資金捉襟見(jiàn)肘的【翔鷺鎢業(yè)(002842)、股吧】，經(jīng)營(yíng)狀況并不理想，但卻從銀行借錢后，再通過(guò)各種形式向子公司、關(guān)聯(lián)公司失血式借款。

　　5月9日，翔鷺鎢業(yè)（002842.SZ）發(fā)布了一則會(huì)計(jì)差錯(cuò)調(diào)整的公告，稱對(duì)2019年的會(huì)計(jì)差錯(cuò)進(jìn)行更正。為了安撫投資者，特意強(qiáng)調(diào)不影響經(jīng)營(yíng)成果，只對(duì)其他應(yīng)收款和預(yù)付賬款兩個(gè)會(huì)計(jì)科目進(jìn)行了調(diào)整。

　　如果只看財(cái)務(wù)報(bào)表的話，會(huì)發(fā)現(xiàn)只有資產(chǎn)負(fù)債表兩個(gè)會(huì)計(jì)科目和現(xiàn)金流量表的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流和投資性現(xiàn)金流有影響，公司的營(yíng)收、凈利潤(rùn)均無(wú)影響。

　　事實(shí)是這樣的嗎？

　　公告中有這樣一句話：構(gòu)成了關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營(yíng)性資金占用事項(xiàng)，公司對(duì)此事項(xiàng)進(jìn)行了追溯調(diào)整。

　　這并非一個(gè)簡(jiǎn)單的會(huì)計(jì)差錯(cuò)，而是嚴(yán)重的信披違規(guī)，公司沒(méi)有及時(shí)披露關(guān)聯(lián)方資金占用！

　　未披露的關(guān)聯(lián)交易

　　2019年，翔鷺鎢業(yè)子公司江西翔鷺鎢業(yè)有限公司向關(guān)聯(lián)企業(yè)大余縣佳信有色金屬礦產(chǎn)品有限公司預(yù)付1400萬(wàn)元貨款。

　　業(yè)務(wù)發(fā)生后，公司財(cái)務(wù)視同普通的采購(gòu)業(yè)務(wù)計(jì)入了預(yù)付款項(xiàng)，然而事實(shí)上，這是一筆和經(jīng)營(yíng)無(wú)關(guān)的借款。

　　天眼查顯示，大余縣佳信有色金屬礦產(chǎn)品有限公司注冊(cè)資金1000萬(wàn)元，法人代表范正輝，而公司的實(shí)控人，“恰好”是翔鷺鎢業(yè)的實(shí)控人陳啟豐。

　　因此，這筆借款就成了實(shí)質(zhì)上的關(guān)聯(lián)方資金占用，屬于證監(jiān)會(huì)嚴(yán)格要求的強(qiáng)制信披范圍之內(nèi)。

　　2020年年報(bào)顯示，和大余縣佳信有色金屬礦產(chǎn)品有限公司的關(guān)聯(lián)交易并不僅限于這1400萬(wàn)元。年報(bào)余額1160萬(wàn)元，看似下降了一部分，然而這是新增2.11億元、償還2.13億元的結(jié)果。

　　不僅如此，公司在2020年還向另一家關(guān)聯(lián)方——大余縣光耀礦產(chǎn)品有限公司借款1106萬(wàn)元，截至年報(bào)披露日，仍未償還。天眼查顯示，該公司的實(shí)控人同樣是翔鷺鎢業(yè)的實(shí)控人陳啟豐。

　　也就是說(shuō)，和2019年相比，翔鷺鎢業(yè)的關(guān)聯(lián)方資金占用不僅沒(méi)有減輕，反而成了常態(tài)。

　　關(guān)聯(lián)交易是證監(jiān)會(huì)高度重視的項(xiàng)目，而沒(méi)有業(yè)務(wù)往來(lái)的借款更是重中之重。上市公司向關(guān)聯(lián)方借出款項(xiàng)是一種很“危險(xiǎn)”的行為，涉嫌利益輸送。大股東可能掌握普通投資者所不知道的商業(yè)機(jī)密，在公司爆雷之前轉(zhuǎn)移資產(chǎn)。

　　比較有意思的是，翔鷺鎢業(yè)為了彰顯“交易公平”，在年報(bào)中列出借給關(guān)聯(lián)方的款項(xiàng)是收利息的，借款利率5%。

　　但事實(shí)上，由于上市公司并非金融機(jī)構(gòu)，大股東實(shí)際控制的關(guān)聯(lián)公司一旦借故不還，公司利益也得不到有效的保護(hù)。而大股東不可能自己起訴自己，最可能的結(jié)果，上市公司將資金轉(zhuǎn)移至關(guān)聯(lián)方后，計(jì)提壞賬準(zhǔn)備一筆勾銷。

　　業(yè)績(jī)持續(xù)下滑

　　翔鷺鎢業(yè)專注于鎢制品的開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)與銷售，主要產(chǎn)品包括各種規(guī)格的氧化鎢、鎢粉、碳化鎢粉、鎢合金粉及鎢硬質(zhì)合金等。

　　據(jù)2020年年報(bào)，公司營(yíng)業(yè)收入14.80億元，同比減少11.66%，凈利潤(rùn)6672.60萬(wàn)元，同比減少37.35%。

　　這是公司第二年連續(xù)業(yè)績(jī)下滑，在公司關(guān)聯(lián)方借款發(fā)生的同時(shí)，公司2019年?duì)I收比2018年下滑11.64%，凈利潤(rùn)比同期近乎腰斬。

　　事實(shí)上，公司在2019年和2020年都實(shí)現(xiàn)了銷量的增長(zhǎng)，而營(yíng)收業(yè)績(jī)沒(méi)能同步增長(zhǎng)是因?yàn)榻陙?lái)鎢價(jià)非常不穩(wěn)定，在2019年和2020年分別出現(xiàn)兩次暴跌，導(dǎo)致公司并未因?yàn)殇N量的增加而受益。

　　翔鷺鎢業(yè)在年報(bào)中披露的信息顯示，碳化鎢粉產(chǎn)量6225噸，同比增長(zhǎng)21.23%，銷量4983噸，同比增長(zhǎng)8.54%；鎢粉產(chǎn)量6232噸，同比增長(zhǎng)20.46%，銷售455噸，同比增長(zhǎng)10.55%；硬質(zhì)合金產(chǎn)量768噸，同比增長(zhǎng)213%，銷量443噸，同比增長(zhǎng)110%。公司主要盈利來(lái)自碳化鎢粉，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1億元，其余產(chǎn)品線大多虧損。

　　從公司分產(chǎn)品線的產(chǎn)銷量不難發(fā)現(xiàn)，公司的銷售節(jié)奏把握比較差，出現(xiàn)了大量的存貨，產(chǎn)量遠(yuǎn)超銷量，年報(bào)中存貨余額超過(guò)6.18億元?？紤]到當(dāng)前鎢價(jià)并不穩(wěn)健，高位庫(kù)存意味著公司的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備風(fēng)險(xiǎn)比較大，尤其是已經(jīng)虧損的產(chǎn)品線應(yīng)計(jì)提較高的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。賬面顯示，公司僅計(jì)提了140萬(wàn)元的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。

　　庫(kù)存單價(jià)作為商業(yè)秘密，通常不會(huì)細(xì)致地向投資者披露，但公司的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的比例過(guò)低，存在著漏提、少提的嫌疑。

　　從現(xiàn)金流量表來(lái)看，如果剔除掉公司解押的票據(jù)保證金款項(xiàng)，連續(xù)兩年的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~均為負(fù)數(shù)。

　　這說(shuō)明公司的銷售回款情況比較差，產(chǎn)品缺乏強(qiáng)勁的競(jìng)爭(zhēng)力，整體經(jīng)營(yíng)情況逐年退步，凈利潤(rùn)的水分比較大。

　　資金鏈高度緊張

　　如果上市公司資金狀況優(yōu)異，錢多的花不了，借給關(guān)聯(lián)方周轉(zhuǎn)，還能收點(diǎn)不菲的利息，倒也不失一門好生意。

　　翔鷺鎢業(yè)2017年上市后，通過(guò)了《關(guān)于使用部分閑置募集資金暫時(shí)補(bǔ)充流動(dòng)資金的議案》和《關(guān)于使用部分閑置募集資金購(gòu)買保本型理財(cái)產(chǎn)品的議案》，分別用來(lái)補(bǔ)充流動(dòng)資金和購(gòu)買理財(cái)。

　　按照議案內(nèi)容，公司可以使用不超過(guò)1.6億元的閑置募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金，不超過(guò)1.6億元的閑置募集資金購(gòu)買理財(cái)，然而事實(shí)情況是，公司確實(shí)拿了1.6億元補(bǔ)充流動(dòng)資金，而2020年的理財(cái)余額只有1000萬(wàn)元。

　　從財(cái)報(bào)其他項(xiàng)目判斷，這1000萬(wàn)元的理財(cái)可能是在年底臨時(shí)買來(lái)放賬上的，因?yàn)槔麧?rùn)表顯示，公司2020年全年的理財(cái)收益為零。

　　公司的資金鏈緊張，并不是錢多的花不了去買理財(cái)。資產(chǎn)負(fù)債表中，短期借款5.09億元，一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期借款3680萬(wàn)元，長(zhǎng)期借款1.35億元，應(yīng)付債券2.56億元。有息負(fù)債差不多是營(yíng)收的八成左右，公司償債壓力巨大。2020年的利息費(fèi)用達(dá)到了4666萬(wàn)元，甚至超出了凈利潤(rùn)。

　　在資金鏈緊張的情況下，依然向關(guān)聯(lián)方借錢，背后的動(dòng)機(jī)不由讓人感到疑點(diǎn)重重。

　　而據(jù)天眼查顯示，公司并列第一的兩大股東陳啟豐和潮州啟龍貿(mào)易有限公司（實(shí)控人為陳啟豐）均進(jìn)行了比例較高的股權(quán)質(zhì)押，分別為57.9%和46.75%。

　　股權(quán)質(zhì)押是一種非常方便快捷的融資手段，但過(guò)高比例的股權(quán)質(zhì)押，也說(shuō)明出質(zhì)人要么資金周轉(zhuǎn)緊張，要么不看好公司的未來(lái)前景。

　　陳啟豐名下共有11家擔(dān)任高管的公司，其中5家經(jīng)營(yíng)不善注銷或者吊銷。上述翔鷺鎢業(yè)借款的這兩家關(guān)聯(lián)方企業(yè)，也讓人懷疑其持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。

　　隱蔽的其他應(yīng)收款

　　上市公司年報(bào)有兩個(gè)口徑，一個(gè)是母公司口徑，一個(gè)是合并口徑。合并口徑是將控股、全資子公司并表以后的匯總報(bào)表。絕大多數(shù)情況下，投資者在閱讀上市公司年報(bào)的時(shí)候，不需要分別了解各個(gè)分子公司的具體情況，只需要閱讀合并報(bào)表即可，無(wú)需單獨(dú)閱讀母公司報(bào)表。

　　翔鷺鎢業(yè)卻很特殊，需要額外關(guān)注母公司報(bào)表。

　　公司有一家并表子公司叫廣東翔鷺精密制造有限公司，這家子公司拖欠母公司往來(lái)款6315萬(wàn)元并長(zhǎng)達(dá)三年。

　　母公司報(bào)表計(jì)入其他應(yīng)收款，子公司報(bào)表中計(jì)入其他應(yīng)付款，內(nèi)部企業(yè)無(wú)需計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，合并報(bào)表時(shí)二者抵消。但子公司長(zhǎng)期拖欠母公司欠款的行為非常不正常，其他應(yīng)收款這個(gè)科目核算的款項(xiàng)，并非經(jīng)營(yíng)事項(xiàng)產(chǎn)生，說(shuō)明這些款項(xiàng)大概率又是借款。

　　由此可見(jiàn)，公司的操作也就越來(lái)越清晰：資金捉襟見(jiàn)肘的翔鷺鎢業(yè)，在經(jīng)營(yíng)狀況不佳的前提下，辛辛苦苦從銀行借來(lái)錢后，再通過(guò)各種形式向子公司、關(guān)聯(lián)公司借款。

　　虛晃一槍的一季報(bào)

　　翔鷺鎢業(yè)隨后公布的2021年一季報(bào)顯示，營(yíng)收增幅40.52%，凈利潤(rùn)增幅29.46%。初看起來(lái)，迎來(lái)了“新生”。

　　2020年一季度是非常特殊的時(shí)期，很多企業(yè)的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量分析都改成了2019年同期比較。

　　那么，和2019年一季度相比，翔鷺鎢業(yè)營(yíng)收同期下降了15%，凈利潤(rùn)下降了50%左右。因此公司的業(yè)績(jī)并沒(méi)有明顯好轉(zhuǎn)。

　　不僅如此，公司的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~達(dá)到了-9225萬(wàn)元，為2018年以來(lái)最差的一季度現(xiàn)金流。和1200萬(wàn)元的凈利潤(rùn)相比，說(shuō)明公司的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流并不理想。

　　主要原因是公司新增銷售主要是賒銷，而新增采購(gòu)都是付現(xiàn)。

　　這存在著兩種可能，一是公司在產(chǎn)業(yè)鏈中地位不高，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)；二是向可能的關(guān)聯(lián)方輸送利益。