來源：智通財經網

　　3月25日，創(chuàng)維集團(00751)發(fā)布了2020年的全年業(yè)績。

　　據財報顯示，其報告期內的收入為400.93億元(人民幣，下同)，同比增長7.6%，年度溢利為18.35億元，同比增長77.98%。能在受疫情影響的2020年實現(xiàn)收入、溢利的雙增長，可見創(chuàng)維集團業(yè)務發(fā)展有較強韌性。

　　智通財經APP認為，進入2021年后，創(chuàng)維集團有望延續(xù)快速增長趨勢，這不僅是因為全球經濟反彈帶來市場需求增長讓創(chuàng)維集團從中受益，更為重要的是面板價格持續(xù)上漲已開始向下游傳導，整機產品提價有助于提升公司的盈利能力，且創(chuàng)維在大尺寸、高端化的行業(yè)發(fā)展趨勢下更具競爭力;同時，酷開科技的上市亦有望成為創(chuàng)維集團的業(yè)績新增長點。

　　多重利好疊加下，創(chuàng)維集團在2021年實現(xiàn)業(yè)績的快速增長已是大概率事件。

　　海外市場收入增長近四成

　　2020年是創(chuàng)維集團自2018年提出5年轉型升級戰(zhàn)略“一三三四”以來的第三年，雖不可避免的受到疫情沖擊的影響，但憑借著前兩年深刻改革后打造的扎實基本盤，創(chuàng)維集團在“黑天鵝”下仍交出了穩(wěn)健答卷。

　　據財報顯示，創(chuàng)維集團2020年的收入為400.93億元，同比增長7.6%。從業(yè)務類型來看，該增長主要得益于多媒體業(yè)務、現(xiàn)代服務及其他兩大板塊的帶動。其中，多媒體業(yè)務收入為245.71億元，同比增長14.26%;現(xiàn)代服務及其他的收入為25.58億元，同比增長36.14%。

　　多媒體業(yè)務是創(chuàng)維集團的絕對主力，其包括智能電視系統(tǒng)及酷開系統(tǒng)的互聯(lián)網增值服務兩部分。2020年時，多媒體業(yè)務占公司總收入的比例為61.3%。如此大的體量仍能實現(xiàn)兩位數增長，這要得益于以下兩個方面：其一是在電商渠道的擴張以及打入大客戶渠道后，智能電視系統(tǒng)產品在海外的收入增長40.5%至83.02億元;其二是酷開系統(tǒng)的互聯(lián)網增值服務隨覆蓋終端的增加而錄得10.56億元的收入，同比增長27.8%。

　　現(xiàn)代服務及其他業(yè)務的大幅增長同樣受益于海外市場。據財報顯示，該業(yè)務包括家電保養(yǎng)維修、大物流服務、對外貿易、建設服務、融資租賃、園區(qū)物業(yè)經營等。2020年時，現(xiàn)代服務及其他業(yè)務在中國大陸的收入為19.61億元，同比增長7.2%，在海外的收入為5.19億元，同比爆增2259.1%。

　　除此之外，包括智能空調、智能冰箱、智能洗衣機等產品在內的智能電器業(yè)務表現(xiàn)穩(wěn)健。2020年時，該業(yè)務的收入為42.18億元，較2019年時基本持平。其中，來自海外市場的收入增長10.8%。

　　而智能系統(tǒng)技術服務在2020年的收入則下滑8.88%。該業(yè)務主要包括家庭接入系統(tǒng)、智能制造、汽車電子系統(tǒng)及其他電子產品，收入下滑主要是因為部分運營商客戶受疫情影響延遲復工，導致市場需求萎縮所致。不過，該業(yè)務來自海外市場的收入為35.65億元，同比增長8.6%。

　　通過上述的分析能發(fā)現(xiàn)，雖然四大業(yè)務板塊收入增速有所差異，但卻有一個共同特征，即各業(yè)務收入在海外市場中均實現(xiàn)了正增長。之所以能取得這樣的成績，得益于創(chuàng)維集團在海外供需錯配的情況下實現(xiàn)了國內產品的快速外銷。

　　具體的邏輯在于，由于海外疫情持續(xù)發(fā)酵影響當地工廠復工復產，而國內疫情控制良好，產業(yè)鏈率先恢復，國外訂單向國內市場轉移，創(chuàng)維集團抓住機遇迅速擴張，從而實現(xiàn)海外業(yè)務收入的明顯增長。

　　據財報顯示，2020年時，創(chuàng)維集團海外市場的收入為155.1億元，同比增長37.6%，占總營業(yè)額的38.7%，較2019年時的30.2%提升超8.5個百分點，海外市場份額進一步擴大。

　　三大邏輯支撐業(yè)績持續(xù)增長

　　進入2021年后，創(chuàng)維集團有望繼續(xù)保持快速增長，之所以有此結論，主要有以下幾個邏輯做支撐：

　　其一，行業(yè)邏輯進一步演變，由2020年的供需錯配逐漸轉變?yōu)樾枨蠖说膹妱莘磸棥?/p>

　　在中國經濟領先全球反彈之后，海外經濟也因為疫苗的陸續(xù)推廣而復蘇，世界銀行在《全球經濟展望》中指出，2021年全球經濟預計增長4%;中國將增長7.9%。中國及全球的經濟復蘇將帶動市場需求快速上升，創(chuàng)維集團將從需求的增長中受益。且2020年的歐洲杯足球賽以及東京奧運會都延期至2021年，不管是否對海外觀眾開放，都將在全球范圍內拉動一波電視的換機潮，有望進一步刺激需求端的放量。

　　其二，面板價格的持續(xù)上行逐漸向下游傳導，下游整機產品價格也將隨之提升，整機產品的盈利能力有望增強。

　　自2020年下半年以來，液晶面板受供需錯配漲價持續(xù)超預期，TV-LCD價格在2020年內自低點平均同比增長64%。且進入2021年后，由于全球需求端的反彈，疊加原材料緊缺，液晶面板價格漲幅持續(xù)超預期。據WitsView測算，2021年一季度TV-LCD價格平均增長16%，IT-LCD價格平均增長14%，漲價預期有望延長至今年三季度。隨著上游面板價格的不斷上漲，下游整機產品提價已是大勢所趨。

　　其三，漲價在產業(yè)鏈中傳導有望使價格戰(zhàn)退潮，市場中產品的結構性升級帶來新機遇。

　　國內市場在電視領域競爭劇烈，各廠家大打價格戰(zhàn)已是眾所周知，打價格戰(zhàn)的原因在于，各廠家降價銷售產品仍有盈利空間，從而以低價搶占市場份額，并從增值服務中獲取更多收益。但在整機產品漲價的大趨勢下，價格戰(zhàn)的策略已難有成效，再疊加上游材料的緊缺，各廠家樂意把有限的產能跟隨行業(yè)趨勢進行產品升級，往“大尺寸”、“高端化”方向發(fā)力，進一步搶奪產品升級紅利。

　　奧維云網預測認為，2021年國內市場OLED、miniLED電視以及8K電視等多類帶有高端屬性產品的市場需求將翻倍增長。其中，8K電視將進入發(fā)展周期，市場規(guī)模達到30萬臺;OLED電視穩(wěn)步推進，市場規(guī)模增長至30萬臺;Mini LED也將進入市場，2021年市場規(guī)模有望達到25萬臺。

　　而創(chuàng)維集團在高端化市場布局多年，有望受益于行業(yè)升級。智通財經APP了解到，作為中國OLED電視市場最早的入局者之一，創(chuàng)維集團是進入全球OLED市場銷量前三的唯一中國品牌。2020年時，其在OLED市場中的市場份額為42.5%，同比提升2.9個百分點，領導地位進一步強化。

　　而在miniLED電視領域，創(chuàng)維集團產品的背光和顯示技術有著產業(yè)化優(yōu)勢，有望在高端液晶的市場中搶得先機。在8K電視方面，創(chuàng)維提出“5G+8K”一站式定制化解決方案，為整個行業(yè)定義了8K電視的新基準。除此之外，創(chuàng)維集團在AloT方面也已深入布局，5G新終端形態(tài)產品“智能人居控制系統(tǒng)”于2019年正式推出。

　　由此可見，為迎接電視行業(yè)的產品升級趨勢，創(chuàng)維集團于前期便做了大量投入，目前已在各產品線中取得了明顯成效。隨著行業(yè)中產品升級的進一步加速，創(chuàng)維集團的真實價值將隨業(yè)績快速釋放。

　　酷開科技上市加速價值回歸

　　若說行業(yè)需求變化以及產品結構升級趨勢是創(chuàng)維集團的新機遇，那么酷開科技的上市將會是創(chuàng)維發(fā)展進程中的重要里程碑，這不僅是因為酷開科技憑借資本市場的助力有望成為創(chuàng)維集團的業(yè)績新增長點，更是因為酷開科技是繼創(chuàng)維集團、創(chuàng)維數字(000810.SZ)之后創(chuàng)維系的第三家上市公司。

　　據悉，酷開科技成立于2006年，通過15年時間的積累，其已從互聯(lián)網電視終端商一步步脫變成為技術服務平臺，且陸續(xù)獲得了愛奇藝、騰訊、百度的投資入股，深受巨頭青睞。目前，酷開科技市場估值為95.909億元，是OTT行業(yè)首家估值近百億的獨角獸公司，可見其在行業(yè)中的領先地位。

　　從上市進度來看，酷開科技已于2020年底完成股份制改革，由深圳市酷開網絡科技有限公司，變更為深圳市酷開網絡科技股份有限公司，注冊資本增至3.6億元。根據深圳市監(jiān)管局披露信息顯示，酷開科技已于2021年1月29日在深圳證監(jiān)局進行了輔導備案，且目前已接受中金公司的輔導，近期上市已是大概率事件。

　　之所以拆分酷開科技上市，主要是因為隨著5G通信的發(fā)展，互聯(lián)網線上內容運營服務迎來新的發(fā)展契機，且酷開科技是創(chuàng)維AloT生態(tài)的重要一環(huán)，通過酷開系統(tǒng)，創(chuàng)維的白電、彩電等產品將一起搭建AIoT生態(tài)。上市后，酷開科技可憑借資本市場的力量在行業(yè)中走得更快，更遠，為創(chuàng)維的生態(tài)系統(tǒng)打造貢獻更大力量。

　　從港股過往分拆的例子來看，酷開科技的上市有望使創(chuàng)維集團的股價走強，天能動力(00819)、微創(chuàng)醫(yī)療(00853)等企業(yè)的分拆上市均是典型例子。更為關鍵的是，若結合創(chuàng)維集團穩(wěn)增長、低估值的基本面來看，酷開科技的上市將會成為創(chuàng)維集團價值回歸的推進器。

　　在業(yè)績方面，由于全球需求端的強勢反彈、整機漲價、以及產品升級，創(chuàng)維集團將在2021年進入高景氣周期，業(yè)績增長高確定性。而在估值方面，截至4月1日收盤，創(chuàng)維集團PB僅0.36倍，市值遠低于公司的凈資產。與此同時，當前市值對應的PE僅有4.1倍，遠低于同行業(yè)水平，真實價值明顯被低估。

　　在美債收益率反復上漲以及市場對順周期標的的持續(xù)挖掘下，穩(wěn)增長低估值的創(chuàng)維集團終將獲得市場青睞。