進(jìn)軍環(huán)氧丙烷,顯著降低成本,“增持”評(píng)級(jí)通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行募資5個(gè)億,新建12萬(wàn)噸的環(huán)氧丙烷,非公開(kāi)發(fā)行價(jià)格為8.17元,其中大股東認(rèn)購(gòu)60.7%的股票,員工持股計(jì)劃認(rèn)購(gòu)16.4%。在聚醚產(chǎn)業(yè)鏈上,環(huán)氧丙烷的議價(jià)能力非常強(qiáng),向環(huán)氧丙烷延伸可以顯著降低生產(chǎn)成本,不考慮非公開(kāi)發(fā)行的影響,預(yù)計(jì)公司15-17年的每股收益為0.23、0.32和0.38元,給予“增持”評(píng)級(jí)。

　　公布半年報(bào),凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)10%2015年1-6月實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為9.78億,同比減少10.05%,歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為6212.68萬(wàn)元,同比增加11.62%,每股收益為0.11元,預(yù)計(jì)2015年1-9月歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為8110-9730萬(wàn),同比增長(zhǎng)0-20%。

　　下游需求疲軟,產(chǎn)品價(jià)格小幅下跌公司產(chǎn)品是硬泡組合聚醚和異丙醇胺,硬泡組合聚醚的下游是冰箱和冰柜。從下游需求來(lái)看,2015年1-6月份國(guó)內(nèi)家用電冰箱的產(chǎn)量為4930.5萬(wàn)臺(tái),與2014年上半年基本持平,下游需求比較疲軟。從原材料來(lái)看,硬泡組合聚醚的原材料主要是環(huán)氧丙烷,原材料價(jià)格大約下跌了10%,導(dǎo)致硬泡組合聚醚的價(jià)格大約下跌了8.5%。從銷量來(lái)看,我們預(yù)計(jì)2015年銷量同比增長(zhǎng)10%左右,價(jià)跌量增帶來(lái)公司的銷售收入同比下滑10%。由于公司是國(guó)內(nèi)最大的硬泡組合聚醚生產(chǎn)企業(yè),與下游客戶的合作非常緊密,產(chǎn)品價(jià)格下跌幅度低于原材料價(jià)格下跌幅度,硬泡組合聚醚的單位盈利能力小幅提升,公司的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)10%。

　　進(jìn)入環(huán)氧丙烷市場(chǎng),向產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸計(jì)劃通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行6119萬(wàn)股募集資金5個(gè)億,發(fā)行價(jià)格為8.17元,新建12萬(wàn)噸的環(huán)氧丙烷,大股東認(rèn)購(gòu)60.7%的股票,員工持股計(jì)劃認(rèn)購(gòu)16.4%。環(huán)氧丙烷是公司最大的原材料,每年大約需要11萬(wàn)噸左右,在丙烯-環(huán)氧丙烷-硬泡聚醚的產(chǎn)業(yè)鏈上,環(huán)氧丙烷的盈利能力最強(qiáng),毛利率高達(dá)28%,進(jìn)入環(huán)氧丙烷市場(chǎng),公司可以顯著的降低生產(chǎn)成本,增強(qiáng)公司的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)。

　　催化劑:硬泡組合聚醚價(jià)格大幅上漲風(fēng)險(xiǎn)因素:硬泡組合聚醚的銷量大幅低于預(yù)期