從近年【九陽股份(002242)、股吧】的發(fā)展速度來看，公司已經(jīng)在競爭中掉隊(duì)。

　　憑借一款豆?jié){機(jī)出圈的九陽股份，近來在深耕27年的小家電領(lǐng)域掉隊(duì)了。

　　2020年，是九陽股份營收首次站上百億大關(guān)的元年，看似交出了一份漂亮的答卷，但卻依舊難掩頹勢。

　　在競爭異常激烈的小家電市場中，九陽股份似乎正在一步步敗下陣來，不僅業(yè)績增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于后起之秀，而且總市值也已被競爭對手超趕。

　　收入增長完全依賴銷售費(fèi)用的激增，以及研發(fā)支出謹(jǐn)小慎微，致使品類擴(kuò)張大不及預(yù)期，正不斷拉大九陽股份與競爭對手的掉隊(duì)距離。

　　增收不增利

　　3月31日，九陽股份披露年度報告顯示。2020年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入112.24億元，較上年同期上升20.02%。這是九陽股份1994年憑借第一臺豆?jié){機(jī)上位以來，營收首次破百億大關(guān)。

　　然而在靚麗營收的背后，2020年九陽股份的實(shí)際凈利潤卻含有水分。2020年，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤9.40億元，同比增長14.07%；但同期公司實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤卻是不增反降，同比下降9.76%。

　　年報顯示，2020年公司非經(jīng)常性損益2.60億元，其中，非流動資產(chǎn)處置損益1.55億元、投資收益1.24億元。

　　花朵財經(jīng)了解到，九陽股份增收不增利或多與費(fèi)用增長較快有關(guān)。2020年，公司銷售費(fèi)用為18.68億元，同比上升26.50%，銷售費(fèi)用率為16.64%，同比上升0.85個百分點(diǎn)。

　　數(shù)據(jù)顯示，2016-2020年以來，九陽股份的銷售費(fèi)用金額一直呈趨勢性上升，同期九陽股份的銷售凈利率則呈反向趨勢性下滑，2016-2020年公司銷售凈利率分別為10.03%、9.80%、9.08%、8.62%、8.16%。

　　激增的銷售費(fèi)用，促使?fàn)I業(yè)收入增速加快，但卻未帶來實(shí)際的利潤增長，這份營收破百億的報表，顯然帶著美中不足的缺陷。這或表明，九陽股份產(chǎn)品在市場中的競爭能力正在不斷被弱化，或只能依靠加大銷售推廣費(fèi)用，才可勉強(qiáng)維持營收利潤的持續(xù)增長。

　　重營銷輕研發(fā)

　　銷售費(fèi)用支出豪氣沖天，但研發(fā)支出卻謹(jǐn)小慎微，致使品類擴(kuò)張大不及預(yù)期，似乎是九陽股份在競爭中敗退的關(guān)鍵。

　　2020年，九陽股份研發(fā)投入金額為3.46億元，同比增長僅4.68%，研發(fā)投入占營業(yè)收入比為3.08%。與同行競爭者新寶股份相比，2020年新寶股份銷售費(fèi)用約5億元，但其研發(fā)投入超過3.34億元，對比發(fā)現(xiàn)九陽股份在經(jīng)營中存在重營銷而輕研發(fā)。

　　在輕研發(fā)下，九陽的產(chǎn)品品類擴(kuò)張速度遠(yuǎn)不及市場預(yù)期。以豆?jié){機(jī)為代表的食品加工機(jī)系列產(chǎn)品占公司總營收比例2016年來開始難以再降，截至目前公司食品加工機(jī)系列產(chǎn)品占公司總營收比例仍接近50%。

　　此外，食品加工機(jī)系列產(chǎn)品毛利率持續(xù)滑坡，再一次表明了公司產(chǎn)品競爭能力正在逐步弱化，在市場競爭中處于不利地位。

　　業(yè)績發(fā)展速度在同行中掉隊(duì)

　　從1994年推出第一臺豆?jié){機(jī)，到2002年開始擴(kuò)展產(chǎn)品線，發(fā)展至今九陽股份已在國內(nèi)小家電領(lǐng)域占據(jù)一定的市場地位。在小家電領(lǐng)域中，九陽可以說是國內(nèi)的領(lǐng)軍人物之一。

　　不過由于小家電行業(yè)進(jìn)入壁壘相對較低，如今九陽正面臨著眾多新興小家電品牌逐漸擠占市場份額，優(yōu)勢不斷被削弱。

　　從近年九陽股份的發(fā)展速度來看，公司已經(jīng)在競爭中掉隊(duì)。2015年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入70.60億元、扣非凈利潤5.44億元；而到2020年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入112.24億元、扣非凈利潤6.80億元。

　　5年過去了，公司營收與扣非利潤較2015年增長分別僅58.98%、25%。這足以表明，公司主營業(yè)務(wù)盈利能力增長緩慢。在與同行競爭對手小熊電器、新寶股份比較之下，九陽的增長劣勢更加明顯。

　　作為后起之秀的小熊電器，2015年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.25億元、扣非凈利潤7218.40萬元；而到2020年，其預(yù)計實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入34.94億元至37.63億元，預(yù)計實(shí)現(xiàn)凈利潤4.02億元至4.56億元。5年?duì)I收利潤至少增長4.82倍、5.57倍。

　　另外，新寶股份與九陽股份的總資產(chǎn)相當(dāng)，二者總資產(chǎn)分別為104.50億元、91.35億元。然而，新寶股份的業(yè)績增速同樣要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于九陽股份，近5年來新寶股份實(shí)現(xiàn)營收利潤至少增長了2.09倍、3.63倍。

　　不僅如此，上市日期大大晚于九陽的新寶股份，如今總市值已經(jīng)超趕九陽股份。截至發(fā)稿前，新寶股份總市值約298億元，而同期九陽股份總市值約261億元。

　　深耕品質(zhì)小家電27年的九陽股份，這一次明顯是掉隊(duì)了，而在九陽發(fā)展不如意期間，最新數(shù)據(jù)顯示，九陽股份來自控股股東上海力鴻，累計質(zhì)押了所持股份的80%。雖然九陽股份目前的股價，距離上海力鴻質(zhì)押的平倉線仍存在一段距離，但如此高的質(zhì)押風(fēng)險，還是值得警惕。