每年年初，公布上年度的業(yè)績(jī)預(yù)期成為市場(chǎng)關(guān)注熱點(diǎn)。中國(guó)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)財(cái)經(jīng)頻道注意到，1月19日，【拓爾思(300229)、股吧】（300229.SZ）發(fā)布年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2020年盈利增長(zhǎng)90%至110%。同時(shí)該公司披露了互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)不再納入合并報(bào)表，但去年仍產(chǎn)生非經(jīng)常損益4880萬(wàn)元。

　　2020年業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)“翻倍”

　　根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告，2020年拓爾思預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)為29869萬(wàn)元至33013萬(wàn)元，比上年同期增長(zhǎng)90%至110%。

　　拓爾思表示，業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)主要有兩個(gè)原因。一是報(bào)告期內(nèi)，該公司聚焦“語(yǔ)義智能+”的發(fā)展戰(zhàn)略，基于自主研發(fā)的人工智能和大數(shù)據(jù)產(chǎn)品，持續(xù)拓展重點(diǎn)行業(yè)和重點(diǎn)客戶，創(chuàng)新云和數(shù)據(jù)智能服務(wù)業(yè)務(wù)。該公司在數(shù)字政府、媒體融合、網(wǎng)絡(luò)空間輿情分析、金融大數(shù)據(jù)等重點(diǎn)領(lǐng)域繼續(xù)取得了較高的營(yíng)收增長(zhǎng)；在網(wǎng)絡(luò)安全、公安防務(wù)等泛安全領(lǐng)域也保持了業(yè)績(jī)穩(wěn)定。同時(shí)，該公司對(duì)受經(jīng)濟(jì)不確定因素影響較大的互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)相應(yīng)采取了適當(dāng)收縮的策略，控制了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　二是拓爾思位于成都的西部區(qū)域總部及大數(shù)據(jù)研發(fā)和運(yùn)營(yíng)服務(wù)基地項(xiàng)目完成竣工驗(yàn)收，已確認(rèn)該項(xiàng)目配套商業(yè)用房的銷(xiāo)售收入，初步核算該房地產(chǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約為12665萬(wàn)元。2020年，拓爾思核心主業(yè)（不含房地產(chǎn)銷(xiāo)售收入）實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)18704萬(wàn)元至23848萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)17%至50%。

　　據(jù)中國(guó)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)財(cái)經(jīng)頻道觀察，2020年三季報(bào)已經(jīng)預(yù)示了拓爾思的業(yè)績(jī)情況。其中，該公司去年前三季度和第三季度單季均是營(yíng)收下降、利潤(rùn)指標(biāo)大幅上漲的局面。

　　互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)不再并表 2020年仍損失4880萬(wàn)元

　　一直不理想的互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)（子公司耐特康賽網(wǎng)絡(luò)技術(shù)（北京）有限公司，簡(jiǎn)稱耐特康賽）在經(jīng)過(guò)部分股權(quán)出讓后，已經(jīng)不再并表，“切除”病痛以絕長(zhǎng)期隱患。

　　在“非經(jīng)常性損益”部分，拓爾思透露，2020年非經(jīng)常性損益對(duì)凈利潤(rùn)的影響金額為-1500萬(wàn)元至-3500萬(wàn)元，報(bào)告期內(nèi)該公司轉(zhuǎn)讓了主營(yíng)互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)的子公司的控股權(quán)，預(yù)計(jì)對(duì)合并報(bào)表非經(jīng)常性損益影響金額為-4880萬(wàn)元。上年同期非經(jīng)常性損益對(duì)凈利潤(rùn)的影響金額為-210.97萬(wàn)元。

　　中國(guó)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)財(cái)經(jīng)頻道研究公開(kāi)信息發(fā)現(xiàn)，2020年12月14日，拓爾思與渠成簽署了《拓爾思信息技術(shù)股份有限公司與渠成關(guān)于耐特康賽網(wǎng)絡(luò)技術(shù)（北京）有限公司之股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，將耐特康賽10%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給該公司另一持股股東渠成，交易完成后，拓爾思持有耐特康賽股權(quán)比例由55%下降至45%，耐特康賽將不再納入公司合并報(bào)表范圍。

　　耐特康賽10%股權(quán)的定價(jià)1200萬(wàn)元，渠成在未來(lái)4年分5次付款，可謂煞費(fèi)苦心。自2020年12月15日至2024年12月15日，每年付款比例分別為17.50%、17.5%、25%、25%和15%。

　　據(jù)披露，渠成的資金來(lái)源主要為耐特康賽的薪酬及耐特康賽向其進(jìn)行的分紅款項(xiàng)。截至2020年9月30日，耐特康賽賬面貨幣資金金額為3274.19萬(wàn)元，未分配利潤(rùn)為4620.74萬(wàn)元，預(yù)計(jì)未來(lái)分紅款項(xiàng)有足夠支付能力。

　　渠成對(duì)耐特康賽的持股比例則上升為55%，感覺(jué)拓爾思在“甩鍋”，但也是在自救，對(duì)拓爾思的股東來(lái)說(shuō)是好事。從耐特康賽持有的現(xiàn)金和未分配利潤(rùn)角度看，渠成也并非完全吃虧。

　　但耐特康賽的境況難有改善，困境難消。2017年至今，該公司營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)健小步上揚(yáng)，但凈利潤(rùn)卻連續(xù)下滑，2020年前三季度甚至開(kāi)始虧損。

　　拓爾思披露的信息顯示，耐特康賽2020年收入增長(zhǎng)率約為-29%，2021-2025年收入增長(zhǎng)率為5%-20%。永續(xù)期假設(shè)與2025年持平。

　　自2016年以來(lái)，由于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)自身復(fù)雜性及上述客戶所處行業(yè)等因素影響，互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷(xiāo)行業(yè)在各年存在波動(dòng)，與耐特康賽類(lèi)似提供搜索媒體投放代理業(yè)務(wù)的同行業(yè)可比上市公司業(yè)績(jī)也均有不同幅度的下滑。

　　其中，美股上市公司國(guó)雙控股（GSUM），其營(yíng)業(yè)收入自2017年至2019年逐年下降，其中2019年?duì)I業(yè)收入3.27億元，較2018年4.31億元下滑24.28%。

　　北京博雅立方科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱博雅立方）是上市公司中昌大數(shù)據(jù)股份有限公司（600242.SH）子公司，自2015年年底被收購(gòu)后，其4年對(duì)賭協(xié)議至2018年應(yīng)完成累計(jì)凈利潤(rùn)2.77億。但至2019年，博雅立方凈利潤(rùn)為-1726.60萬(wàn)元，與上年度凈利潤(rùn)10372.27萬(wàn)元規(guī)模相比差距較大。

　　此外，行業(yè)龍頭、江南春執(zhí)掌的分眾傳媒（002027.SZ），其營(yíng)業(yè)收入自2018年起逐年下滑，營(yíng)業(yè)收入自2018年的145.51億元下降至2019年的121.36億元，凈利潤(rùn)自58.23億元下降至18.75億元。

　　業(yè)績(jī)頹勢(shì)也直接導(dǎo)致耐特康賽估值的嚴(yán)重縮水。2015年收購(gòu)時(shí)點(diǎn)、2019年年末、2020年9月30日，對(duì)耐特康賽的評(píng)估值分別為21168.09萬(wàn)元、15224.99萬(wàn)元、11800萬(wàn)元。