受益于“十四五”推動(dòng)綠色發(fā)展的需求以及城鎮(zhèn)化的持續(xù)推進(jìn)，環(huán)衛(wèi)市場將大有可為。作為行業(yè)內(nèi)頗具規(guī)模和影響力的全方位一體化城市環(huán)境綜合運(yùn)營服務(wù)商，自今年1月23日上市以來，【玉禾田(300815)、股吧】股價(jià)曾最高上沖至151.35元/股，較發(fā)行價(jià)漲幅超412%，獲得了投資者的廣泛關(guān)注。

　　伴隨垃圾分類政策細(xì)則逐步完善，垃圾分類將日趨精細(xì)化標(biāo)準(zhǔn)化，環(huán)衛(wèi)領(lǐng)域需求將持續(xù)釋放，行業(yè)將保持高景氣度，考慮到玉禾田充裕的在手項(xiàng)目及穩(wěn)健的經(jīng)營業(yè)績等綜合競爭優(yōu)勢，多家券商給予公司“買入”、“關(guān)注”評級(jí)。

　　中標(biāo)多個(gè)大型項(xiàng)目  充沛的訂單奠定成長確定性

　　市場容量大、高景氣度可以用來概括環(huán)衛(wèi)服務(wù)行業(yè)的特征，據(jù)天風(fēng)證券研報(bào)顯示，行業(yè)空間方面，預(yù)計(jì)2020年全年運(yùn)營市場空間可達(dá)2300億元，未來疊加垃圾分類千億新興市場的入局，行業(yè)增量有望大幅擴(kuò)容；景氣度方面，2020年全年環(huán)衛(wèi)服務(wù)行業(yè)年化金額增速高達(dá)20%，保持了較好的發(fā)展韌性，同時(shí)，據(jù)WIND數(shù)據(jù)顯示，年初至今申萬二級(jí)環(huán)保工程及服務(wù)指數(shù)最高點(diǎn)曾觸及1465.67點(diǎn)，較年內(nèi)最低點(diǎn)漲幅47.27%。

　　玉禾田深耕環(huán)衛(wèi)行業(yè)23年，合計(jì)運(yùn)營管理的環(huán)衛(wèi)項(xiàng)目高達(dá)數(shù)百個(gè)，涉及全國17個(gè)省份40個(gè)城市，這使得公司在助力各地政府進(jìn)行環(huán)衛(wèi)市場化改革的進(jìn)程中積累了豐富的項(xiàng)目運(yùn)營管理經(jīng)驗(yàn)。同時(shí)，公司在高效完成已有項(xiàng)目的前提下，積極主動(dòng)開拓新市場，在年底到來之際，公司接連斬獲三大訂單，為后續(xù)高成長性提供了保障。

　　展開來看，自2020年11月26日至2020年12月1日，短短的不到一周時(shí)間內(nèi)，公司即獲得三個(gè)項(xiàng)目的中標(biāo)，分別為：遼陽市中心城區(qū)環(huán)衛(wèi)作業(yè)服務(wù)市場化項(xiàng)目、瓊海市嘉積城區(qū)及部分鎮(zhèn)墟環(huán)衛(wèi)一體化PPP新增面積項(xiàng)目、天津市紅橋區(qū)環(huán)衛(wèi)一體化特許經(jīng)營項(xiàng)目，上述項(xiàng)目中標(biāo)金額共計(jì)14.76億元。若將時(shí)間維度拉長來看，《紅周刊》注意到，在市政環(huán)衛(wèi)領(lǐng)域方面，公司曾中標(biāo)石河子垃圾分類、博鰲亞洲論壇年會(huì)環(huán)衛(wèi)保障、海南省白沙黎族自治縣、湘潭市湘潭經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)等多地項(xiàng)目，在行業(yè)內(nèi)贏得了良好口碑和品牌知名度；在物業(yè)清潔領(lǐng)域方面，公司承接了騰訊大廈清潔服務(wù)項(xiàng)目、深圳證券交易所清潔服務(wù)項(xiàng)目等知名保潔項(xiàng)目的運(yùn)營，中標(biāo)并簽署了多個(gè)高端項(xiàng)目，包括北京銀行及中信銀行深圳分行項(xiàng)目、中國華商金融中心項(xiàng)目、海航物業(yè)省政府綠化項(xiàng)目等，在行業(yè)內(nèi)樹立了優(yōu)質(zhì)的品牌形象。

　　此外，值得一提的是，公司在手訂單充裕。最新數(shù)據(jù)顯示，截至2020年6月底，公司市政環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)在手合同總金額213.14億元，待執(zhí)行合同金額156.99億元；物業(yè)清潔業(yè)務(wù)在手合同總金額14.73億元，待執(zhí)行合同金額7.05億元，這在一定程度上保證了公司較好的成長性。

　　業(yè)績穩(wěn)健凈資產(chǎn)收益率超30%  長期投資價(jià)值突出

　　玉禾田主營業(yè)務(wù)涵蓋物業(yè)清潔和市政環(huán)衛(wèi)等環(huán)境衛(wèi)生綜合管理服務(wù)，公開數(shù)據(jù)顯示，2015年—2019年，公司營業(yè)收入年復(fù)合增長率為34%，歸母凈利潤年復(fù)合增速為48%，業(yè)績增長趨勢明顯。

　　即便在疫情影響下，今年前三季度，公司營收及歸母凈利潤仍實(shí)現(xiàn)雙增長，其中，營收為31.5億元，同比增加19.73%；歸母凈利潤為5.28億元，同比大漲120.63%。與此同時(shí)，公司第一季度至第三季度各季度營收及歸母凈利潤均為正值，具體來看，各季度營收分別為9.83億元、10.73億元、10.93億元，歸母凈利潤分別為1.45億元、2.03億元、1.8億元，呈現(xiàn)出穩(wěn)健的發(fā)展態(tài)勢。

　　此外，《紅周刊》注意到，公司前三季度期間費(fèi)用率有所走低，毛利率有所提升。據(jù)天風(fēng)證券數(shù)據(jù)顯示，2020年第一季度至第三季度，公司期間費(fèi)用率為7.65%，同比下降1.18個(gè)百分點(diǎn)，主要系公司規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，精細(xì)化管理能力顯著；毛利率為30.43%，同比上漲8.7個(gè)百分點(diǎn)。

　　尤為值得關(guān)注的是，凈資產(chǎn)收益率是投資者在選股時(shí)的一個(gè)重要參考指標(biāo)，考量凈資產(chǎn)收益率的質(zhì)量不僅在于短期表現(xiàn)優(yōu)異，更在于長期出眾且具備可持續(xù)性。數(shù)據(jù)顯示，玉禾田近6年ROE全部超過30%，平均值更是高達(dá)36.67%。這從側(cè)面反映出公司的穩(wěn)健性，并構(gòu)成其在二級(jí)市場上穿越熊牛周期的關(guān)鍵所在。

　　未來，隨著公司募投項(xiàng)目的順利實(shí)施，業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷拓展，公司營收和利潤將會(huì)持續(xù)增加，凈資產(chǎn)收益率也將繼續(xù)抬升。多家券商給予公司2020年25倍左右的市盈率，考慮到目前公司市盈率約18倍，公司估值有望繼續(xù)提升，在二級(jí)市場上的表現(xiàn)值得投資者期待。