健康元（600380.SH）籌劃半年多的資本運作擱淺，引入高瓴資本的計劃也隨之告吹。

　　日前，健康元發(fā)布公告稱，公司終止此前披露的定增預(yù)案，同時與高瓴資本簽署終止合作協(xié)議。

　　去年7月，健康元曾披露，公司擬引入戰(zhàn)略投資者高瓴資本，后者擬出資21.73億元包攬公司定增。公司還與高瓴資本深度合作，包括創(chuàng)新藥投資、創(chuàng)新技術(shù)平臺拓展等多個方面。

　　長江商報記者發(fā)現(xiàn)，雖然健康元沒有具體解釋引進(jìn)高瓴資本失敗的原因，但市場直指其股價大幅下跌或是主要原因。目前，公司股價為12.69元/股，與定增價12.83元/股存在倒掛現(xiàn)象。

　　曾經(jīng)以太太口服液、麗珠得樂聞名的健康元募資之路并不平坦。2007年以來，公司先后推出了三次定增，均以失敗告終。

　　近年來，健康元盈利能力穩(wěn)定，2020年，公司預(yù)計盈利10.73億元至11.63億元。

　　不過，健康元的財務(wù)運作讓人不解。單純從財務(wù)數(shù)據(jù)看，健康元并不缺錢。截至2020年9月底，公司貨幣資金超過百億，但存在15.81億元的短期借款。

　　定增再終止與高瓴分手

　　健康元曾經(jīng)向市場描繪著引進(jìn)高瓴資本的美好藍(lán)圖，隨著一紙公告宣告流產(chǎn)。

　　去年7月12月，健康元拋出一份定增募資預(yù)案，引發(fā)市場高度關(guān)注。

　　彼時公告顯示，健康元擬發(fā)行股票不超過1.69億股，募資總額不超過21.73億元，扣除發(fā)行費用后全額用于補充流動資金。高瓴資本擬以其管理的“高瓴資本管理有限公司-中國價值基金”，通過現(xiàn)金方式全部認(rèn)購健康元本次非公開發(fā)行的股份。上述發(fā)行完成后，高瓴資本將持有健康元8％股權(quán)。

　　作為全球知名的投資機構(gòu)，高瓴在資本市場上的一舉一動備受投資者關(guān)注。近年來，高瓴資本在醫(yī)藥領(lǐng)域動作頻頻。在A股市場上，其曾先后布局包括凱萊英、華蘭生物、【凱利泰(300326)、股吧】等多家上市醫(yī)藥企業(yè)。

　　健康元引進(jìn)高瓴資本的目的，不只是讓其成為公司重要股東，更為重要的是戰(zhàn)略合作。

　　在披露上述定增預(yù)案時，健康元還披露了與高瓴資本簽署了附條件生效的合作協(xié)議。公司稱，將與高領(lǐng)資本以股權(quán)投資為紐帶，在創(chuàng)新藥投資與許可引進(jìn)、創(chuàng)新技術(shù)平臺拓展、呼吸產(chǎn)品等慢性病用藥及保健產(chǎn)品和OTC產(chǎn)品銷售渠道，以及上市公司經(jīng)營管理等方面展開一系列戰(zhàn)略合作。通過合作，公司快速拓展呼吸吸入制劑的市場空間，加強研發(fā)創(chuàng)新能力和產(chǎn)業(yè)升級，實現(xiàn)公司成為呼吸吸入制劑龍頭企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)，并成為具備國際競爭實力的制藥企業(yè)集團。

　　健康元還表示，隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴大，對流動資金的需求規(guī)模持續(xù)增長。通過本次定增，將進(jìn)一步優(yōu)化公司財務(wù)狀況，增強抗風(fēng)險能力。

　　健康元披露的上述利好刺激股價大幅飆升。去年7月13日、14日，股價連續(xù)漲停。至當(dāng)月7月22日，股價最高達(dá)22.47元/股。

　　然而，時隔半年后，美好的愿望落空了。

　　今年2月9日晚間，健康元發(fā)布公告稱，終止定增預(yù)案，且與高瓴資本簽署附條件生效的戰(zhàn)略合作協(xié)議的終止協(xié)議。這意味著，健康元與高瓴資本的戰(zhàn)略合作全面終止。

　　針對本次定增失敗，健康元解釋稱，鑒于當(dāng)前資本市場環(huán)境變化等原因，結(jié)合公司實際情況及發(fā)展規(guī)劃等諸多因素，決定終止定增。

　　但市場人士認(rèn)為，健康元的定增失敗主要原因可能是股價倒掛。定增預(yù)案披露時，其股價為16.7元/股，定增價12.83元/股，折價率約23％。近半年，公司股價持續(xù)下跌，今年2月4日最低為11.38元/股，較去年7月高點時22.47元/股下跌近50％。即便是農(nóng)歷春節(jié)前兩個交易日股價接連上漲，2月10日收報12.69元/股，仍然低于定增發(fā)行價。

　　健康元的前身是太太藥業(yè)，2001年6月8日就已登陸A股市場，2003年更名為健康元。

　　長江商報記者發(fā)現(xiàn)，2007年、2016年，健康元曾先后拋出定增預(yù)案，分別擬向不超過10名特定對象（以境外戰(zhàn)略投資者為主）、包括控股股東在內(nèi)的不超過10名特定對象定向發(fā)行股份，募資不超過8.27億元、28.54億元。上述兩次定增募資中，第一次擬用于酶法生產(chǎn)7-氨基頭孢烷酸項目建設(shè)，第二次計劃用于珠海大健康產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)項目、海濱制藥坪山醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)化基地項目、信息化平臺建設(shè)項目以及補充流動資金。不過，最終，這兩次定增均以失敗告終。

　　綜上，上市以來，就健康元共計籌劃的三次定增募資計劃全部擱淺。

　　貨幣資金超百億仍有15.8億借款

　　健康元原本計劃通過借力高瓴資本，快速拓展呼吸吸入制劑的市場空間，加強研發(fā)創(chuàng)新能力和產(chǎn)業(yè)升級。如今來看，隨著與高瓴資本的分手，這一夢想破滅了。

　　健康元主要從事醫(yī)藥產(chǎn)品及保健品研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，擁有太太口服液、靜心口服液、麗珠得樂、麗珠腸樂及口腔潰瘍用藥意可貼等較為知名品牌的保健品牌及非處方藥。

　　近年來，在延續(xù)保健品業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，健康元的業(yè)務(wù)范圍已延伸至化學(xué)制劑、中藥制劑、化學(xué)原料藥及中間體、診斷試劑及設(shè)備等多重領(lǐng)域。參芪扶正注射液和感冒類藥品抗病毒口服顆粒等都是其旗下產(chǎn)品。

　　近年來，健康元的研發(fā)投入也在逐年加碼。2015年至2019年，公司研發(fā)投入分別為4.96億元、6.09億元、7.05億元、8.54億元、10.66億元，年年在增加。2019年的研發(fā)投入占營業(yè)收入的比重約為8.90％。

　　不過，從健康元的產(chǎn)業(yè)布局看，涉及保健品、中藥制劑、化學(xué)制劑、化學(xué)原料藥及中間體、診斷試劑及設(shè)備等領(lǐng)域，其中，起家的保健品業(yè)務(wù)收入占比不斷下降，2018年、2019年的占比分別為1.83％、1.28％，去年上半年的占比為1.11％。

　　與之相反，公司的化學(xué)制劑、化學(xué)原料藥及中間體的收入占比在不斷上升。但從公司產(chǎn)業(yè)布局以及化學(xué)制劑競爭力看，健康元缺乏足夠的市場影響力。或許，試圖牽手高瓴資本是健康元尋求突破的主要原因。

　　從財務(wù)狀況看，健康元并不缺錢。2016年籌劃定增時，其募資的必要性也曾受到質(zhì)疑。后來，定增終止，公司改道配股募資。當(dāng)時，證監(jiān)會在對健康元配股募資預(yù)案的反饋中也要求其說明，在公司賬面貨幣資金高達(dá)41.35億元的情況下，選擇配股募資20億元的必要性。

　　去年，健康元籌劃定增募資時，截至去年6月底，公司貨幣資金89.49億元，短期借款為3.81億元，無其他有息負(fù)債。在這種情況下，仍籌劃定增募資，是否有必要令人質(zhì)疑。

　　除了定增募資的必要性存疑外，資金充足仍然舉債的異常舉動也讓人無法理解。

　　截至2020年9月底，健康元賬面上的貨幣資金為104.50億元，而短期借款為15.81億元。公司應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款為41.38億元，應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款為19.07億元。

　　2015年以來，健康元的經(jīng)營現(xiàn)金流持續(xù)凈流入，2020年前三季度凈流入19.85億元。

　　由此可見，健康元資金十分充足。然而，在這種情況下，公司還要舉債，實在令人不解。這也不得不讓人對其超百億貨幣資金真實性產(chǎn)生疑慮。

　　當(dāng)然，健康元是A股公司【麗珠集團(000513)、股吧】的控股股東，麗珠集團納入健康元合并報表范圍，或許是一個重要因素。截至2020年9月底，麗珠集團賬面貨幣資金為90.37億元。

　　近幾年，健康元經(jīng)營業(yè)績整體穩(wěn)定。2017年至2020年前三季度，公司實現(xiàn)的歸屬于上市公司股東的凈利潤（簡稱凈利潤）為21.33億元、6.99億元、8.94億元、9.27億元，同比變動372.52％、-67.21％、27.87％、19.11％。剔除2017年因出售資產(chǎn)導(dǎo)致凈利潤大幅增長因素，近幾年，公司凈利潤穩(wěn)步增長。