中銀國際發(fā)布研究報(bào)告稱，地素時(shí)尚(603587.SH)時(shí)尚設(shè)計(jì)創(chuàng)新出眾，線上線下提升空間大。預(yù)計(jì)2021至2023年每股收益分別為1.54元、1.74元、1.91元;市盈率分別為12倍、11倍、10倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。

　　中銀國際指出，公司是一家中高端品牌女裝的設(shè)計(jì)與制造商，2020年公司收入同期增長7.81%，業(yè)績穩(wěn)健。公司將持續(xù)關(guān)注全渠道布局，未來收入有望持續(xù)增長。

　　中銀國際主要觀點(diǎn)如下：

　　人均收入的上升帶動(dòng)了消費(fèi)的意愿和女裝市場結(jié)構(gòu)升級，地素時(shí)尚作為以中高端品牌女裝相關(guān)的設(shè)計(jì)、推廣、銷售為主營業(yè)務(wù)的中國時(shí)裝公司，在中國時(shí)尚界中樹立良好品牌形象。公司未來將持續(xù)關(guān)注全渠道布局、卓越零售支持的推進(jìn)以及品牌力持的續(xù)提升等方面工作，市場競爭力預(yù)計(jì)能夠提升。

　　支撐評級的要點(diǎn)

　　公司是一家中高端品牌女裝的設(shè)計(jì)與制造商，業(yè)績穩(wěn)健。公司擁有“DAZZLE”、“DIAMONDDAZZLE”和“d’zzit”三個(gè)自有品牌。2020年公司收入同期增長7.81%，歸母凈利潤同期略增0.88%。由于公司品牌定位高端、運(yùn)營效率高，2020年公司毛利率、凈利率、ROE分別為76.68%、24.56%、18.66%，均超過行業(yè)均值。公司營運(yùn)能力良好，應(yīng)收賬款、存貨周轉(zhuǎn)率居行業(yè)前列，未來收入有望持續(xù)增長。

　　設(shè)計(jì)研發(fā)投入多，不斷創(chuàng)新樹立良好品牌形象。公司產(chǎn)品設(shè)計(jì)優(yōu)勢明顯并且注重研發(fā)，主品牌DAZZLE定位中高端;d’zzit定位中端，是公司未來重點(diǎn)，公司聘請Kenzo設(shè)計(jì)師對其進(jìn)行研發(fā)設(shè)計(jì)。并且，公司在設(shè)計(jì)研發(fā)上一直保持較高投入，;不斷的研發(fā)創(chuàng)新使其在中國時(shí)尚行業(yè)中樹立了良好的品牌形象。

　　渠道布局不斷優(yōu)化，線上線下提升空間大。公司全面打通微商城與線下直營會(huì)員體系，并借此實(shí)現(xiàn)會(huì)員線上線下權(quán)益共享，推動(dòng)線上與線下融合。同時(shí)，公司通過優(yōu)化VVIP等級的分層條件和特權(quán)，提升了會(huì)員運(yùn)營效率。另外，公司不斷拓寬多元化品牌營銷方式借助電商直播、社群運(yùn)營等一系列新渠道，使得線上渠道也保持著高速增長態(tài)勢。

　　評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

　　終端銷售不及預(yù)期、市場競爭加劇，新增店數(shù)不及預(yù)期。