中泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱，預(yù)計(jì)【華峰測(cè)控(688200)、股吧】（688200.SH）2021-2023年的營(yíng)業(yè)收入分別是：6.65/9.68/12.7億元，凈利潤(rùn)分別是2.76億元、3.97億元、5.12億元，對(duì)應(yīng)PE分別為68.7倍、47.8倍、37.1倍，行業(yè)可比公司21/22/23年平均估值約為103.18/72.66/ 61.37倍，公司PE估值低于行業(yè)可比公司平均估值。首次覆蓋，給予公司“增持”評(píng)級(jí)。

　　中泰證券指出，根據(jù)賽迪顧問(wèn)數(shù)據(jù)，2018年中國(guó)集成電路測(cè)試機(jī)市場(chǎng)規(guī)模為36.0億元，其中國(guó)外廠商泰瑞達(dá)和愛(ài)德萬(wàn)產(chǎn)品線豐富，2018年在中國(guó)的銷售收入分別約為16.8億元和12.7億元，分別占中國(guó)集成電路測(cè)試機(jī)市場(chǎng)份額的46.7%、35.3%；國(guó)內(nèi)測(cè)試機(jī)主要廠商為華峰測(cè)控和長(zhǎng)川科技，2018年測(cè)試機(jī)銷售收入分別約為2.2億元和0.86億元，分別占中國(guó)集成電路測(cè)試機(jī)市場(chǎng)份額的6.1%和2.4%；國(guó)產(chǎn)替代空間廣闊。

　　中泰證券主要觀點(diǎn)如下：

　　國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體測(cè)試機(jī)龍頭，客戶資源豐富。公司成立于1993年，憑借產(chǎn)品的高性能、易操作和服務(wù)優(yōu)勢(shì)等特點(diǎn)，在模擬及數(shù)?；旌蠝y(cè)試設(shè)備領(lǐng)域打破了國(guó)外廠商的壟斷地位，在營(yíng)收和品牌優(yōu)勢(shì)方面均已達(dá)到了國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平。公司目前為國(guó)內(nèi)前三大半導(dǎo)體封測(cè)廠商模擬測(cè)試領(lǐng)域的主力測(cè)試平臺(tái)供應(yīng)商，還擁有上百家集成電路設(shè)計(jì)企業(yè)客戶資源，也與超過(guò)三百家以上的集成電路設(shè)計(jì)企業(yè)保持了業(yè)務(wù)合作關(guān)系，未來(lái)中國(guó)自主芯片發(fā)展為公司快速成長(zhǎng)提供重大機(jī)遇。

　　我國(guó)半導(dǎo)體測(cè)試機(jī)市場(chǎng)由美日廠商主導(dǎo)，國(guó)產(chǎn)替代空間廣闊。根據(jù)賽迪顧問(wèn)數(shù)據(jù)，2018年中國(guó)集成電路測(cè)試機(jī)市場(chǎng)規(guī)模為36.0億元，其中國(guó)外廠商泰瑞達(dá)和愛(ài)德萬(wàn)產(chǎn)品線豐富，2018年在中國(guó)的銷售收入分別約為16.8億元和12.7億元，分別占中國(guó)集成電路測(cè)試機(jī)市場(chǎng)份額的46.7%、35.3%；國(guó)內(nèi)測(cè)試機(jī)主要廠商為華峰測(cè)控和長(zhǎng)川科技，2018年測(cè)試機(jī)銷售收入分別約為2.2億元和0.86億元，分別占中國(guó)集成電路測(cè)試機(jī)市場(chǎng)份額的6.1%和2.4%。

　　募投項(xiàng)目進(jìn)入SoC類測(cè)試系統(tǒng)及大功率器件測(cè)試系統(tǒng)。公司IPO募集資金15.1億元，將進(jìn)入SoC類集成電路測(cè)試系統(tǒng)和大功率器件測(cè)試系統(tǒng)領(lǐng)域，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后將形成年產(chǎn)800套模擬及混合信號(hào)類集成電路自動(dòng)化測(cè)試系統(tǒng)和200套SoC類集成電路自動(dòng)化測(cè)試系統(tǒng)的生產(chǎn)能力。預(yù)計(jì)集成電路先進(jìn)測(cè)試設(shè)備產(chǎn)業(yè)化基地建設(shè)項(xiàng)目21年末投入使用。

　　封測(cè)廠商積極擴(kuò)產(chǎn)，測(cè)試機(jī)龍頭受益。在全球芯片緊缺的背景下，各大封測(cè)廠商積極擴(kuò)產(chǎn)應(yīng)對(duì)產(chǎn)能不足，國(guó)內(nèi)封測(cè)上市公司從去年就陸續(xù)披露擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，累計(jì)募資總額約161億元，覆蓋了存儲(chǔ)、車載等領(lǐng)域。

　　行業(yè)景氣度不及預(yù)期、募投項(xiàng)目不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、報(bào)告中使用的公開(kāi)資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。