【研究報告內(nèi)容摘要】

　　事件：公司于 2021年 3月 30日晚發(fā)布重大合同公告：公司近日與客戶簽訂七份型號產(chǎn)品訂貨合同，金額合計 51,496.42萬元。

　　各型號產(chǎn)品逐步定型，公司訂單批量簽署：2020年全年公司各型號系統(tǒng)產(chǎn)品、裝備產(chǎn)品、非致命彈藥產(chǎn)品、軍貿(mào) WQ 系統(tǒng)等多個訂單合同累計達(dá) 190,103萬元；21年 1月 20日、3月 30再次斬獲 40076.51/51,496.42萬元大單，分別達(dá)到 20年業(yè)績快報披露收入比重的 12.25%和 15.74%。

　　未來隨著各型號產(chǎn)品逐步定型，批量訂貨保障公司業(yè)績增長。

　　Q1業(yè) 績 高 增 長 ， 略 超 市 場 預(yù) 期 ： 公 司 21年 Q1預(yù) 計 盈 利22,244.69-27,011.41萬元，同比大幅增長 40%-70%。在去年疫情帶動紅外業(yè)務(wù)高基數(shù)的基礎(chǔ)下，公司今年 Q1仍取得較快增長，略超市場預(yù)期。

　?。?）民品領(lǐng)域：國家疫情防控成果顯著，市場對防疫類產(chǎn)品的需求逐漸轉(zhuǎn)向紅外創(chuàng)新市場的長期需求，紅外行業(yè)在新興領(lǐng)域取得突破且公司多個新項目落地；

　?。?）由于公司多年來全產(chǎn)業(yè)鏈布局及高質(zhì)量發(fā)展帶來的技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢，前期中標(biāo)項目陸續(xù)進入批量訂貨年份，加上原有型號項目的持續(xù)訂貨，使公司在該領(lǐng)域訂單繼續(xù)保持穩(wěn)定快速增長態(tài)勢。

　　公司實現(xiàn)從配套到總體的飛越：公司已取得完整裝備系統(tǒng)科研生產(chǎn)資質(zhì)。

　　“生產(chǎn)”二字標(biāo)志著公司實現(xiàn)了從配套單位向總體單位的歷史性轉(zhuǎn)變，至此公司具備了從底層核心器件至完整裝備系統(tǒng)的全產(chǎn)業(yè)鏈批產(chǎn)能力。此項資質(zhì)現(xiàn)階段具備稀缺性和唯一性，壁壘極高。未來隨著我軍裝備更新?lián)Q代，某類武器裝備業(yè)務(wù)的推進將會使得公司產(chǎn)品價值量大幅提升。此外，公司還新增某兩類完整裝備系統(tǒng)的科研資質(zhì)，說明了公司強大的研發(fā)創(chuàng)新能力及未來新型號產(chǎn)品落地的后繼力。軍品中總體裝備的盈利能力更優(yōu)，將成為公司長期增長的主要動力。

　　軍貿(mào)實現(xiàn)突破，裝備出口增長可期：根據(jù) SIPRI 對有數(shù)據(jù)可查的全球 25家最大軍工企業(yè)統(tǒng)計顯示，2019年中國軍貿(mào)出口額為 567億美元，占比約為 16%，位列第五。軍貿(mào)賽道具備空間大、利潤高等優(yōu)勢，有望成為公司的新增長點。公司 WQ 系統(tǒng)軍貿(mào)合同于 20年 11月落地，合同金額為 15,323.30萬元。軍貿(mào)訂單突破，象征公司相關(guān)型號產(chǎn)品技術(shù)得到認(rèn)可，后續(xù)公司將密切結(jié)合國際市場需求持續(xù)積極推進完整 WQ 系統(tǒng)產(chǎn)品的軍貿(mào)科研出口工作。

　　定增助力產(chǎn)能提升，加強芯片自主可控：公司擬定增 25億用于自主紅外芯片、晶圓級封裝紅外探測器芯片及紅外溫度傳感器研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目。

　　定增項目達(dá)產(chǎn)后，公司將實現(xiàn)高端制冷型紅外探測器芯片年產(chǎn)能 1.8萬支和非制冷紅外探測器芯片年產(chǎn)能 50萬支，晶圓級及像素級封裝紅外探測器芯片年產(chǎn)能 6,300萬支及紅外模組年產(chǎn)能 880萬只，保障公司軍品裝備及民用產(chǎn)品的持續(xù)增長。目前，公司定增已收到科工局及證監(jiān)會的批復(fù)，預(yù)計將加速落地。

　　投資建議：綜上所述，考慮公司軍品訂單持續(xù)落地，民用產(chǎn)品多點突破；

　　且公司核心探測器批量生產(chǎn)提升核心競爭力?；趯娰Q(mào)業(yè)務(wù)及未來 WQ總體業(yè)務(wù)的樂觀預(yù)期，我們預(yù)計 21-22年總營收分別為 47.53億元、63.53億元，歸母凈利潤分別為：14.92億元和 20.16億元，對應(yīng)現(xiàn)價 PE 分別為38倍、28倍，維持“強烈推薦”評級。

　　風(fēng)險提示：產(chǎn)品競爭帶來毛利率下滑的風(fēng)險；軍工業(yè)務(wù)訂單釋放不及預(yù)期；

　　宏觀經(jīng)濟波動導(dǎo)致市場需求下降、營業(yè)收入波動的風(fēng)險；民用新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。