$【豪悅護(hù)理(605009)、股吧】(SH605009)$——國內(nèi)吸收性衛(wèi)生護(hù)理用品行業(yè)的龍頭ODM制造商企業(yè)。

　　$【百亞股份(003006)、股吧】(SZ003006)$——A股唯一一家以自有品牌衛(wèi)生巾及嬰兒紙尿褲為核心主營業(yè)務(wù)企業(yè)。

　　一、公司所處行業(yè)及情況

　　豪悅護(hù)理、百亞股份按行業(yè)分類指引，均為制造業(yè)中的“造紙和紙制品業(yè)”，產(chǎn)品按業(yè)務(wù)分類均屬個人護(hù)理行業(yè)。產(chǎn)品以嬰幼兒紙尿褲、女性衛(wèi)生巾、成人紙尿褲為主。根據(jù)中國造紙協(xié)會統(tǒng)計(jì)，2019 年我國吸收性衛(wèi)生用品市場規(guī)模（市場總銷售額）已達(dá)到 1165.3 億元，比上年增加 3.4%；2019 年我國吸收性衛(wèi)生用品市場規(guī)模（市場總銷售額）從市場結(jié)構(gòu)來看，女性衛(wèi)生用品占比最高，達(dá)到 49.1%，其次是嬰兒衛(wèi)生用品，占比為 42.8%，成人失禁用品占比為 8.1%。

　　嬰兒衛(wèi)生用品：2019年嬰兒衛(wèi)生用品銷售總額達(dá)到649億元，受益滲透率提升

　　女性衛(wèi)生護(hù)理用品：隨著居民人均可支配收入的提高和個人健康護(hù)理意識不斷加強(qiáng)，女性消費(fèi)者對衛(wèi)生巾產(chǎn)品的貼身性、舒適性、功能性等方面的消費(fèi)體驗(yàn)要求逐漸提高。消費(fèi)需求多維變化，消費(fèi)者選擇亦多樣化，以極薄、舒適、超強(qiáng)吸收為代表的中高端衛(wèi)生巾的消費(fèi)比例持續(xù)提升，其中褲型衛(wèi)生巾在女性衛(wèi)生用品中的份額繼續(xù)擴(kuò)大。經(jīng)期褲產(chǎn)品破局：2018年我國女性衛(wèi)生用品銷售額達(dá)到563億元，2016-2018年CAGR達(dá)到5.3%，保持穩(wěn)定低速增長。

　　成人紙尿褲：老齡化趨勢

二、公司生產(chǎn)經(jīng)營及產(chǎn)品營銷

　　生產(chǎn)經(jīng)營：豪悅護(hù)理主要以O(shè)DM為主，主要采用訂單生產(chǎn)模式以銷定產(chǎn)，根據(jù)客戶所下訂單來制定采購計(jì)劃、組織生產(chǎn)，按照用戶要求的規(guī)格、數(shù)量和交貨期交貨；報(bào)告期內(nèi)，公司 ODM 模式收入占比較高，且逐年增加。亞股份主要以自主研發(fā)、自主生產(chǎn)為主、OEM 外協(xié)生產(chǎn)為輔的生產(chǎn)模式。2020年ODM營收占比11.92%，2019年占比為14.04%，可以看出ODM業(yè)務(wù)占比較小且占比逐年下降。

　　產(chǎn)品營銷：豪悅護(hù)理公司 ODM 模式進(jìn)行銷售品牌客戶，品牌客戶包括境內(nèi)客戶和境外客戶，其中以境內(nèi)客戶為主；公司自主品牌業(yè)務(wù)的銷售模式分為線上銷售和線下銷售兩種方式。線下銷售為經(jīng)銷模式，主要通過其所轄地區(qū)的母嬰店、購物中心、中小型超市、便利店等實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的最終銷售。線上銷售自營模式下，公司主要通過在天貓、淘寶、京東等電商平臺開設(shè)直營店鋪向最終消費(fèi)者銷售商品。百亞股份以經(jīng)銷商、KA 和電商為主要銷售渠道。（1）經(jīng)銷模式：公司與經(jīng)銷客戶簽訂經(jīng)銷合同，以賣斷方式向經(jīng)銷商銷售產(chǎn)品，經(jīng)銷商在合同約定的地域內(nèi)通過其下游零售終端將產(chǎn)品銷售給終端消費(fèi)者。（2）KA 模式：公司一般與 KA 客戶的總部或區(qū)域性總部洽談合作事宜，并簽訂年度框架銷售合同，由 KA 客戶主要采用委托代銷的方式直接向終端消費(fèi)者銷售公司產(chǎn)品。目前，公司的 KA 客戶主要包括永輝超市、新世紀(jì)百貨、沃爾瑪、家樂福、步步高等國內(nèi)外知名的大型連鎖超市和大賣場。（3）電商模式：公司通過在天貓、京東、唯品會等三方電商平臺上開設(shè)官方旗艦店或直營店直接向消費(fèi)者銷售商品。豪悅護(hù)理公司業(yè)務(wù)集中在境內(nèi)為主，百亞股份業(yè)務(wù)集中在川渝地區(qū)。

　　隨著互聯(lián)網(wǎng)以及網(wǎng)購的流行，電商平臺、垂直電商等電商渠道逐漸成為嬰兒紙尿褲銷售的重要渠道，電商渠道的銷售占比不斷提升，電商渠道銷售占比從2010年的4.8%迅速增長至2019年的44%，而以超2020年年度報(bào)告市、大賣場等為代表的線下渠道銷售額占比從2010年的95.2%減少至2019年的56%。根據(jù)尼爾森數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020 年與 2019 年相比，衛(wèi)生巾品類在電商渠道銷售占比從 16%增長到 21%，電商渠道銷售額增長約 34%。近年來，直播、私域社群及社區(qū)團(tuán)購等新興渠道快速興起，亦搶占了一次性個人衛(wèi)生用品的一部分市場份額。