專業(yè)電池片廠商， 單晶 PERC 電池龍頭。 愛(ài)旭科技成立于 2009年， 專業(yè) 從事太陽(yáng)能電池的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，擁有業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的 PERC 電池制造技術(shù) 和生產(chǎn)供應(yīng)能力， 2019年借殼 ST 新梅上市 A 股。公司目前擁有廣東佛山、 浙江義烏和天津三大高效 PERC 電池生產(chǎn)基地， 我們預(yù)計(jì) 36GW 單晶 PERC 電池 2021年 Q1將達(dá)產(chǎn)。

　　大尺寸產(chǎn)能超前規(guī)劃，即將迎來(lái)盈利收獲期。 公司率先發(fā)布 210mm 大尺 寸 PERC 電池，推動(dòng)組件進(jìn)入 600MW 時(shí)代，最高轉(zhuǎn)換效率已超過(guò) 23.0%。 預(yù)計(jì) 2021年 Q1公司 182-210mm 電池片產(chǎn)能 24GW，屆時(shí)大尺寸將占總產(chǎn) 能 66.7%，公司大尺寸電池龍頭供應(yīng)商地位進(jìn)一步確立。 由于大尺寸電池片 存在單瓦溢價(jià)， 隨著公司新產(chǎn)能有序推進(jìn)， 盈利能力將迎來(lái)顯著提升。

　　PERC 效率行業(yè)領(lǐng)先， 非硅成本優(yōu)勢(shì)明顯。 公司高效雙面 SE+PERC 電池 轉(zhuǎn)換效率超 22%，自有專利管式 PERC 在效率、成本和產(chǎn)品可靠性方面較其 他 PERC 優(yōu)勢(shì)明顯。 2019年公司單晶 PERC 電池非硅成本約 0.23元/W，遠(yuǎn) 低于 19年行業(yè)平均 0.31元/W 的水平。隨著公司新產(chǎn)能釋放， 大尺寸電池產(chǎn) 銷占比上升和新產(chǎn)線效率水平的提高， 公司平均非硅成本約 0.20元/W,屬于 行業(yè)第一梯隊(duì)。

　　多種技術(shù)路線并舉， 技術(shù)領(lǐng)先型光伏電池龍頭企業(yè)。 公司率先推出“雙面、 雙測(cè)、雙分檔”大幅提升雙面組件的可靠性， 降低電站端失配的風(fēng)險(xiǎn)，可以 滿足 25年甚至更長(zhǎng)時(shí)間的使用壽命。公司在量產(chǎn) PERC 電池領(lǐng)域取得了突 出成果的同時(shí)，也在 HJT、 TOPCON、 IBC、 HBC、疊層電池等新型電池量 產(chǎn)技術(shù)方面做了大量的技術(shù)積累，以便順應(yīng)市場(chǎng)需求隨時(shí)進(jìn)行技術(shù)路線切 換。 公司不斷尋求光伏理論技術(shù)創(chuàng)新與量產(chǎn)技術(shù)突破，致力于推動(dòng)光伏發(fā)電 “度電成本”的不斷下降。

　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí) 預(yù)計(jì)公司 2020-2022年歸母凈利潤(rùn)分別為 7.64/13.76/18.78億元，同比分別增 長(zhǎng) 30.6%/80.1%/36.5%，對(duì)應(yīng) 2020-2022年 EPS 分別為 0.38/0.68/0.92元。 給 予公司 2021年 PE 估值 30~35倍，對(duì)應(yīng)股價(jià) 20.4~23.8元，首次覆蓋給予“推 薦”評(píng)級(jí)。