的約束，四季度有望積極開工與推貨。

　　拿地策略積極，土地成本穩(wěn)定。公司前三季度新增土儲總建面 775 萬方，同比降低 6.4%；新增項目地價 305.26 億元，均價 3938.84 元/平，拿地均價/銷售均價 43.2%，拿地成本穩(wěn)定可控。從分布上看，新增土儲分布在二、三線城市，計容建筑面積占比分別為 38.1%和 61.9%；土儲分布均勻，長三角城市群、中原城市群與關中平原城市群列新增土儲計容面積前三位，分別占比 21.03%、16.23%和 14.53%。

　　資產(chǎn)負債結構穩(wěn)定。截至報告期末，公司總資產(chǎn)規(guī)模 2329.62 億元，同比增長 27.50%；凈資產(chǎn)規(guī)模 212.21 億元，同比增長 22.32%；資產(chǎn)負債率79.9%，同比微降 0.5pct；凈負債率為 105.6%，同比降低 3.8 個 pct；剔除預收賬款的資產(chǎn)負債率為 70.6%，同比微降 0.2pct，公司負債指標略有改善。截止報告期末，公司持有貨幣資金 249.33 億元，現(xiàn)金短債比為 0.81，同比降低 72.8pct，原因是劃入一年內(nèi)到期的非流動性負債同比增加 278.97%。

　　財務預測。我們預測公司 2020/21/22 年營業(yè)收入增速為 24%/20%/17%，歸母凈利潤增速為 43.8%/22.0%/21.4%，2020 年動態(tài) PE 為 3.4x。維持買入評級。

　　風險提示：結算進度不及預期，房地產(chǎn)調(diào)控政策超預期。