長城證券發(fā)布研究報(bào)告稱，鑒于美格智能（002881.SZ）所處賽道前景廣闊、研發(fā)持續(xù)加碼、并不斷拓展海外市場，預(yù)計(jì)公司2020-2022年實(shí)現(xiàn)營收分別為11.21/ 15.37/ 20.49億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤預(yù)計(jì)分別為：0.29/ 1.07/ 1.54億元，對應(yīng)現(xiàn)價(jià)PE分別為：123X/33X/23X20w，給予“買入”評級。

　　長城證券指出，2021Q1業(yè)績高增主要系公司精密組件業(yè)務(wù)完全剝離后，無線通信模組及解決方案業(yè)務(wù)訂單充足，其中應(yīng)用于智能網(wǎng)聯(lián)車、FWA領(lǐng)域及5G產(chǎn)品出貨量大幅上升，整體營業(yè)收入較同期大幅增長。

　　長城證券主要觀點(diǎn)如下：

　　事件：公司于4月9日發(fā)布2020年度業(yè)績快報(bào)和2021年一季度業(yè)績預(yù)告，2020年全年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營收11.21億元，同增20.15%，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.29億元，同增17.43%；2021年一季度公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1500萬元-1700萬元，同增255.02%-302.36%。

　　1.2020年業(yè)績符合預(yù)期，2021Q1業(yè)績翻倍增長。2020年年度，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營收11.21億元，同增20.15%，主要系公司堅(jiān)持聚焦無線通信模組及解決方案業(yè)務(wù)，克服疫情帶來的不利影響，無線通信模組客戶群體及產(chǎn)品出貨量持續(xù)擴(kuò)大，F(xiàn)WA終端產(chǎn)品在海外市場不斷突破，2020年度整體經(jīng)營成果較為穩(wěn)健。其中無線通信模組及解決方案業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收10.52億元，同增32.18%，占比超93%，精密組件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收119.04萬元，占比為0.11%；公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.29億元，同增17.43%，公司凈利潤增速低于營收增速主要系公司加大對5G智能模組、5GFWA解決方案、車規(guī)級通信模組等領(lǐng)域的研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用同增65.58%，另外報(bào)告期內(nèi)公司擬計(jì)提信用減值損失和資產(chǎn)減值損失0.37億元和2020年度股權(quán)激勵(lì)股份支付費(fèi)用960.07萬元。2021Q1，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1500萬元-1700萬元，同增255.02%-302.36%，主要系公司精密組件業(yè)務(wù)完全剝離后，無線通信模組及解決方案業(yè)務(wù)訂單充足，其中應(yīng)用于智能網(wǎng)聯(lián)車、FWA領(lǐng)域及5G產(chǎn)品出貨量大幅上升，整體營業(yè)收入較同期大幅增長。

　　2.FWA市場前景廣闊，公司FWA海外市場進(jìn)一步開拓。公司積極把握物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展契機(jī)，聚焦無線通信模組、解決方案及技術(shù)開發(fā)業(yè)務(wù)，其中公司重點(diǎn)發(fā)力的FWA市場前景廣闊。截至2019年底，全球已有120多個(gè)國家在超過230張網(wǎng)絡(luò)上部署了FWA方案，通過FWA連接網(wǎng)絡(luò)的用戶數(shù)已經(jīng)超過1億，據(jù)華為預(yù)測，到2025年全球FWA用戶數(shù)將超過5億，CAGR超過30%，市場快速增長。同時(shí)公司加大海外市場開拓力度，重視北美、歐洲和日本等地區(qū)的業(yè)務(wù)發(fā)展，2020年公司向美國等運(yùn)營商客戶提供的FWA已經(jīng)實(shí)現(xiàn)大批量出貨，境外市場的銷售占比持續(xù)提升，截至2020Q2境外市場占比為31.55%，同比變動(dòng)14.95pct，公司將持續(xù)拓展FWA終端的增量市場。

　　3.研發(fā)持續(xù)加碼，鞏固先發(fā)優(yōu)勢。2020年公司堅(jiān)持聚焦無限通信模組及解決方案業(yè)務(wù)，持續(xù)加大對5G智能模組、5GFWA解決方案、車規(guī)級通信模組等領(lǐng)域的研發(fā)投入。2020年公司研發(fā)費(fèi)用為1.41億元，同比增加65.58%，占營業(yè)收入的比重為12.58%。截至2019年12月31日，公司共擁有各類專利150個(gè)。公司具有領(lǐng)先行業(yè)的物聯(lián)網(wǎng)模組研發(fā)體系，與華為海思、紫光展銳等國產(chǎn)芯片建立深度合作關(guān)系，在5GCPE領(lǐng)域走在行業(yè)前端。公司加快新品開發(fā)，大力購買5G芯片特許使用權(quán)，為長遠(yuǎn)發(fā)展布局，未來有望受益于5G商業(yè)化和物聯(lián)網(wǎng)賽道高速增長，市占率進(jìn)一步提升。

　　4.公司宣布股份回購，員工股權(quán)激勵(lì)在即。公司發(fā)布回購公司股份公告，以自有資金采取集中競價(jià)交易方式回購公司股份，回購資金總額為4000萬元~8000萬元，回購股份的價(jià)格不超過26.00元/股。本次回購股份將用于后續(xù)股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃02，將建立長效激勵(lì)機(jī)制，充分調(diào)動(dòng)員工的積極性，促進(jìn)公司持續(xù)健康發(fā)展。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；研發(fā)及產(chǎn)品推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。